20220906-东吴证券-策略月评_为鹰派美联储继续快速加息做好准备_11页_716kb

策略月评 20220906 总结

核心内容

本报告分析了2022年9月初美联储货币政策的预期及其对市场的影响。核心观点围绕需求端通胀压力持续存在、全球供应链压力有所缓解、联邦基金利率将保持高位以及潜在风险提示展开。

主要观点

1. 需求端的通胀压力持续存在

• 信贷增长未受抑制：尽管美联储自2022年3月以来持续加息，但美国商业银行的贷款和租赁仍保持增长。加息拓宽了银行净息差，提高了放贷意愿，同时通胀推升了资本需求。
• 大型商业银行信贷增长更快：大型商业银行的信贷增长速度超过小银行，反映出市场对资金的需求依然旺盛。
• 工资-价格螺旋上升：工资增长未能跟上通胀步伐，但劳动力市场紧张与低生产效率推动了单位劳动力成本的大幅上升，成为通胀的重要驱动因素。
• 家庭财富效应支撑需求：美国家庭净资产（包括投资和房产）仍高于疫情前水平，即使储蓄下降，消费仍可能持续升温，从商品转向服务，导致通胀压力维持高位。
• 通胀目标难以实现：2022-2023年美联储2%的通胀目标实现可能性较低。

2. 全球供应链压力正在缓解

• 供应链时间缩短：大多数大型经济体的采购经理报告数据显示，生产材料交付时间有所缩短，超过40%的美国制造商预计未来7个月交货时间将改善。
• 供应链压力指数下降：纽约联储的全球供应链压力指数在7月较2021年12月峰值下降57%，集装箱运输成本也有所回落。
• 地缘政治风险仍存：尽管供应链压力有所缓解，但地缘政治冲突可能继续影响供给端，从而推高价格。
• 建议跟踪供应链指标：投资者应关注相关供应链数据以判断通胀趋势是否真正转向。

3. 联邦基金利率将保持高位

• 市场预期持续加息：债券、美元和黄金等资产类别反映市场预期美联储将维持鹰派立场，继续大幅加息。
• 加息路径预测：预计9月份FOMC会议将加息75个基点，并在年底前再次加息75个基点。
• 通胀目标优先于就业目标：美联储目前将维持物价稳定作为首要任务，就业目标被置于次要位置。
• 价值股优于成长股：由于利率和债券收益率上升，价值股预计将在未来表现优于成长股。
• 负债较少的公司更具优势：在加息周期中，负债较少的公司相较于高负债公司更具抗压能力，表现更佳。

4. 风险提示

• 市场进一步波动：美联储加息可能导致市场波动加剧。
• 地缘政治风险：可能加剧供给端压力，推高价格。
• 持续通胀压力：需求端的火热与工资上涨可能使美联储继续快速加息。

关键信息

• 美联储政策立场：维持鹰派立场，继续快速加息以对抗顽固通胀。
• 通胀驱动因素：信贷增长、工资-价格螺旋上升、家庭财富效应。
• 供应链改善：全球供应链压力有所缓解，但地缘政治风险仍需警惕。
• 资产趋势：债券、美元、黄金等资产类别反映加息预期，股市受压。
• 股票市场表现：价值股优于成长股，负债少的公司更具投资价值。
• 投资建议：投资者需警惕市场进一步下行风险，关注供应链及通胀指标。

图表与数据支持

• 图1：美国商业银行信贷中的贷款和租赁持续增长。
• 图2：美国PCE同比自2021年初大幅上升。
• 图3：大型商业银行信贷增速高于小银行。
• 图4：美国工资增长按工资水平划分的月度环比中位数12个月移动平均。
• 图5：失业缺口与雇佣成本呈正相关。
• 图6：雇佣成本与通货膨胀呈正相关。
• 图7：美国家庭净资产仍高于疫情前水平。
• 图8：采购经理分项指数显示运输时间下降。
• 图9：全球供应链压力指数大幅下降。
• 图10：40英尺集装箱运输价格有所下行。
• 图11：报告运输时间下降的美国工厂比例上升。
• 图12：10年期-2年期国债收益率曲线严重倒挂。
• 图13：欧元兑美元汇率跌破平价。
• 图14：美元指数因加息预期而上行。
• 图15：金价下跌反映利率上升与美元走强。

表格信息

• 表1：列出近期成交量显著放大且股价上涨的股票，包括Avid科技、斯普拉格资源、拼多多、德克萨斯州太平洋土地公司等，反映市场活跃度与预期变化。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%
  • 中性：个股相对大盘涨幅-5%-5%
  • 减持：个股相对大盘跌幅-5%-15%
  • 卖出：个股相对大盘跌幅15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对大盘涨幅5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘涨幅-5%至5%
  • 减持：行业指数相对大盘跌幅5%以上

总结

本报告强调了美联储持续加息对市场的影响，指出需求端通胀压力仍在，供应链压力有所缓解但不确定性仍存。投资者应关注通胀与供应链指标，并做好应对市场进一步波动的准备。同时，建议关注价值股及负债较低的公司，以应对高利率环境。