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2016年中国政府工作重点及港股公司业绩总结

核心内容

2016年是中国政府实施结构性改革的重要一年，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，今年主要预期目标包括：国内生产总值增长 $6.5% -7%$，居民消费价格涨幅 $3%$ 左右，城镇新增就业1000万人以上，单位国内生产总值能耗下降 $3.4%$ 以上，主要污染物排放继续减少。此外，政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，扩大财政赤字至2.18万亿元，赤字率提高至 $3%$，并推动资本市场改革，如适时启动“深港通”、推进股票与债券市场法治化等。

主要观点

1. 财政与货币政策

• 财政政策：增加财政赤字至2.18万亿元，赤字率提高至 $3%$，并安排地方专项债券4000亿元，以支持基础设施建设。
• 货币政策：广义货币M2预期增长 $13%$ 左右，社会融资规模余额增长 $13%$ 左右，通过多种货币政策工具保持流动性合理充裕，降低融资成本。

2. 供给侧结构性改革

• 重点推进钢铁、煤炭等行业的去产能，控制新增产能，淘汰落后产能，有序退出过剩产能。
• 通过兼并重组、债务重组或破产清算等方式，稳妥处置“僵尸企业”。
• 推进国有企业改革，包括股权多元化、市场化选聘经营者、职业经理人制度等试点。

3. 基础设施建设

• 启动一批“十三五”规划重大项目，如铁路、公路、重大水利工程等。
• 中央预算内投资增加至5000亿元，推动市场化融资、基础设施资产证券化等手段，扩大债券融资规模。

4. 房地产与住房政策

• 棚户区住房改造600万套，提高货币化安置比例。
• 建立租购并举的住房制度，推动房地产市场平稳健康发展。

关键信息

一、老恒和酿造

• 2015年上半年收入¥356百万，同比增长20.0%，主要得益于料酒产品销量增长。
• 毛利¥202百万，同比增长19.7%，毛利率保持56.7%。
• 预计2015全年收入可达¥780百万，同比增长16.7%，股东应占溢利可能增加15.6%至¥244百万。
• 预期2016年收入增长，市盈率可能为10倍，公平价值为6.09港元。
• 风险包括行业竞争激烈、产品大幅减价、食品安全事故、人民币大幅贬值。

二、中电控股

• 2015年上半年营业额39,985百万港元，同比下降15.1%，主因澳洲营业额减少。
• 集团核心溢利同比增加6.7%，主要得益于香港并入青山发电厂业绩及利息支出减少。
• 预期2015全年营业额为80,415百万港元，核心溢利为11,083百万港元，同比增长10.1%。
• 2016年集团核心溢利有望增长，公平价值为74.1港元，市盈率16倍。
• 风险包括澳洲售电需求减少，导致盈利下降。

三、新晨动力

• 2015年上半年收入¥1,672百万，毛利¥258.6百万，但毛利率下降至15.5%。
• 主要产品为N20汽油机，销量增长带动收入，但毛利率较低。
• 预计2015全年收入增长18.4%，毛利减少9.9%，股东应占利润减少6.8%。
• 2016年收入预计维持20%以上增长，毛利率可能下降1个百分点。
• 公平估值为$1.68港元，现价$1.31港元，评级「买入」。
• 风险包括毛利率低于预期、销量未如预期等。

四、华晨中国

• 2015上半年收入¥2,058百万，毛利¥111.5百万，但营业亏损增加。
• SUV销量增长迅速，成为主要收入来源，预计下半年收入回复增长。
• 预期2015全年收入增长0.8%，毛利减少5.5%，股东应占利润减少24.2%。
• 2016年盈利增长可能高于10%，公平估值为$10.67港元，现价$7.13港元。
• 风险包括宝马销量未如预期、自主品牌毛利率低于预期。

