20171113-财通国际-每周报告_放宽外资持股比例及新能源车贷款_11页_1mb

中美经贸合作与金融政策调整

核心内容

2017年11月，美国总统特朗普访华期间，中美两国企业签署了34个合作项目，总金额达2535亿美元，涉及多个领域，包括“一带一路”、能源、化工、环保等。此访问标志着中美经贸关系的重要进展，并为双方在宏观经济政策协调、结构性改革及全球经济治理方面奠定了合作基础。

金融政策放宽

中国宣布放宽外资在金融领域的持股比例限制，具体包括：

• 将外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，三年后不受限制。
• 取消对中资银行和金融资产管理公司外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则。
• 三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%，五年后不受限制。

此政策调整将为亚洲已成熟运营的金融机构带来新的业务机会，如汇丰银行、华侨银行、恒生银行等，同时也有助于中资金融机构拓展国际市场。

新能源汽车贷款政策调整

央行调整新能源汽车贷款比例，以促进新能源汽车销售：

• 自用新能源汽车贷款最高发放比例上调至85%。
• 商用新能源汽车贷款最高发放比例上调至75%。
• 二手车贷款比例上调至70%，比2004年版本提高20个百分点。

此政策旨在提升新能源汽车的终端需求，同时应对补贴退坡趋势，有助于稳定市场，加速新能源汽车推广。此外，政策鼓励金融机构参考《新能源汽车推广应用推荐目录》进行贷款发放，优先利好国内新能源汽车产业链，同时推动国外品牌“转进口为国产”。

主要指数表现

大中华地区主要指数

全球主要市场指数

债券、商品及外汇市场

个股分析

兴业太阳能 (0750.HK)

• 上半年收入¥2,905百万，同比增6.8%。
• 毛利¥605百万，增5.2%，毛利率20.8%，跌0.4%点。
• 获得太阳能发电补贴¥74.0百万，大增97.3%。
• 核心经营溢利¥442.6百万，升8.4%。
• 核心税前溢利¥194.2百万，微跌3.5%。
• 核心股东应占溢利¥79.9百万，跌74.6%，每股报告盈利¥0.0958。
• 2017年核心P/E约为6.8倍，预计2018年核心P/E为8倍。
• 风险因素包括利息开支增加及2018年地面电站标杆电价下调。

江苏宁沪高速 (0177.HK)

• 上半年收入4,669百万，增14.8%。
• 收费公路业务收入4,251百万，增5.5%。
• 房地产销售结转收入387百万。
• 核心税前溢利2,540百万，增21.3%。
• 核心净利润1,961百万，增22.1%。
• 预计2017年/2018年核心股东应占溢利分别为3,664百万/3,860百万。
• 估值为2018年2.23倍市账率，每股公允价值约HK$12.70。
• 风险因素包括车流量不及预期、地产销售不理想及政策风险。

津上机床中国 (1651.HK)

• 上半年收入¥1,636百万，增20.5%。
• 毛利¥291百万，增34.1%。
• 单位毛利¥48,800，增16.7%。
• 产品平均售价高于行业平均4.1%。
• 预计2018年三月年度机床销量达5,864台，增7%。
• 盈利预计达¥140百万，增14%。
• 风险包括机床售价下跌及盈利下跌。

深圳高速公路股份 (0548.HK)

• 上半年营业收入2,108百万，增2.2%。
• 收费公路业务收入1,957百万，增10.8%。
• 整体毛利率增3.3%。
• 核心税前溢利增32.1%至1,000百万。
• 预计全年收入可达4,810百万，核心股东应占溢利可达750百万。
• 估值为2018年每股HK$9.92，评级「买入」。
• 风险包括车流量下跌、梅林关项目盈利低于预期及人民币贬值。

中国联塑 (2128.HK)

• 上半年收入¥206亿，增19.9%。
• 管道产品收入¥8,038百万，增21.6%。
• PVC管道毛利约¥929百万，跌16.4%。
• 其他管道及洁具建材收入支撑集团毛利。
• 预计2017年集团收入或达¥206亿，毛利或达¥50亿。
• 风险包括管道利润率下跌及盈利减少。

友成控股 (0096.HK)

• 上半年收入¥610.3百万，增4.7%。
• 毛利¥98.8百万，增0.84%。
• 其他收入¥12.2百万，增98.8%。
• 预计全年收入可达¥1,289百万，增5.8%。
• 预计全年股东应占溢利可达¥81.5百万，增26.9%。
• 风险包括收入增长缓慢及成本上升。

红星美凯龙 (1528.HK)

• 上半年收入¥5,071百万，增10.6%。
• 核心税前利润增14.7%至2,020百万。
• 投资物业升值¥960百万，推算核心营业利润增18.0%。
• 预计全年收入可达¥10,341百万，增11.4%。
• 额外估值因素包括A股上市及业绩透明度提升。
• 风险包括单位租金下跌及盈利增长缓慢。

青岛港 (6198.HK)

• 上半年收入4,785百万，增16.1%。
• 管道业务毛利提升，毛利率增4.2%点。
• 2017年及2018年股本回报率可达13%-15%。
• 预计全年收入接近10,086百万，全年股东应占溢利可达3,098百万。
• 额外估值因素包括A股上市及港口整合。
• 风险包括环球贸易疲弱及地域竞争加剧。

华润燃气 (1193.HK)

• 上半年收入17,694百万港元，增14.7%。
• 核心税前溢利增4.1%至3,504百万港元。
• 预计全年股东应占溢利可达2,682百万，每股盈利¥0.618。
• 额外估值因素包括A股上市及市场表现。
• 风险包括销量增长缓慢及盈利不前。

大行点评

市场评述

• 恒指反复回落，受美股税改方案延迟影响。
• 瑞声科技(02018.HK)股价上涨3.9%，目标价上调至185元。
• 腾讯(00700.HK)下跌0.6%。
• 内险股表现较好，中国平安(02318.HK)及国寿(02628.HK)分别上涨3.2%及0.7%。
• 新股表现不佳，凯知乐国际(02122.HK)首日下跌4%。
• 美股周五大体收跌，道指及标普500指数结束连续8周上涨。

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