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铂科新材 (300811) 2024年报&2025Q1点评总结

核心内容概览

铂科新材在2024年及2025年第一季度实现了业绩的稳步增长，受益于下游人工智能、光伏、新能源汽车等行业的强劲需求。公司通过多项目布局和产能扩张，进一步巩固了其在金属软磁材料及磁元件领域的领先地位，并为未来发展奠定了坚实基础。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2024年全年：公司实现营业收入16.63亿元（同比增长43.54%），归母净利润3.76亿元（同比增长46.90%），扣非后归母净利润3.67亿元（同比增长53.32%），对应EPS为1.34元。
• 2025Q1：公司实现营业收入3.83亿元（同比增长14.40%，环比下降12.11%），归母净利润7376万元（同比增长3.13%，环比下降17.34%）。

业务增长亮点

• 金属软磁粉芯：实现营收12.34亿元（同比增长20.2%），进一步巩固市场领先地位。
• 芯片电感：实现销售收入3.86亿元（同比增长275.76%），成为公司第二增长曲线，已进入多家国内外知名半导体厂商的供应商名录。
• 金属软磁粉末：实现销售收入3,994万元（同比增长47.31%），受益于新能源汽车和AI服务器等新兴应用领域的需求增长。

下游领域拓展

• 数据中心：受益于新基建和人工智能的发展，营收增长显著，品牌影响力提升。
• 新能源汽车及充电桩：获得比亚迪、华为等品牌认可，海外市场拓展成功。
• 光伏及储能：全球装机总量增长带动需求，终端市场占比提升。
• 空调应用：通过产品迭代和自动化生产，提升品质、交付和成本优势。

盈利能力

• 2024年：毛利率40.70%（同比+1.09pct），净利率22.48%（同比+0.42pct）。
• 2025Q1：毛利率37.68%（环比-3.19pct），净利率19.16%（环比-1.19pct）。
• 盈利性提升主要由芯片电感放量带动产品结构优化，但2025Q1盈利性环比下降可能是由于产品结构变化所致。

产能扩张与项目进展

• 泰国生产基地：投资不超过1亿元，用于建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地，满足海外市场需求。
• 新型高端一体成型电感建设项目：计划投资4.54亿元，建设周期30个月，解决产能瓶颈。
• 河源基地：新增2万吨金属软磁材料年产能，与惠东基地合计达到5万吨以上。
• 现代化粉体生产基地：计划于2025年竣工，年产能达6,000吨，解决外销粉末的产能瓶颈。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为20.8/25.4/30.5亿元，同比增长25.1%/21.9%/20.5%；归母净利润分别为4.51/5.58/6.84亿元，同比增长20.1%/23.7%/22.6%。对应PE分别为26X/21X/17X。

风险提示

• 原材料价格波动
• 募投项目进程不及预期
• 终端需求不及预期

财务数据摘要

营收及增速

• 2023A：1,159百万元（8.71%）
• 2024A：1,663百万元（43.54%）
• 2025E：2,080百万元（25.09%）
• 2026E：2,535百万元（21.86%）
• 2027E：3,054百万元（20.46%）

归母净利润及增速

• 2023A：256百万元（32.48%）
• 2024A：376百万元（46.90%）
• 2025E：451百万元（20.14%）
• 2026E：558百万元（23.72%）
• 2027E：684百万元（22.56%）

每股收益（EPS）

• 2023A：0.89元
• 2024A：1.30元
• 2025E：1.57元
• 2026E：1.94元
• 2027E：2.37元

市盈率（TTM）

• 2023A：45.78倍
• 2024A：31.16倍
• 2025E：25.94倍
• 2026E：20.97倍
• 2027E：17.11倍

财务比率

• 毛利率：37.64%（2022）→ 40.70%（2024）→ 40.04%（2025E）
• 净利率：18.12%（2022）→ 22.48%（2024）→ 21.70%（2025E）
• 市净率（PB）：7.31（2022）→ 5.15（2024）→ 4.40（2025E）

投资评级说明

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~5%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券新材料团队：擅长新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景，研究体系围绕航空新材料，逐步拓展至新能源材料、轻量化材料等领域，注重投研一体化，形成一二级市场协同。

销售团队联系方式

• 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
• 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
• 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
• 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

免责声明与分析师承诺

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