2018-美股系列报告之二_美股高估值从何而来_31页-4mb

报告摘要

美股高估值从何而来

核心内容概述

本文分析了美股在全球市场中的地位及其长期牛市的支撑因素。在2018年中美贸易争端升级背景下，港股和A股市场表现疲软，而美股仍持续上行，再创新高。通过回顾美股1970年以来的表现，探讨了经济基本面、企业盈利、货币政策等因素对美股的影响，同时对美股三大指数（标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数）的构成和估值水平进行了详细分析。

主要观点

美股的地位：美股是全球最重要的证券市场之一，纽交所和纳斯达克占据主导地位，合计市值规模占全球主要交易所的37%。
三大股指构成：
- 标普500：涵盖纽交所和纳斯达克上市的505只股票，权重分布较为均衡，信息技术行业占比最高。
- 纳斯达克：以科技股为主，成分股数量最多，市值分布集中在100亿美元以下，当前PE和PB均高于历史均值。
- 道琼斯工业指数：以股价加权，包含30家蓝筹股，工业、TMT和金融行业权重超过一半。
美股长期牛市的支撑因素：
- 经济基本面：强劲的经济增长和企业盈利是美股长期走牛的核心动力。
- 货币政策：宽松的流动性环境为市场提供额外支持，但不是唯一因素。
- 行业转型：信息技术等新经济行业权重不断提升，成为推动股市上涨的重要力量。
历史回顾：
- 1970-1979年：滞胀导致经济和股市表现疲软。
- 1980-1989年：经济改革和货币政策宽松推动股市上涨，1987年“黑色星期一”后迅速恢复。
- 1990-1999年：科技革新带动TMT板块崛起，开启长达113个月的牛市。
- 2000-2009年：经历科网泡沫破裂和金融危机，但随后通过政策刺激逐步复苏。
- 2010年至今：美股进入新一轮牛市，盈利改善和流动性支持共同作用。

关键信息

全球交易所概况

全球主要交易所市值总规模为89.98万亿美元，前十大交易所占据76%的市值份额。
纽交所市值最大，纳斯达克上市公司数量最多，两者市场活跃度最高。

美股三大指数

标普500：
- 成分股总数505只，市值集中于100-500亿美元。
- 信息技术行业权重占比最高，达23.76%。
- 当前PE为20.8x，PB为3.5x，均高于历史均值。
纳斯达克综合指数：
- 成分股总数2614只，市值多在100亿美元以下。
- TMT行业权重最大，占比45.5%。
- 当前PE为45.1x，PB为4.71x，均高于2010年以来的均值+1倍标准差。
道琼斯工业指数：
- 成分股30只，市值多集中于1000-3000亿美元。
- 前十大权重股占比达55%，工业、TMT和金融行业权重超过一半。
- 当前PE为20.5x，PB为4.1x，均高于1993年以来的平均值+1倍标准差。