20171228-华创证券-11月工业企业利润数据点评_四季度工业企业ROE改善显著放缓_7页_682kb

【宏观快评】11月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2017年1-11月工业企业利润累计增速为21.9%，较前值23.3%有所回落；主营业务收入累计增速为12.4%，较前值11.4%小幅上升；资产负债率小幅回升至55.8%，较前值55.7%增长0.1个百分点。整体来看，四季度工业企业ROE改善显著放缓，主要受到主营利润率回升不及预期、资产周转率快速下降等因素影响。

主要观点

• 主营利润率回升弱于季节性规律
  11月工业企业利润当月同比增速为14.9%，主营收入当月同比增速为0.2%，分别较前值大幅回落10.2和11.3个百分点。主营利润率累计值为6.36%，虽较前值回升0.12个百分点，但未达季节性预期。结构上，大中型企业主营利润率加速走高，而中小企业则出现回落。

• 资产周转率快速走低
  11月工业企业每百元资产营收为109.6，较前值回落2.5个百分点。资产周转率自9月以来持续弱于季节性规律，且绝对值下降，成为四季度ROE改善的拖累因素。该趋势主要由中小企业拖累，而大中型企业资产周转率仅小幅回落。

• 工业企业杠杆去化暂缓
  11月工业企业资产负债率小幅回升至55.8%，主要来自中小企业和民营企业的杠杆上升。民营企业自2012年以来持续去杠杆，当前已完成修复，具备再度加杠杆的可能，但需关注销售净利率承压的问题。在政策引导和利润挤压缓解的背景下，民营企业有望重启加杠杆。

关键信息

• 利润数据：1-11月工业企业利润累计增速21.9%，主营收入累计增速12.4%。
• ROE改善放缓：四季度ROE改善显著放缓，主要受资产周转率下降影响。
• 主营利润率：累计值6.36%，回升弱于季节性规律。
• 资产周转率：每百元资产营收109.6，回落2.5个百分点。
• 资产负债率：小幅回升至55.8%，主要由中小企业和民营企业推动。
• 企业结构差异：大中型企业表现优于中小企业，主营利润率和资产周转率改善更显著。

图表目录（关键图表）

• 图表1：主营利润率回升但弱于季节性
• 图表2：大中型企业主营利润率加速走高但中小企业回落
• 图表3：资产周转率快速走低
• 图表4：资产周转率的快速走低主要受中小企业拖累
• 图表5：工业企业资产负债率小幅回升
• 图表6：资产负债率的小幅回升主要来自中小企业和民营企业

相关研究报告

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团队介绍

• 牛播坤：副所长、研究主管，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 甄茂生：研究员，上海财经大学经济学博士，2016年加入华创证券研究所。
• 张伟：助理研究员，厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 王丹：助理研究员，南开大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

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