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2023年第11周首席观点总结

核心内容概述

2023年第11周的首席观点涵盖了多个行业，包括宏观、汽车、食品饮料、电子、建材、银行和地产等，主要围绕通胀、利率政策、行业需求、出口增长、资产配置、政策影响等方面进行分析，为投资者提供了多维度的投资参考。

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海外宏观分析

主要观点

• 美国通胀回落趋势保持：2月CPI同比略有放缓，但整体仍处于下降趋势。住宅分项贡献超70%，服务类通胀仍占较大比重。
• 加息预期：预计3月加息0或25个基点，加息终点仍可能维持在5.25%以上，短期加息速度可能因SVB事件有所放缓。
• 美债利率：若无降息预期，美十债收益率下限为3%~3.15%，上限为3.9%~4.1%。SVB事件导致市场对加息终点的预期下降。
• 美股趋势：一季度反弹验证，但长期趋势仍保持中性。

关键信息

• 住宅分项对CPI影响最大，核心服务通胀占比27.6%。
• 美联储仍以通胀为加息第一决定因素，SVB事件影响加息速度而非终点。
• 非农数据对通胀缓解有积极影响，避免加息延续至下半年。

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汽车行业分析

主要观点

• 乘用车需求承压：春节假期延长导致销量增长不及预期，2023年1-2月乘用车销量同比下降15.2%。
• 混动车型增长显著：插电混动汽车销量同比增长68.6%，成为A级车电动化的有效方案。
• 出口持续高增长：我国汽车出口维持高速增长，新能源汽车出口占比27%，增速达62.8%。

关键信息

• 2023年1-2月乘用车出口同比增长57.7%，商用车出口增长32.9%。
• 推荐关注零部件领域中具备技术优势和产品拓展能力的企业，如新坐标、爱柯迪、永贵电器、中汽股份。
• 整车板块推荐广汽集团、传祺、两田等，关注其高端化和混动产品布局。

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食品饮料行业分析

主要观点

• 平价新零售渠道红利：平价零售业态（如零食很忙、零食有鸣）为休闲食品企业带来新增长点。
• 渠道整合与布局：多家休闲食品企业通过合作或投资进入平价零售赛道，如盐津铺子、甘源食品、良品铺子等。

关键信息

• 零食很忙全年新增门店1200家，全国门店零售营业额达64.45亿元。
• 食品饮料行业受益于渠道红利，建议关注相关企业的增长潜力。

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电子行业分析

主要观点

• 维信诺获重点推荐：作为OLED领军企业，维信诺具备较强的技术和客户优势，未来业绩有望释放。
• 高端OLED渗透率提升：折叠屏手机的快速普及将推动柔性OLED市场增长。
• 资产注入提升盈利能力：公司拟注入合肥维信诺，提升产能和盈利。

关键信息

• 维信诺2022年市场份额为6.8%，OLED业务收入CAGR为54.69%。
• 当前股价对应2023年PB为0.88倍，估值明显低于同行。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。

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建材行业分析

主要观点

• 政策抑制地产下滑：保交楼和需求刺激政策推进，建材行业需求改善。
• 基建发力促进估值修复：基建投资持续增长，央国企资产结构优化推动估值修复。
• 消费建材与地产后周期关注：建议关注伟星新材、东鹏控股、山东药玻等消费建材企业，以及海螺水泥、东方雨虹等地产后周期企业。

关键信息

• 2023年1-2月水泥价格指数上涨3.03，玻璃价格环比上涨。
• 建材行业需求下滑受到抑制，基建成为内需重要支撑。
• 建议关注地产探底后的成长性企业，以及资产结构优化带来的估值提升。

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银行行业分析

主要观点

• 信贷增量延续改善：2月信贷新增1.81万亿元，同比多增5928亿元，结构优化仍在路上。
• 银行估值修复空间大：当前板块估值处于历史低位，建议关注消费信贷和财富管理业务回暖带来的估值回升。
• 重点推荐银行：招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行等。

关键信息

• 2月社融存量同比增9.9%，新增3.16万亿元，同比多增1.95万亿元。
• 央行和银保监会政策支持房企融资，有利于改善银行资产质量。
• 建议关注优质央企、国企及融资改善的民企。

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金属行业分析

主要观点

• 黄金配置价值攀升：黄金作为避险资产和流动性对冲工具，配置价值系统性上升。
• 流动性紧缩周期结束：2022年全球央行加息力度极大，但2月美债收益率大幅下跌，反映流动性预期见顶。
• 央行购金趋势明显：2022年全球央行购金量同比增长152%，中国央行连续4个月净购金。

关键信息

• 黄金避险溢价持续发酵，2022年央行购金量创历史新高。
• 黄金需求端优化，后期或受益于ETF持仓扩大。
• 风险提示包括原材料价格波动、市场需求不及预期等。

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地产行业分析

主要观点

• 销售筑底回稳：1-2月商品房销售面积和金额同比小幅下降，但销售均价上升，显示销售市场企稳。
• 竣工显著改善：1-2月竣工面积同比增长8%，带动开发投资降幅收窄。
• 政策支持融资改善：监管层对房企资金面的支持有助于改善资产负债表。

关键信息

• 1-2月商品房销售面积同比-3.60%，销售金额同比-0.10%，销售均价同比+3.70%。
• 建议关注保利发展、越秀地产、金地集团、碧桂园、龙湖集团等优质房企。
• 风险提示包括政策落地不及预期、盈利能力下滑、销售不及预期等。

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轻工纺服行业分析

主要观点

• 315营销季推动家居需求：各家居企业通过线上+线下协同营销，推出一体化套餐，有望提升客单价。
• 消费信心恢复带动销售：二手房销售回暖，反映消费信心恢复，新房销售有望逐步改善。

关键信息

• 315活动普遍采用套餐销售模式，如欧派、索菲亚、顾家家居等。
• 12城二手房销售面积同比增速保持高位，新房销售同比增速超50%。
• 建议关注家居企业一季度业绩表现，尤其是提升客单值和营销效率的公司。

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风险提示

• 宏观层面：海外通胀回落不及预期、海外经济衰退。
• 汽车行业：复苏不及预期、新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨。
• 食品饮料行业：经济复苏不及预期、行业成本上涨。
• 电子行业：毛利率下降、技术创新风险、市场竞争风险。
• 建材行业：地产受外部影响底部波动时间超预期。
• 银行业：稳增长政策不及预期、地产融资政策或销售恢复不及预期、限售股解禁及政策风险。
• 金属行业：原材料价格波动、市场需求不及预期、产能释放不及预期。
• 地产行业：政策落地不及预期、盈利能力下滑、销售不及预期、资产大幅减值。
• 轻工纺服行业：原材料价格波动、地产销售恢复不及预期、家具消费不及预期。

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行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率-5%~+5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率-5%~+5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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东兴证券研究所信息

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