20201208-浦银国际证券-2021年宏观经济展望_重整旗鼓_胜负已定_57页_3mb

2021年宏观经济展望总结

核心内容

2021年全球经济复苏将呈现分化趋势，主要受疫情滞后效应、财政刺激强度、投资规模与创新程度等因素影响。中国将继续引领复苏，而美国和其他发达经济体也将表现出较强的复苏能力。新兴市场国家的复苏则相对缓慢，主要受限于疫苗供应、医疗系统和生产能力。

主要观点

1. 全球复苏分化的原因

• 疫情滞后效应：新兴市场国家因疫情传播速度更快、医疗资源相对匮乏，复苏进程滞后。
• 财政刺激强度：发达市场国家的财政刺激方案占GDP比重高于新兴市场国家。
• 投资规模与创新程度：发达市场国家在投资规模和创新能力上明显优于新兴市场。

2. 中国双引擎复苏

• 出口和消费：2021年中国经济预计增长9.0%，由出口和消费双引擎带动。
• “十四五”开局：中国经济将从高速增长向高质量发展转变，推动产业升级和国内大循环。

3. 美国大选后的经济复苏

• 消费驱动：美国经济复苏将主要依赖消费，尤其是线上零售。
• 货币政策：美联储将继续维持宽松政策，利率仍处于低位，但预计在2021年中旬逐步上升。
• 美元走势：美元将在2021年中旬开始升值，与市场预期不同。

关键信息

一、全球经济复苏趋势

• 2020年深度衰退：全球GDP萎缩4.4%，为二战以来最严重。
• 2021年复苏分化：发达市场复苏快于新兴市场，中国和美国将领先。
• 流动性充裕：各国央行将继续维持宽松政策，为复苏提供支撑。

二、中国复苏亮点

• 出口表现突出：中国出口在2020年Q2达到历史高点，预计2021年继续维持高增长。
• 消费潜力巨大：居民储蓄率高，为消费复苏提供基础。
• 制造业升级：中国制造业通过智能化和自动化实现“弯道超车”。

三、美国经济复苏路径

• 消费复苏：疫情后消费逐渐恢复，尤其是线上零售。
• 就业市场：全职失业率上升有限，就业市场相对稳定。
• 货币政策：美联储将维持近零利率，并在2021年中旬考虑加息。

四、美元走势预测

• 美元微笑理论：美元将经历先升值、后贬值、再升值的“U”型曲线。
• 2021年中旬升值：预计美元将在2021年中旬开始逐步升值。
• 欧元影响：欧元区经济复苏慢于美国，可能对美元构成压力。

五、长期趋势展望

• 中国成为最大经济体：预计到2028年，中国GDP将超过美国。
• 逆全球化趋势：疫情强化了各国的本地化政策，中国将加快构建国内大循环。
• 数字经济推动通胀放缓：技术升级和自动化将降低企业成本，促进通胀下行。
• ESG的重要性上升：各国将更加重视环境、社会和治理因素，推动绿色经济。
• 工业4.0加速发展：疫情推动了科技和产业的快速演进，如人工智能、机器人、云计算等。

结论

2021年全球经济复苏将呈现明显的分化趋势，中国和美国将引领复苏。中国将凭借出口和消费双引擎实现9.0%的GDP增长，美国则由消费带动复苏，美元将在2021年中旬逐步升值。长期来看，中国将逐步成为最大经济体，逆全球化趋势强化，数字经济和ESG因素将对通胀和经济结构产生深远影响，而工业4.0将推动新一轮科技革命。