2026年转债投资策略_稳中求变_顺势而为_17页_1mb

2026年可转债投资策略总结

核心内容

2026年可转债市场预计将维持震荡向上的趋势，整体呈现“供需紧平衡”格局，同时在权益市场“慢牛”行情下，股性及平衡型转债有望持续活跃。市场对高估值环境的适应能力逐步增强，机构投资者配置需求旺盛，特别是公募基金、私募基金、证券公司资管和自营等风险偏好较高的机构，推动了转债市场的结构性演化。

主要观点

1. 供需格局：紧平衡持续

• 2026年转债市场供给端预计保持高位，高景气、高预期行业的转债发行占比接近2025年水平。
• 部分转债强赎或到期后，新券上市将填补配置需求，维持市场供需紧平衡。
• 机构投资者持有占比持续上升，尤其是公募基金、私募基金、证券公司资管和自营，而保险机构和企业年金的直投占比有所下降。
• 二级债基规模持续扩张，对转债的配置形成增量，缓解市场缩量压力。

2. 利率走势：N型曲线，影响中等

• 国内债券利率预计呈现“N”型走势，年初可能因强预期和风险偏好回升上行，二季度或因货币政策宽松和债券配置价值凸显而下行，下半年可能因通胀压力和政策刺激再度上行。
• 利率走势与债性转债估值存在负相关性，预计二季度债性转债估值可能有所提升，若股票市场波动加剧，债性转债性价比将增强。

3. 条款变化：强赎压力逐步减弱

• 强赎执行率上升压缩了股性转债溢价空间，但随着新券上市和老券退市，股性转债的年限结构逐步下降，强赎概率或随之降低。
• 上市剩余年限越短，强赎概率越低，2026年转债市场“年轻化”趋势或降低强赎压力。

4. 权益市场：资金驱动慢牛

• 2026年股票市场将由资金端驱动，中长期资金持续流入，整体估值稳中有升。
• 监管政策引导商业保险资金、社保基金、公募基金等加大A股配置力度，推动市场向“均衡”风格演变。

5. 核心赛道：政策导向明确

• 政策支持的科技和高端制造行业景气度持续高位，可关注以下方向：
  • 新兴支柱产业：新能源、新材料、航空航天、低空经济，重点布局锂电和储能相关转债。
  • 未来产业：量子科技、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等，关注具备前瞻布局的转债主体。
  • 新型能源体系：风电、光伏、核电等清洁能源方向，关注政策推动下的产业升级机会。

关键信息

• 市场趋势：震荡向上，股性与债性转债均有表现机会。
• 机构配置：机构投资者占比上升，尤其公募基金、私募基金、资管产品增配明显。
• 利率影响：预计呈现“N”型走势，对转债估值影响中等，但结构择时机会显著。
• 强赎动态：强赎执行率上升，但随着市场年轻化，其对溢价率的压制可能减弱。
• 投资主线：围绕政策导向的科技成长、高端制造、新能源、未来产业等方向，关注相关转债。

风险提示

1. 转债估值压缩风险：市场预期波动可能导致资金减配，影响转债估值。
2. 个股业绩波动风险：经济复苏缓慢背景下，上市公司业绩存在不确定性，可能对股价和转债价格造成扰动。

附图说明

• 图1：2025年至今转债市场复盘
• 图2：2023-2025年转债各节点到上市的平均日期
• 图3：2023-2025年转债上市规模
• 图4：2026年转债上市规模预测
• 图5：当前市场行业估值指数及分位数
• 图6：2023-2025年各行业转债上市占比
• 图7：高估值行业转债上市占比趋势
• 图8：机构投资者持有占比变动趋势
• 图9：2025年10月转债持仓机构占比变化
• 图10：2025年10月转债持仓规模变化
• 图11：基金类型份额变动幅度
• 图12：二级债基权益资产结构
• 图13：一级债基转债资产结构
• 图14：10年国债收益率与债性转债价格相关性分析
• 图15：强赎执行率时间序列
• 图16：下修概率时间序列
• 图17：不同剩余年限转债强赎概率差异

分析师信息

• 分析师：徐亮（执业证书：S0590525110037）
• 分析师：林浩睿（执业证书：S0590525110039）
• 研究助理：黄涵静（执业证书：S0590125110075）

分析师承诺

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评级说明

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