策略前瞻之三十九：扰动来于外部，关键在于内部-20181007-光大证券-18页-2mb

文档总结

核心内容

该文档是一份策略前瞻报告，分析了国庆假期期间国内外市场动态及未来市场走势。核心观点为：虽然海外市场波动可能对A股风险偏好产生短期扰动，但国内市场将由内需和内部政策主导，预计四季度宏观经济数据将出现边际改善，推动A股估值修复。

主要观点

• 外部扰动与内部主导：海外市场波动可能影响短期风险偏好，但国内市场更受内需和政策影响，尤其是“结构性松信用、松货币、宽财政”政策的实施，将有助于改善社融和基建等数据，推动估值修复。
• 美国经济与政策：美国经济表现强劲，非农就业数据高于预期，失业率降至48年最低，美联储加息预期上升，美元指数和美债收益率上涨。
• 新兴市场承压：由于美元强势和融资环境收紧，新兴市场如土耳其、印度等面临汇率下跌压力，但中国具备一定的风险控制能力。
• A股表现与估值：A股整体估值处于合理区间，上证综指、上证50、沪深300等主要指数估值位于历史较低分位，但市场整体仍有一定修复空间。
• 行业表现：食品饮料、医药、石油石化等板块领涨，而房地产、通信、计算机等板块跌幅较大。重要股东增持主要集中在综合、建材、纺织服装等行业，陆股通净买入集中在食品饮料、汽车、传媒、银行、家电等行业。
• 未来关注点：未来一周需关注中国9月外汇储备、美国9月CPI等重要数据发布，这些数据可能对市场情绪和走势产生影响。

关键信息

1. 国内外市场动态

• 海外市场：标普500、纳斯达克等主要股指下跌，美元指数上升，美债收益率上涨，人民币兑美元贬值。
• 国内市场：A股整体小幅上涨，创业板和上证综指表现相对较好，但中证500下跌。
• 汇率与资产表现：人民币汇率小幅下跌，黄金和原油上涨，恒生指数下跌。

2. 宏观经济数据

• 黑色系商品：秦皇岛5500大卡动力煤价格上涨，螺纹钢、热卷价格略有下降。
• 工业生产：六大发电集团日均耗煤量下降，水泥价格指数略有上升，全国高炉开工率环比上升。
• 库存数据：PVC、PE、PP社会库存略有上升，螺纹钢库存略有下降。

3. 行业表现与估值

• 上涨行业：食品饮料、医药、石油石化、钢铁、农林渔牧。
• 下跌行业：房地产、通信、计算机、电子元器件、国防军工。
• 估值分位：
  • PETTM分位：沪深300（27%）、创业板（15%）、上证50（30%）、上证A股（18%）、中证500（2%）。
  • PB分位：创业板（14%）、中证500（2%）、上证A股（9%）、沪深300（16%）、上证50（23%）。

4. 未来一周数据发布

• 中国：10月8日公布9月外汇储备数据。
• 美国：10月11日公布9月CPI数据。
• 其他：10月12日德国公布9月CPI数据。

5. 风险提示

• 利率大幅上行。
• 中国改革不及预期。
• 美股大幅波动。

配置建议

• 关注银行等高股息标的的底仓配置机会。
• 从“大博弈、补短板”角度布局军工、网络安全、5G、芯片等科创股。
• 必需消费品仍将受益于中低收入者消费升级。

行业及公司评级

• 评级分为买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 基准指数包括沪深300、中小板指、创业板指、新三板指数、恒生指数。

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于各种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告由谢超撰写，提供合法合规的分析信息，独立、客观地出具报告。
• 报告中的观点反映分析师的个人观点，不与报酬挂钩。

特别声明

• 光大证券股份有限公司是一家全国性综合类股份制证券公司，提供证券投资咨询等业务。
• 本报告仅供内部客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

联系方式

• 分析师：谢超，电话010-56513031，邮箱xiechao@ebscn.com。
• 联系人：黄亚铷，电话021-22169322，邮箱huangyr@ebscn.com。

总结

该报告强调了国内市场由内需和政策主导的逻辑，指出外部扰动为短期因素，而内部政策和经济数据改善将推动A股估值修复。同时，提供了详细的行业表现、估值分位、重要股东增减持数据、陆股通交易情况以及未来一周需关注的数据发布，为投资者提供了全面的市场分析和配置建议。