20220422-万联证券-巨化股份-600160.SH-点评报告_加速推进PVDF_看好公司长期发展_4页_539kb

巨化股份（600160）点评报告总结

核心内容概述

本报告对巨化股份（600160）2021年度业绩及未来发展前景进行分析，指出公司在氟化工行业的领先地位以及PVDF项目加速推进带来的增长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：
  巨化股份2021年实现营收179.86亿元，同比增长12.03%；归母净利润11.09亿元，同比增长1063%。其中，第四季度归母净利润达8.51亿元，环比增长450.81%，同比增长1395.47%，业绩超预期。

• 主营产品价格普涨：
  2021年下半年，公司主营产品价格受下游需求增长、原材料价格上涨及阶段性限电限产等因素影响大幅上涨，氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料年均价同比分别上涨80.91%、41.58%、48.04%。Q4均价涨幅更大，分别上涨100.03%、77.08%、76.78%。

• 成本优势显著：
  公司在甲烷氯化物和无水氟化氢等关键原材料方面具备自给自足或部分满足的能力，一体化布局有效降低了成本波动风险，增强了盈利能力。

• PVDF项目加速推进：
  公司现有PVDF产能3500吨/年，其中1000吨为电池级产能，预计2022年上半年新增6500吨产能。此外，公司计划新增48kt/a VDF技改扩建项目及23.5kt/a PVDF技改扩建项目（一期），以增强市场竞争力。

• 未来盈利预测乐观：
  预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.42亿、19.56亿、22.03亿元，对应PE分别为18.96、15.91、14.13倍，呈现逐年下降趋势，显示估值逐步合理化。

• 财务指标稳健：
  公司每股收益（EPS）预计从2021年的0.41元增长至2024年的0.82元，ROE和ROIC逐年提升，显示盈利能力增强。同时，资产负债率较低，资产结构合理，具备良好的财务健康状况。

• 投资建议与评级：
  报告维持“买入”评级，认为公司具备长期发展优势，尤其是在PVDF业务方面，预计未来几年将受益于行业需求增长和技术积累。

关键信息

2021年度关键数据

• 营收：179.86亿元
• 归母净利润：11.09亿元
• 每股收益：0.41元
• 市盈率（PE）：28.07倍
• 市净率（PB）：2.33倍

未来三年预测

主要风险提示

• 制冷剂及其原材料价格大幅波动
• 制冷剂需求不及预期
• PVDF在建产能投产进度不及预期

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

总结

巨化股份凭借其在氟化工行业的深厚积累和一体化生产优势，在2021年实现了业绩的大幅增长，尤其是在第四季度，归母净利润环比增长显著。公司正在加速推进PVDF项目，未来产能将大幅提升，技术积累和规模效应有望使其在市场竞争中占据有利位置。报告维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，仍需关注行业价格波动、需求变化及项目投产进度等潜在风险。