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所长早读总结（2023年2月1日）

核心内容概览

本期早读主要围绕商品市场走势进行分析，涵盖多个品种，包括贵金属、基本金属、工业原材料及农产品。核心观点集中在供需格局、政策影响、市场情绪以及库存变化等方面。总体来看，部分品种呈现震荡偏弱趋势，而部分品种则受到政策利好或需求预期支撑，维持偏强走势。

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主要观点

1. 美国劳动力市场与美联储政策

• 美国四季度劳动力市场成本同比上涨 $+5.7%$，创历史最高水平，表明工资增长并未放缓。
• 市场对美联储暂停加息的讨论增加，但分歧明显。
• 市场情绪对本周FOMC议息会议的预期有所变化，但短期不会改变结果。
• 美联储官员继续讨论放缓加息，可能对贵金属板块形成利好。

2. 生猪与玉米

• 生猪养殖行业因成本上升和阶段性过剩，已进入大面积亏损状态。
• 预计随着国内疫情稳定和经济恢复，生猪养殖利润有望回升。
• 玉米价格处于历史高位，但2022/23年度产量稳定，品质提升，预计玉米价格中枢将下移。
• 推荐“多生猪、空玉米”组合策略。

3. 焦煤与焦炭

• 焦煤和焦炭受进口情绪和需求疲软影响，偏弱运行。
• 澳煤进口预期对市场产生情绪扰动，但实际到港量未明显增加。
• 蒙煤对国内市场贡献度较高。
• 钢厂复产计划虽多，但市场成交反映钢材涨价不力，出现“有价无市”现象。
• 低库存格局持续，短期内原料采购积极性不高。

4. 尿素

• 库存压力逐渐传导，预计中期震荡偏弱。
• 新疆货源节前已出疆，预计对销区市场造成冲击。
• 国储条例明晰，预计实际承储量高于往年，工厂将让渡部分定价权。
• 外贸货源回流销区，叠加出口受阻，整体尿素价格可能承压。

5. 棉花

• 郑棉偏强运行，主要因下游需求乐观预期未证伪。
• 纺织企业信心增强，纱厂开始尝试性提价。
• 但终端企业对需求前景仍持谨慎态度，需警惕预期落空导致的价格回落。
• 棉企建议逢高加大套保力度。

6. 黄金与白银

• 黄金维持震荡态势，白银则弱于黄金。
• 美元指数下跌，美债收益率下行，助力贵金属板块上行。
• 白银表现弱于黄金，因实物库存去库动能减弱，且多头获利离场。
• 预计贵金属板块整体重心上移，但金强银弱格局仍将持续。

7. 铜

• 中国政策利好和美元走弱支撑铜价。
• 1月制造业PMI回升，政策支持扩大内需，提升市场风险情绪。
• 墨西哥和秘鲁铜矿供应受扰动，可能影响全球铜供应。
• 国内部分冶炼厂检修，1月产量略有减少。
• 国内仓单库存增加，现货贴水扩大，限制价格上方空间。

8. 铝

• 铝价短期震荡，库存利空接近出尽。
• 下游需求复苏预期支撑铝价，但需求尚未完全释放。
• 国内铝锭社会库存增加，伦铜仓单库存减少，注销仓单比例下降。
• 市场情绪偏多，但价格上方空间受限。

9. 锌

• 价格高位震荡，因下游需求恢复缓慢。
• 假期前补库积极，但节后需求预期受阻。
• 库存仍维持累库状态，短期锌价上涨高度有限。

10. 铅

• 铅价企稳，主要因成本支撑。
• 再生铅原料废电瓶价格高位运行，部分炼厂利润微薄。
• 下游消费边际恢复，但整体需求尚未全面启动。
• 建议关注节后需求变化及库存情况。

