20180318-中泰证券-银行专题报告_金融监管周期的可能步骤_前瞻__9页_1mb

银行业金融监管周期前瞻分析总结

核心内容概述

本报告由分析师戴志锋撰写，主要分析中国金融监管周期的可能步骤，并对银行业进行投资评级与估值分析。报告指出当前处于监管周期的第二阶段，即降低金融风险、让金融风险充分暴露。未来可能进入第三阶段，允许部分金融机构重组，打破金融机构的刚性兑付和政府的隐形兜底。

主要观点

1. 金融监管周期的三步走策略

• 第一步：通过供给侧改革排除实业“雷”，为金融监管创造前提条件。
• 第二步：降低金融风险，让金融风险充分暴露。当前阶段为第二步，重点在于通过行政手段控制资产端增速和结构，实现结构性降杠杆。
• 第三步：允许某些金融机构重组，投资者承担损失。预计该阶段在明后年出现，当前处于监管周期的中期。

2. 金融监管的目标

• 打破“政府隐形兜底”和“金融机构刚性兑付”机制，防止金融系统持续加杠杆。
• 避免“灰犀牛”和“明斯基时刻”等系统性风险，确保金融体系的稳定性。

3. 当前监管对经济与流动性的影响

• 经济影响：今年经济向上弹性有限，有底线思维，经济持续性增强；融资平台和房地产融资明显受控。
• 流动性影响：银行流动性压力缓解，但信用风险加大，可能对流动性造成冲击。
• 资产结构变化：监管打击监管套利资产，导致社会资金重新配置，部分流入股市。

关键信息

金融监管对银行资产端的影响

• 监管手段：行政手段控制资产端增速和结构，压缩“影子银行”规模。
• 非标规模测算：表内非标约12.7万亿元，表外非标约9万亿元，合计约22万亿元。
• 社融增速与M2背离：反映金融资产端监管对经济影响明显。

银行估值与财务指标

个股推荐

• 推荐银行：以工商银行、建设银行、招商银行为代表的头部银行，以及宁波银行、兴业银行、南京银行等内控较优的银行。
• 投资评级：整体对银行业评级为增持，预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济下滑超出预期，可能对银行业产生不利影响。
• 金融风险暴露：风险充分暴露可能导致市场波动加剧。

金融监管与供给侧改革的协同

• 金融监管和供给侧改革的底层逻辑一致，均旨在消除系统性风险，避免金融套利行为。
• 通过监管手段控制融资平台和房地产融资，确保实体经济融资需求的同时，降低金融杠杆。

金融监管周期的尾声判断

• 当金融机构风险充分暴露、政府认为风险可控、市场预期较充分时，监管周期将进入尾声。
• 预计该阶段将在明后年出现，当前仍处于中期阶段。

结论

当前金融监管周期处于第二阶段，重点在于降低金融风险并让其充分暴露。监管政策将推动银行资产端结构性降杠杆，压缩影子银行规模，对经济和流动性产生显著影响。头部银行和内控较优的银行更具投资价值，但需警惕经济下滑等风险。