20240929-国海证券-铝行业周报_政策_组合拳_发力_需求持续改善_去库+涨价_延续_31页_7mb

铝行业周报总结（2024年9月29日）

1. 宏观政策与市场情绪

本周国内政策密集出台，形成“组合拳”，包括降准、降息、降存量房贷利率，以及创设货币政策工具，推升市场情绪。美联储降息落地后，国内政策配合有效，共同支撑铝价上涨。国务院提出“高质量充分就业”优先目标，进一步提振市场预期。铝价呈现强势上涨趋势，沪铝突破20000元/吨大关，本周涨幅达19%。

2. 供给侧分析

• 电解铝产量：国内电解铝运行产能持续增长，四川及安顺铝业复产规模达255万吨，预计11月底达产。工信部发布设备更新指南，淘汰200KA以下电解槽，对产量影响有限。
• 进口铝：8月净进口量环比大幅增加至148万吨，9月进口亏损扩大，预计净进口量回落至12万吨。
• 库存与去库：铝锭社会库存去化明显，截至9月26日，库存为697万吨，周环比下降62%；铝棒库存同步减少。

3. 需求侧分析

• 下游开工率：铝行业整体开工率持稳向好，铝型材、铝板带、汽车、耐用消费品等领域需求改善，工业型材表现尤为突出。
• 出口订单：需关注美国301关税对出口订单的影响，中秋后中标企业启动生产，进一步支撑需求。

4. 原材料与加工费

• 氧化铝：价格持续上涨，进口窗口关闭，国内现货价格上涨至40740元/吨，进口亏损收窄。
• 预焙阳极：价格持平，石油焦价格小幅下跌。
• 加工费：铝棒加工费下降，锂电铝箔加工费持平，整体利润空间略有压缩。

5. 投资建议与风险提示

短期来看，政策支持和去库叠加涨价趋势有望延续，“一体化”公司如中国宏桥、天山铝业、云铝股份等受益。长期维度，行业供需格局维持高景气，维持“推荐”评级。风险因素包括：

• 下游需求不及预期：基建、地产、新能源等领域波动；
• 政策超预期调控；
• 电力供应不足影响复产进度；
• 国际产能扩张超预期；
• 数据滞后或产能恢复超预期；
• 公司业绩不及预期。

6. 关键数据

• 铝价（沪铝20万吨合约）：本周报收204550元/吨，周环比上涨19%。
• 氧化铝进口亏损收窄至559元/吨，国内供应紧张支撑价格。

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