11. 镍与不锈钢

• 镍价受消息面扰动，库存低位支撑价格。
• 不锈钢库存高位，下游尚未全面复工，价格上方压力仍存。
• 市场对镍资源供给的担忧持续，叠加出口限制，影响价格走势。

12. 锡

• 价格高位回落，受海外对中国芯片行业限制影响。
• 假期前下游补库积极，但节后需求增长预期受阻。
• 价格存在跳空高开可能，但上涨高度或受限。

13. 工业硅

• 现货弱势，期价继续回落。
• 下游需求恢复缓慢，库存压力较大。
• 预计2月下旬至3月，随着库存消化和需求起量，价格有望上行。

14. 铁矿石

• 成材利润和价格制约铁矿石上行空间。
• 节后下游淡季延续，北方钢厂开工率低迷。
• 铁矿石价格偏弱震荡，但受海外发运季节性走低支撑。

15. 螺纹钢与热轧卷板

• 螺纹钢和热轧卷板维持高位反复走势。
• 钢材现货价格下跌，黑色系交易情绪转弱。
• 供需格局未有明显改善，价格或继续震荡。

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关键信息总结

• 宏观环境：中国1月制造业和非制造业PMI显著回升，经济复苏预期增强；IMF上调全球增速预期，北向资金流入创历史新高，人民币升值近 $3%$。
• 市场情绪：美元指数走弱，美债收益率下行，利好贵金属板块；中国政策支持扩大内需，利好基本金属。
• 库存变化：多数品种库存处于高位或累库通道，抑制价格上行空间。
• 供需格局：部分品种如生猪、玉米、尿素、焦煤焦炭等，受供需变化影响较大。
• 政策与消息面：国内政策利好、海外限制措施等对价格产生影响。

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推荐关注品种

品种	关注指数	操作建议
生猪玉米	★★★★	多生猪，空玉米
焦煤焦炭	★★★★	偏弱运行，关注库存变化
尿素	★★★★	中期震荡偏弱
棉花	★★★	不建议追多，关注成交情况
黄金	震荡	保持偏强，关注宏观变化
白银	弱于黄金	保持偏弱，关注库存变化
铜	偏强	支撑价格，关注政策和供应
铝	中性	关注库存利空是否出尽
锌	震荡	下游消费边际恢复
铅	企稳	成本支撑，关注需求变化
镍	偏弱	消息面扰动，库存低位支撑
不锈钢	偏弱	库存高位，下游尚未复工
锡	震荡	需求增长受阻，价格高位震荡
工业硅	偏弱	现货弱势，预计2月价格上行
铁矿石	偏弱	成材制约，库存高位

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操作建议

• 对于“多生猪、空玉米”组合策略，建议关注生猪养殖利润恢复信号。
• 焦煤焦炭市场情绪扰动，建议谨慎对待，关注供应增量和需求变化。
• 尿素中期震荡偏弱，建议关注库存压力和出口影响。
• 棉花建议逢高加大套保力度，警惕预期落空风险。
• 黄金和白银保持震荡走势，关注美元指数和美债收益率变化。
• 铜和铝受政策和库存影响，建议关注供需变化。
• 锌和铅价格企稳，关注下游需求恢复情况。
• 镍和不锈钢受消息面和库存影响，建议关注政策和市场情绪变化。
• 锡价格高位震荡，建议关注海外政策和需求预期。
• 工业硅短期偏弱，建议关注库存消化和需求恢复。
• 铁矿石和螺纹钢维持高位反复，关注成材利润和价格走势。

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总结

整体来看，2023年2月1日早读中，多数品种呈现震荡偏弱走势，主要受库存压力、需求恢复缓慢以及政策和消息面影响。贵金属板块因美元指数走弱和美债收益率下行而受益，但白银表现弱于黄金。基本金属如铜、铝受到政策利好和市场情绪支撑，但库存和供需格局限制了价格的上行空间。工业原材料如尿素、焦煤焦炭、工业硅等则因库存压力和需求不足而偏弱运行。农产品如棉花、生猪等则受到需求预期和成本变化影响，呈现不同走势。市场情绪总体偏多，但需警惕预期落空风险。