20260406-中国银河-_银河证券北交所研究_大宗商品持续波动_北证农化产品梳理_4页_571kb

报告摘要

本报告分析了近期北交所市场交易活跃度及板块估值情况，并围绕农化产业链中的化肥、农药、饲料等产品，探讨了大宗商品价格波动对相关行业的影响。

北交所市场概况
- 近期（03.23-03.27），北交所交易活跃度有所回落，日均成交额约为135.52亿元，日均成交量约为33.65亿股，换手率为15.94%。
- 北交所整体市盈率为39.42倍（ttm/剔除负值/截至03.27），略低于创业板的43.3倍，但高于科创板的71.5倍。
- 行业估值方面，石油石化行业市盈率最高，为113.2倍，其次是有色金属（94.1倍）、家用电器、通信等行业。
- 石油石化行业受国际局势和大宗商品价格波动影响较大，市场预期较强，估值上行趋势明显。
农化产品分类及影响路径
- 化肥：主要产品包括氮肥、磷肥和钾肥。磷肥价格传导路径为“原油-炼厂-硫磺-磷酸一铵/磷酸二铵”，氮肥价格传导路径为“煤/天然气-合成氨-尿素”。
- 农药：草甘膦是全球市场规模最大的除草剂品种，其价格传导路径为“原油-石脑油-基础化工-中间体-除草剂原药”。
- 饲料：玉米和豆粕是主要代表产品，原油价格上涨会间接推升氮肥价格，同时增加农膜、农机、运输和加工成本，从而抬高饲料价格。饲料成本占家禽养殖成本较大比例，价格上涨可能挤压养殖利润，进而影响肉蛋价格。

化肥行业：磷肥和氮肥的价格传导路径不同，其中磷肥受原油和硫磺价格影响较大，氮肥则与煤和天然气价格密切相关。中东地区作为全球最大的尿素出口区域，对供需格局具有重要影响。
农药行业：草甘膦作为主要产品，其成本受甲醇价格影响显著，而甲醇价格上涨则与中东地区天然气制甲醇产能及海运依赖有关。
饲料行业：原油价格波动对饲料价格影响较为间接，但通过化肥、农膜、运输等环节传导至饲料成本，进而影响养殖企业利润和肉蛋价格。
市场风险提示：包括政策支持力度低于预期、技术迭代较快、市场竞争加剧等。

报告提出投资建议，但具体内容未在摘录中体现，需参考完整报告。

范想想
- 职位：中国银河证券北交所分析师
- 证书编号：S0130518090002
- 教育背景：日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士
- 工作经历：2018年加入银河证券研究院，曾为新财富机械军工团队成员，获得日本第14届机器人大赛团体第一名、FPM学术会议Best Paper Award等荣誉。
张智浩
- 职位：中国银河证券北交所分析师
- 证书编号：S0130524100001
- 教育背景：哥伦比亚大学理学硕士
- 工作经历：3年买方机构工作经验，2024年4月加入中国银河证券研究院，从事北交所研究。