20231218-国泰期货-2023年金融工程年报（商品及期货指数篇）_重整旗鼓_商品市场复苏在即_18页_2mb

2023年金融工程年报（商品及期货指数篇）总结

核心内容概览

2023年国内商品期货市场经历波动与复苏，量化CTA策略在上半年回调，下半年随着风险事件归于平静及年末趋势行情显现，整体表现有所改善。商品因子表现涨跌参半，中周期因子表现较好，长周期因子及期限结构因子相对较弱。商品市场与股票市场呈现较低相关性，为资产配置提供了分散化机会。此外，构建中国特色商品指数体系成为期货市场发展的重要任务，各交易所正加快品种创新与指数产品化步伐，以更好地服务实体经济和投资者需求。

主要观点

• 市场表现：2023年商品市场先抑后扬，上半年受国际局势影响表现低迷，下半年逐步回暖，年末部分商品趋势性增强。
• 因子表现：中周期动量因子表现稳健，长周期因子和期限结构因子相对疲软。商品因子在不同板块和品种上表现分化，黑色板块表现较好，能源化工板块波动较大。
• CTA策略表现：主观CTA在上半年表现突出，下半年略显疲软；高频CTA全年表现平稳，基本面类策略表现较差。
• 商品指数建设：构建中国特色商品指数体系是提升我国商品市场影响力的重要举措，目前已有初步成果，但仍需进一步完善。
• 政策支持：2023年我国期货市场品种创新活跃，新上市品种数量显著增加，指数产品化趋势明显。

关键信息

1. 2023年国内商品市场综述

• 上半年：受俄乌战争、美欧银行业危机及加息预期影响，商品市场整体低迷，量化CTA策略普遍回调。
• 下半年：市场逐步复苏，商品回归基本面逻辑，年末部分商品趋势性增强，量化CTA策略收益改善。
• 市场相关性：商品策略与股票策略相关性较低，甚至在某些时段呈现负相关，有助于分散投资风险。
• 策略表现：主观CTA全年略胜其他子策略；基本面类策略在上半年及10-11月表现较差，年末有所反弹。

2. 2023年商品因子表现回顾

• 总体表现：涨跌参半，中周期因子表现相对较好，长周期因子和期限结构因子偏弱。
• 板块表现：
  • 能源化工板块：分化较大，长周期截面动量因子损失最大（-8.7%），中周期因子表现稳健。
  • 黑色板块：表现较好，铁矿石、双焦等品种趋势性强，基本面因子表现突出。
• 品种表现：
  • 纯碱：在多个因子中贡献收益较多，年末价格拉涨，基差迅速缩小。
  • 天然气：受突发事件影响较大，多个因子表现不佳。
• CTA管理人表现：
  • 基本面因子与基本面策略管理人净值走势相近。
  • 中周期量价因子与中周期基本面管理人表现统一。
  • 短周期CTA管理人表现分化，需关注市场波动性。

3. 中国特色商品指数体系构建进程

• 重要意义：
  • 商品指数体系是反映市场走势、指导投资决策的重要工具。
  • 缺乏具有中国特色的权威商品指数体系，导致市场依赖境外指数。
• 投资者诉求：
  • 透明性、稳定性、公平性、及时性、多样性。
• 解决措施：
  • 新品种上市数量显著增加，涵盖农产品、化工、金属、能源等多个领域。
  • 各交易所积极创新，推出如氧化铝、集运指数、碳酸锂等具有中国特色的品种。
  • 中证商品指数公司推出商品期货指数系列，包含价格指数和超额收益指数，以流动性、连续性、多样性、透明性、抗操纵性为编制原则。
• 未来展望：
  • 商品指数期货与期权将加速上市，推动中国特色商品指数体系构建成形。
  • 商品指数产品化符合政策导向，有助于提升市场透明度与可投资性。

风险提示

• 政策风险：政策推出可能不及预期，影响商品市场走势。
• 海外风险：国际局势不确定性增加，可能对商品市场造成冲击。

附录：2023年各交易所新上市品种一览

总结

2023年国内商品期货市场在挑战中稳步发展，商品因子表现分化，中周期因子相对稳健，长周期因子疲软。构建中国特色商品指数体系成为市场建设的重要方向，各交易所积极创新，推出多样化品种，提升市场透明度与可投资性。随着国内外经济复苏预期增强，2024年商品市场有望进一步回暖，基本面因子与中短周期量价因子表现将优于长周期因子。