20241226-国泰期货-2025年金融工程年报（商品及期货指数篇）_风云变幻_商品市场复苏在即_15页_2mb

报告摘要

商品市场2024年回顾与2025年展望总结

核心内容概述

2024年我国商品期货市场整体运行良好，成交和持仓均保持较高水平。随着新品种的推出和市场参与者的增加，市场活跃度持续提升。尽管商品指数整体呈缓慢下跌趋势，但部分板块表现突出，如金属类、油脂类等。同时，外资期货公司在国内市场的参与度逐步增加，推动了市场国际化和流动性提升。商品指数类期货的研发也在稳步推进中，为市场提供了新的投资工具和风险管理手段。展望2025年，商品市场有望保持活跃，但需关注宏观经济、政策变化及地缘政治等因素。

主要观点与关键信息

1. 市场表现回顾

国内商品期货市场：
- 2024年11月商品期货成交额约61.997亿美元，预计全年略高于2023年，但较2022年略有回落。
- 广州期货交易所成交额增长较快，新品种碳酸锂和工业硅运行平稳，交易活跃度持续上升。
- 2024年11月商品期货总持仓量超过4100万手，延续自2019年以来的上升趋势。
商品指数走势：
- 中证商品期货综合指数全年整体下跌，5月至9月初跌幅显著。
- 长周期策略表现优于中短周期策略，基本面类策略表现中规中矩。
- 金属类指数年初平稳，3月后快速上涨，6月后回落；能源类指数波动较大，5月达峰后回落，9月后有所反弹。
农副产品表现：
- 粮食期货指数稳步上涨，随后因供应增加和需求淡季回调。
- 油脂期货指数全年稳步上涨，年末略有回调。

2. 彭博商品指数期货表现

BCOM指数：
- 采用现金交割，每指数点对应100美元，最小变动价格为0.01指数点。
- 2020年中至2022年商品指数快速上涨，2024年延续震荡下跌趋势。
- 成交量相对不活跃，持仓量稳定，反映长期持有为主，市场参与者多为机构投资者。
Masters猜想：
- 商品指数投资者的长期持有行为可能加剧市场波动，脱离基本面。
- 2020-2022年指数快速上涨时，持仓与成交量同步上升，体现多头集中。

3. 外资持仓变化

外资参与度提升：
- 乾坤期货和摩根大通等外资机构在部分品种（如棕榈油、豆油、豆粕、菜粕）持仓显著增加。
- 外资多头持仓与价格走势高度相关，但并非绝对一致，可能受政策与市场环境变化影响。
外资影响：
- 外资的加入提升了我国期货市场的国际地位与流动性。
- 外资的多头持仓有助于推动价格上涨，但也增加了市场波动性。

4. 商品指数期货研发进程

政策支持：
- 2024年10月国务院发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，明确商品指数期货由广州期货交易所研发上市。
- 商品指数期货将作为服务实体经济的重要工具，帮助企业和机构进行套期保值与资产配置。
功能与意义：
- 商品指数期货具有价格发现、风险管理、资源配置等功能。
- 与股票、债券相关性较低，是分散投资风险和对冲通胀的有效工具。
- 商品指数通常领先于CPI、PPI等宏观指标，有助于预警通货膨胀。

5. 2025年市场展望

市场活跃度：
- 预计2025年商品市场仍将保持活跃，成交和持仓有望再创新高。
- 多部委刺激政策的持续影响，可能推动商品市场与股市共振，增强市场联动性。
关注因素：
- 宏观经济指标变化，如去库、补库节奏。
- 政策变化和地缘政治因素对大宗商品价格的影响日益增强。
- 美国大选后的政策走向将对全球商品市场产生重要影响。
发展趋势：
- 大宗商品全球联动性增强，需关注国际市场动态。
- 商品指数类期货将填补我国衍生品市场的空白，推动市场高质量发展。

总结

2024年我国商品期货市场在新品种推出、外资参与度提升和政策支持下保持了较高的活跃度。尽管商品指数整体呈下跌趋势，但部分板块如金属、油脂表现较好。商品指数类期货研发工作有序推进，未来有望成为重要的投资工具。2025年市场预计将继续活跃，但需密切关注宏观经济、政策调整及地缘政治变化，以应对可能带来的不确定性。商品市场的国际化与多样化发展将进一步提升其服务实体经济的能力和市场影响力。

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