五、六福集团

• 2015上半年对外营业额6,964百万港元，同比下降7.7%，主要因港澳珠宝零售额减少。
• 毛利1,579百万港元，同比下降12.1%，毛利率下降1.2个百分点。
• 预期2016年三月年度收入可能达14,565百万港元，核心股东应占溢利可能达986百万港元。
• 公平估值为$6.0港元，现价$5.39港元，评级「买入」。
• 风险包括金价与钻石价继续下调。

六、星美控股

• 2015上半年收入增62.3%至$1,420百万港元，毛利增52.7%至$862百万。
• 电影院收入大幅增长，计划未来三年每年新增100家影院，扩大市场份额。
• 预期2015全年收入增15.1%，毛利增22.6%，股东应占利润增51.2%。
• 2016年公平估值为$9.60港元，现价$8.47港元，评级「增持」。
• 风险包括竞争加剧拖累票价、观影人次增长未如预期。

七、珠江船务

• 2015上半年对外营业额932百万港元，同比增长9.9%。
• 毛利221百万港元，同比增长6.7%，但毛利率下降0.7个百分点。
• 预期2015全年对外营业额2,013百万港元，经营溢利229百万港元。
• 2016年集团盈利有望增长，公平估值为$2.74港元，现价$1.98港元。
• 风险包括粤港河运量不前、运费下跌。

八、深高速

• 2015上半年收入同比减少22.2%至1,499.6百万人民币。
• 营业利润减少9.6%，税前利润减少69.3%，股东应占利润减少68.2%。
• 预期2015全年收入减少12.5%，股东应占利润减少51.4%。
• 2016年盈利增长预计达高单位数，公平估值为$8.8港元，现价$6.45港元。
• 风险包括车流量增长低于预期、收费下调。

九、中国神华

• 2015上半年营业额¥87,783百万，同比下降32.1%。
• 煤炭分部营业额大跌39.9%，电力分部营业额同比减少9.9%。
• 预期2015全年营业额¥5,200百万，核心溢利¥441百万。
• 2016年若平均金价回升至1,250美元，盈利可能大幅增长。
• 风险包括世界煤炭供过于求、煤价下跌。

十、奥普集团

• 2015上半年收入同比增22.0%至423.2百万人民币，毛利增24.7%。
• 主要产品浴霸收入增长，毛利率提升。
• 预期2015全年收入增19.8%至939百万人民币，股东应占利润增31.3%。
• 2016年公平估值为$3.0港元，现价$2.18港元，评级「增持」。
• 风险包括房地产销售未如预期、经济下行影响家电需求。

总体估值与评级

• 老恒和酿造：评级「买入」，公平价值6.09港元。
• 中电控股：评级「增持」，公平价值74.1港元。
• 新晨动力：评级「买入」，公平价值$1.68港元。
• 华晨中国：评级「买入」，公平价值$10.67港元。
• 六福集团：评级「买入」，公平价值$6.0港元。
• 星美控股：评级「增持」，公平价值$9.60港元。
• 珠江船务：评级「增持」，公平价值$2.74港元。
• 深高速：评级「增持」，公平价值$8.8港元。
• 中国神华：评级「增持」，公平价值待观察。
• 奥普集团：评级「增持」，公平价值$3.0港元。

风险提示

• 行业竞争加剧：多个行业面临激烈竞争，影响盈利空间。
• 经济下行压力：房地产、汽车行业受经济影响，销售和利润可能下降。
• 汇率波动：影响出口业务和海外收入。
• 原材料价格波动：如黄金、铅价上涨可能增加成本。
• 政策变化：如利率、汇率、行业监管等政策调整可能影响公司业绩。
• 市场预期变化：如经济增长放缓、消费疲软等可能影响市场需求。

总结

2016年政府工作重点聚焦于经济稳定增长、结构性改革、市场开放及绿色发展，同时推动财政与货币政策协同发力。港股公司整体表现不一，部分公司如老恒和酿造、中电控股、新晨动力、华晨中国、星美控股、珠江船务、深高速和奥普集团表现较为积极，预计未来盈利增长，估值有望提升。然而，也存在诸多风险，如行业竞争、经济下行、汇率波动及政策变化等，需密切关注市场动态。