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兴业证券海外研究：每日晨报总结（2017年10月27日）

核心内容概览

本次晨报主要围绕宏观经济、投资策略、重点公司分析及行业新闻等内容，提供了关于中国及海外市场的深度分析和投资建议。

宏观观点

1. 公共财政动态：

   • 政府支出呈现“收入加速、支出减速、赤字仍升”的悖论，其中支出减速，而政府性基金支出有所增加。
   • 四季度财政空间受限，存量难以超越去年水平，增量面临高基数压力。
   • 财政收入增长反弹，主要由非税收入驱动；财政支出格局未变，基建相关支出短期反弹后回落。
   • 准财政政策金融债净融资继续上升，需关注资金需求是否向准财政传导。

2. 投资策略：

   • 强调正确认识基本面，耐心做多。
   • 海外投资者对中国核心资产仍存在误解，担心系统性风险，但随着MSCI纳入A股，预期外资配置比例将提升。
   • 建议关注金融股龙头、消费升级及TMT领域，特别是保险股和优质大行。
   • 预计三季报将确认盈利新周期，外资对盈利预测已上调。

行业分析

1. 李宁（2331.HK）

• 3Q17同店销售低单位数下跌，受节日延后影响，但电子商务增长显著。
• 2Q18订货会订单首次实现低段增长，显示复苏迹象。
• 渠道调整和存货组合优化有助于盈利提升，当前P/E估值为25.6x/16.9x，建议关注。

2. TCL多媒体（1070.HK）

• 2017年前三季度收入增长19.3%，毛利增长4.2%，费用率持续下降。
• 海外高增长对冲中国市场低迷，Q3收入增长显著。
• 毛利率有所下降，但预计Q4将有所改善。
• 上调2017-19年EPS至0.29/0.46/0.63港元，目标价5.47港元，维持“增持”评级。

公司公告与行业新闻

1. 金沙中国有限公司（01928.HK）

• 2017Q3净收入增长24.4%，净利润增长24.4%。
• 更改资产估计可使用年期，以符合国际财务报告准则。

2. 维达国际（03331.HK）

• 2017年前三季度收益增长11.4%，毛利增长5.8%，毛利率仅收缩1.6个百分点。
• ROSE被委任为非执行董事，自2017年10月26日起生效。

3. 海昌海洋公园（02255.HK）

• 完成多景区票务系统整合，实现线上线下一体化。
• 与京东旅行签订战略合作协议，提升分销效率。
• 网络门票销售收入占比提升至27.1%，单个公园最高达34%。

海外TMT行业

1. 新东方（EDU.US）

• 2017Q4净收入增长23.8%，运营利润增长5.6%，净利润增长12.3%。
• 学生报名人数增长15.6%，学习中心总数达899家。

2. 好未来（TAL.US）

• 2017Q2净收入增长68.1%，经营利润增长32.6%，净利润增长6.7%。
• 学生人次增长100.6%，达224.24万，给予“增持”评级，目标价36.46美元。

3. 阿里影业（1060.HK）

• 合并酷漾股权，调整股权结构。
• 酷漾将成为非全资附属公司，调整出资额及管理架构。

海外保险行业

1. 中国财险（2328.HK）

• 2017H1保费收入增长11.8%，承保利润率有提升空间。
• 农险业务盈利能力强，投资收益稳健。
• ROE维持高位，综合偿付能力充足率290%，资产负债率70.1%。
• 首次评级为“买入”，目标价19.48港元，对应PE 11.0/9.7/9.7倍。

海外医药行业

1. 丽珠医药（1513.HK）

• 核心品种参芪扶正保持平稳增长，二线品种拉动短期业绩。
• 单抗领域有12个在研项目，预计2020年起每年上市一个新品种。
• H股折价明显，AH溢价空间打开，目标价58.35港元，预期升幅15.1%。
• 给予“增持”评级，关注AH折价带来的估值修复。

投资评级与盈利预测

重点公司评级与目标价

风险提示

• 宏观层面：政策变化、经济下行风险。
• 行业层面：行业竞争加剧、市场需求波动。
• 公司层面：业务扩张不及预期、费用率上升、产品降价、政策变动等。

投资建议总结

• 关注核心资产：如金融股龙头、消费升级受益股、科技创新龙头。
• 重视MSCI纳入A股：推动外资配置比例上升，提升市场关注度。
• 把握盈利改善周期：重点公司如TCL多媒体、中国财险、丽珠医药等已出现盈利改善迹象。
• AH折价机会：部分公司H股折价明显，具备估值修复空间。

行业展望

• 保险行业：龙头公司强者恒强，行业估值偏低，建议战略性配置。
• TMT行业：关注技术驱动型企业，如新东方、好未来等，受益于消费升级及政策支持。
• 消费与地产：行业整合加速，龙头公司受益于渠道优化与品牌溢价。

附注

• 文档中包含大量公司公告、财务数据及投资建议，需结合完整报告进行深入分析。
• 投资评级与目标价基于2017年财务数据及未来增长预期，仅供参考。