20260401-中国银河-专题报告_大宗商品持续波动_北证农化产品梳理_32页_1mb

大宗商品波动对北交所农化产业链影响分析总结

核心内容概述

近期，受国际局势和市场交易影响，北交所交易活跃度有所回落，整体市盈率为39.42倍，略低于创业板。石油石化行业市盈率最高，为113.2倍，显示其对大宗商品价格波动较为敏感。原油价格波动对农化产品价格产生直接影响，尤其在化肥、农药和饲料等环节。同时，投资建议关注种业、农化产品、种植灌溉、食品添加剂、饲料、食品等细分子行业，认为其将受益于油价波动带来的成本传导和需求端提振。

主要观点

• 原油对农化产品的影响：原油价格波动通过产业链传导至化肥、农药、饲料等产品，导致成本上升，进而推高农业种植成本和农产品价格。
• 农化产品行业结构：化肥行业以氮肥、磷肥和钾肥为主，其价格传导路径与原油密切相关；农药行业以草甘膦为代表，其生产依赖原油及其衍生品，价格与原油呈正相关。
• 饲料行业影响：饲料价格受原油间接影响，导致家禽养殖成本上升，可能压制养殖企业产能并引发肉蛋价格波动。
• 投资建议：建议关注北交所农化产业链相关公司，包括种业、农药、食品添加剂、饲料及食品等，重点关注康农种业、颖泰生物、中草香料、大禹生物、永顺生物、一致魔芋、田野股份、路斯股份和欧福蛋业等企业。

关键信息

大宗商品波动对农业产业链的影响

• 化肥行业：

  • 磷肥价格传导路径：原油 → 炼厂 → 硫磺 → 磷酸 → 磷酸一铵/磷酸二铵。
  • 氮肥价格传导路径：煤/天然气 → 合成氨 → 尿素。
  • 中东是全球最大的尿素出口区域，地缘冲突导致尿素价格上涨，进一步影响农业成本。

• 农药行业：

  • 草甘膦是全球最大的除草剂产品，其价格受原油影响显著。
  • 制备工艺包括甘氨酸法和IDA法，均依赖石油或天然气衍生品。
  • 甲醇价格上涨推高草甘膦成本，影响下游农产品价格。

• 饲料行业：

  • 原油价格上涨推升氮肥、农膜、农机、运输、加工成本，间接抬高玉米和豆粕价格。
  • 饲料成本占禽类养殖成本较大比例，影响养殖利润和肉蛋价格。

北交所农化产业链公司梳理

种业

1. 康农种业（920403.BJ）

   • 主要产品：杂交玉米种子。
   • 2025年营业收入增长 $7.43%$，归母净利润下降 $2.78%$。
   • 主要受存货跌价准备和营业外收入减少影响。
   • 市盈率32.97倍，总市值22.15亿元。

2. 秋乐种业（920087.BJ）

   • 主要产品：玉米、花生、小麦种子。
   • 2025年营业收入下降 $15.22%$，归母净利润下降 $75.12%$。
   • 主要受玉米种子市场供需变化和资产减值影响。
   • 市盈率100.55倍，总市值25.23亿元。

3. 绿亨科技（920866.BJ）

   • 主要产品：农药、蔬菜种子。
   • 2025年营业收入基本持平，归母净利润下降 $36.84%$。
   • 主要受投资亏损和生产基地受损影响。
   • 市盈率36.11倍，总市值13.48亿元。

农药/肥料

1. 颖泰生物（920819.BJ）

   • 主要产品：农药原药、中间体、制剂。
   • 2025年营业收入下降 $2.27%$，归母净利润下降 $11.13%$。
   • 受联营单位投资亏损和中间体业务低迷影响。
   • 市盈率51.36倍，总市值44.37亿元。

2. 农大科技（920159.BJ）

   • 主要产品：新型肥料及中间体。
   • 2025年营业收入下降 $0.54%$，归母净利润下降 $0.83%$。
   • 受尿素等原料价格下降影响。
   • 市盈率23.71倍，总市值32.30亿元。

种植

1. 润农节水（920964.BJ）
   • 主要产品：节水灌溉材料和设备。
   • 2025年营业收入增长 $4.58%$，归母净利润下降 $52.00%$。
   • 主要受老项目回款周期拉长和信用减值损失增加影响。
   • 市盈率-71.53倍，总市值15.52亿元。

食品添加剂

1. 中草香料（920016.BJ）

   • 主要产品：凉味剂、合成香料、天然香料。
   • 2025年营业收入增长 $5.47%$，归母净利润下降 $43.34%$。
   • 受市场竞争和项目产能爬坡影响。
   • 市盈率62.45倍，总市值12.69亿元。

2. 润普食品（920422.BJ）

   • 主要产品：食品添加剂。
   • 2025年营业收入下降 $4.33%$，归母净利润增长 $24.91%$。
   • 产品结构优化，钙盐类高毛利产品占比增加。
   • 市盈率44.90倍，总市值9.56亿元。

再制食品

1. 一致魔芋（920273.BJ）

   • 主要产品：魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆用品。
   • 2025年营业收入增长 $19.91%$，归母净利润下降 $23.53%$。
   • 受魔芋原材料涨价影响。
   • 市盈率33.74倍，总市值22.51亿元。

2. 田野股份（920023.BJ）

   • 主要产品：果蔬制品。
   • 2025年营业收入增长 $8.78%$，归母净利润增长 $22.26%$。
   • 优化产品结构，橙汁业务增长。
   • 市盈率263.84倍，总市值12.34亿元。

饲料、兽药、疫苗

1. 大禹生物（920970.BJ）

   • 主要产品：饲料添加剂、饲料、兽药。
   • 2025年营业收入增长 $36.78%$，归母净利润下降 $20.23%$。
   • 新增生猪养殖业务亏损。
   • 市盈率-40.46倍，总市值7.50亿元。

2. 驱动力（920275.BJ）

   • 主要产品：添加剂预混饲料。
   • 2025年营业收入增长 $7.07%$，归母净利润下降 $67.42%$。
   • 产品结构变化，低毛利产品销售占比上升。
   • 市盈率133.61倍，总市值11.52亿元。

3. 永顺生物（920729.BJ）

   • 主要产品：兽用疫苗。
   • 2025年营业收入下降 $11.46%$，归母净利润增长 $1.04%$。
   • 加强内部管理，成本控制有效。
   • 市盈率51.36倍，总市值21.29亿元。

肉/蛋制品

1. 路斯股份（920419.BJ）

   • 主要产品：宠物食品。
   • 2025年营业收入增长 $10.73%$，归母净利润下降 $21.02%$。
   • 柬埔寨子公司亏损，肉干产品毛利率下降。
   • 市盈率20.78倍，总市值13.69亿元。

2. 欧福蛋业（920371.BJ）

   • 主要产品：蛋液、蛋粉、预制蛋品。
   • 2025年营业收入下降 $0.13%$，归母净利润增长 $88.76%$。
   • 募投项目投产、原料价格下降及新产品推广带来业绩提升。
   • 市盈率31.17倍，总市值18.94亿元。

风险提示

1. 政策支持力度低于预期：若政策力度不及预期，可能影响中小企业对数字化转型的积极性。
2. 技术迭代较快：技术更新迅速，部分企业可能因研发滞后而失去竞争优势。
3. 市场竞争加剧：随着行业关注度提升，竞争可能加剧，影响企业利润和市场份额。