20230317-财通证券-中国汽车行业出口洞察_电动车为增长引擎_汽车出口前景向好_26页_1mb

报告摘要

中国汽车出口与新能源汽车发展研究报告总结

核心内容

中国汽车出口市场近年来保持快速增长，尤其在新能源汽车领域表现突出。2022年，中国汽车出口销量达311万台，同比增长55%，其中电动车出口量为112万台，占总出口量的36%。电动车的崛起不仅带动了出口量的提升，也提升了中国汽车品牌的国际影响力。出口企业主要集中在传统车企，如上汽、奇瑞、长安、东风、吉利、长城等，其中比亚迪、吉利汽车、长城汽车等企业表现尤为亮眼。

主要观点

1. 电动车带动汽车出口量价齐升

出口销量增长迅速：2021年出口200万台，同比增长101%；2022年出口311万台，同比增长55%。
电动车出口占比提升：2021年电动车出口占比29.5%，2022年提升至36%。
出口单价逐年提升：2019-2022年出口单价从1.3万美元增长至1.8万美元。
出口区域分布：亚洲仍是主要出口地区，但欧洲出口占比逐年提升，从2018年的6%增长至2022年的26%。

2. 高出口企业拥有较高收益率

ROE表现突出：汽车零部件企业海外营收占比超过80%的平均ROE为6%，高于行业平均3%；两轮车企业海外营收占比超过80%的平均ROE为31%，远高于行业平均11%。
毛利率水平相似：尽管出口占比不同，但毛利率水平在不同业务板块中差异显著，两轮车毛利率最高，汽车零部件次之，整车毛利率较低。

3. 出口产品集中在中低壁垒领域

主要出口产品：包括轮毂、轮胎、刹车片、传动轴等基础零部件，尚未涉及高技术壁垒产品如活塞、缸体。
高端产品待突破：随着产业链的增强，未来有望突破更高技术壁垒的领域。

4. 投资建议

整车企业：推荐关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车，因其出口表现强劲且具备全球化布局。
零部件企业：推荐关注继峰股份、拓普集团、爱柯迪，因其在全球化配套能力和高ROE表现上具有优势。

关键信息

出口企业：上汽、奇瑞、特斯拉、长安、东风、吉利、长城、北汽、江汽、重汽为2022年整车出口量前十企业，其中9家为中国车企。
出口地区分布：
- 亚洲：占比36%，主要出口国包括沙特、菲律宾、泰国等。
- 欧洲：占比26%，出口增长显著，如比利时、英国、西班牙等。
- 美洲：占比12%，墨西哥、智利、美国为主要市场。
出口增速：比亚迪2022年出口量同比增长307.2%，远超行业平均水平。
海外营收占比：
- 汽车零部件：超过80%的公司平均ROE为6%。
- 两轮车：超过80%的公司平均ROE为31%。
- 整车：超过50%的公司平均ROE为1%。

风险提示

电动车渗透率不及预期：燃油车降价潮可能影响电动车销量，且充电桩等基础设施不完善可能限制电动车市场扩展。
行业竞争加剧：特斯拉等企业降价策略可能对新能源汽车毛利率造成压力。
宏观消费需求下滑：2月份CPI、PPI环比回落，消费市场复苏仍需政策支持。

投资建议

买入：拓普集团，因其ROE表现优于行业平均水平。
增持：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、继峰股份、爱柯迪，因其在出口增长和全球化布局方面表现突出。

行业评级

看好：中国汽车出口表现优于相关证券市场代表性指数。

公司评级

买入：拓普集团。
增持：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、继峰股份、爱柯迪。

数据来源

数据来源：Wind，中国汽车工业协会，乘联会，财通证券研究所。

总结

中国汽车出口市场在电动车带动下实现快速增长，尤其在欧洲地区表现显著。传统车企仍是出口主力军，而新能源汽车的崛起为行业带来新的增长点。高出口企业普遍具有更高的收益率，但出口产品仍以中低壁垒领域为主。投资建议聚焦于出口表现优异且具备全球化布局的企业，同时需警惕电动车渗透率不及预期、行业竞争加剧和宏观消费需求下滑等风险。

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