20180318-中国银河-非银行金融行业周报_银保合并_填补监管空白利好行业长期发展_16页_1mb

非银行金融行业周报总结（2018年3月18日）

核心内容

1. 行业热点动态

• 银保合并：国务院机构改革方案提出将银监会和保监会职责整合，组建中国银行保险监督管理委员会，不再保留原监管机构。此举顺应混业经营趋势，强化机构监管，解决分业监管下的监管空白与套利问题，推动功能监管与行为监管。
• 监管强化：证监会通报2017年下半年IPO企业现场检查情况，对问题企业进行分类处理，强化投行业务监管，提升市场质量与行业健康发展。大型综合券商在合规与风控方面具有优势，有望提升投行市场份额。
• CDR政策：监管层表示CDR将很快推出，有利于境外已上市或退市企业回归A股，为大券商带来业务扩容与盈利提升机会。
• 券商融资：2018年3月，30家券商通过公司债与次级债融资共计845.40亿元，融资节奏加快，预计持续至5月。
• 市场表现：券商板块整体下跌2.75%，保险板块下跌0.45%。部分个股如中国平安表现优于板块，而新华保险表现相对落后。

2. 最新观点

• 监管环境：券商板块估值处于历史低位，1.51XPB，大型综合券商估值为1.36XPB，具备防御与反弹双重属性。在强监管背景下，大券商凭借资本实力和综合实力，在业务规模与资格获批方面更具优势。
• 行业趋势：保险行业正经历回归保障与价值的转型，价值率持续提高，价值创造能力增强。四大上市险企2018年P/EV均值为1.09倍，性价比较高，建议长期配置。
• 个股推荐：持续推荐中信证券、广发证券、华泰证券，同时推荐中国平安、新华保险，认为其具备增长潜力。

3. 核心组合表现

• 组合构成：包含中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险，每只股票等权重20%。
• 组合回报：自2017年12月1日构建以来，组合总回报为-6.61%，跑赢行业指数0.74个百分点。
• 个股表现：
  • 中信证券：周涨幅-2.76%，累计涨幅-4.43%，相对收益率2.92%
  • 广发证券：周涨幅-3.59%，累计涨幅-7.99%，相对收益率-0.63%
  • 华泰证券：周涨幅-3.35%，累计涨幅-10.21%，相对收益率-2.85%
  • 中国平安：周涨幅-0.54%，累计涨幅0.84%，相对收益率8.20%
  • 新华保险：周涨幅-3.63%，累计涨幅-16.82%，相对收益率-9.47%

4. 国内外估值对比

• 国内券商：截至2018年3月16日，券商板块市净率1.51倍，低于全部A股的1.99倍，估值相对较低，具有吸引力。
• 国际券商：美国券商板块市净率2.18倍，高于国内。国际券商龙头如高盛、摩根士丹利等2017年前三季度净利润同比增速平均为26.11%，收入增速平均为11.63%，估值平均为2.20倍。
• 国内保险：四大上市险企2018年P/EV均值为1.09倍，估值不贵，具备长期配置价值。

5. 风险提示

• 监管收紧：监管力度持续加强，可能影响行业短期发展。
• 保费增长：若保费增长低于预期，将对保险行业造成压力。
• 市场波动：市场波动可能对券商业务产生较大影响。

主要观点

• 监管整合：银保合并是金融混业经营发展的必然趋势，有助于提升行业监管效率与统一性。
• 合规优势：大型综合券商在强监管环境下更具优势，优质项目储备丰富，合规风控能力强，有望提升市场份额。
• 估值机会：当前券商与保险板块估值处于低位，具备防御与反弹双重属性，投资机会显现。
• CDR影响：CDR的引入将推动独角兽企业回归A股，为大券商带来业务增长与盈利提升。
• 市场趋势：保险行业正从“互联网保险”向“保险科技”转型，但需警惕赛道转换风险。

关键信息

• 银保合并：统一监管格局形成，监管空白与套利问题将得到解决。
• 监管强化：IPO现场检查推动行业净化，大型券商受益。
• CDR政策：推动中概股回归，为券商带来扩容机会。
• 券商融资：融资规模扩大，预计持续至2018年5月。
• 保险转型：保险行业向价值与保障回归，P/EV估值不贵，建议长期配置。
• 市场表现：券商板块整体下跌，但部分个股表现优于板块，如中国平安。
• 估值对比：国内券商估值低于国际水平，保险板块估值具有吸引力。

附录

1. 市场及行业表现

• 上证综指下跌1.13%，深证成指下跌1.28%，沪深300下跌1.28%。
• A股成交额23850.38亿元，环比增加7.10%。
• 券商板块下跌2.75%，保险板块下跌0.45%。

2. 证券业务指标

• 两融余额10089.45亿元，环比增加0.88%。
• 投行业务：2018年3月，全市场首发5只，增发19只，配股1只。
• 券商融资：截至3月16日，30家券商融资845.40亿元，预计持续至5月。

3. 盈利预测及估值

• 国内券商2017年前三季度净利润同比增速平均为-14.16%，收入增速平均为1.91%，市净率平均为1.79倍。
• 国际券商2017年前三季度净利润同比增速平均为26.11%，收入增速平均为11.63%，市净率平均为2.20倍。
• 四大上市险企2018年P/EV均值为1.09倍，估值具有吸引力。

4. 监管与政策

• 投教基地评级：证监会发布最严投教基地评级指引，决定基地的含金量。
• IPO检查：证监会严格检查IPO企业，净化市场环境，提升上市公司质量。
• 保险监管：保监会召开偿付能力监管委员会会议，分析行业风险与偿付能力。

5. 行业与公司动态

• 南京证券IPO：即将上会，成为第32家A股上市券商。
• 保险科技：互联网保险产业投资基金设立，推动保险科技发展。
• 信托业务：集合信托成立规模下降，但金融租赁ABS发行规模增长，信托公司通过合作提升效益。

分析师信息

• 武平平：中国银河证券研究部证券分析师，执业证书编号S0130516020001。
• 联系方式：wupingping@chinastock.com.cn，010-66568224。
• 特此鸣谢：张一纬对本报告提供信息支持。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究部
• 地址：深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层；北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座；上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼。
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