机械行业科创板高端装备系列之二：江苏北人-20190408-华鑫证券-14页_1mb
报告摘要
江苏北人科创板上市分析总结
核心内容概述
江苏北人是一家专注于工业机器人自动化与智能化系统集成的高科技企业，主要产品包括焊接用工业机器人系统集成、非焊接用工业机器人系统集成以及工装夹具等，广泛应用于汽车、航空航天、军工、船舶、重工等高端制造领域。公司凭借较强的技术实力和丰富的项目经验，在国内工业机器人系统集成市场占据一席之地，并在“进口替代”阶段展现出强劲的发展势头。
主要观点
- 行业趋势：随着中国制造业的崛起和智能制造的推进，工业机器人系统集成行业进入“进口替代”快速发展阶段，市场需求持续增长，未来发展前景广阔。
- 市场需求：汽车行业竞争加剧，促使零部件厂商加快技术革新，带动了机器人系统集成行业的发展。尽管2018年汽车销量出现负增长，但整车制造商仍加快新车型与新技术的推出。
- 公司定位：江苏北人在汽车金属零部件柔性自动化焊接和高端装备制造业智能化焊接领域具有突出竞争优势，能够满足客户个性化需求并提供高性价比的整体解决方案。
- 募投项目：公司拟通过科创板募集资金36,202.88万元，用于智能化生产线项目和研发中心项目，以提升产能、巩固市场地位并推动技术发展。
- 财务表现：公司营业收入保持高速增长，近三年年复合增速达50.26%，盈利能力基本稳定，经营现金流稳健。
- 风险提示：公司面临汽车行业需求增速放缓和客户集中度较高的风险，需关注市场波动和客户依赖问题。
关键信息
公司财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018A | 增速 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 183 | 251 | 413 | +35%、+37%、+65% |
| 营业利润 | 21 | 32 | 57 | +41%、+52%、+73% |
| 归属母公司净利润 | 24 | 34 | 48 | +38%、+40%、+42% |
| EPS（元） | 0.28 | 0.39 | 0.55 | - |
募投项目概况
| 募投项目 | 子项目 | 投资总额（万元） | 拟投入募集资金（万元） | 达产后年均营业收入（万元） | 达产后净利润（万元） | 内部收益率（%） | 投资回收期（年） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 智能化生产线项目 | 智能化生产线项目 | 22,492.19 | 22,492.19 | 69,915.00 | 7,623.41 | 23.83 | 5.56 |
| 研发中心项目 | 研发中心项目 | 6,710.69 | 6,710.69 | - | - | - | - |
| 补充流动资金 | 补充流动资金 | 7,000.00 | 7,000.00 | - | - | - | - |
| 合计 | - | 36,202.88 | 36,202.88 | 69,915.00 | 7,623.41 | 23.83 | 5.56 |
财务状况
- 营业收入：2016-2018年营业收入分别为18,276万元、25,084万元和41,262万元，年复合增速达50.26%。
- 净利润：2016-2018年归属母公司净利润分别为2,429万元、3,405万元和4,841万元，年均复合增速达41.18%。
- 毛利率：2016-2018年综合毛利率分别为26.15%、25.73%和24.90%，盈利能力基本稳定。
- 净利润率：2016-2018年净利润率分别为13.29%、13.47%和12.15%，2018年略有下降。
- 经营现金流：2016年-2018年销售商品、提供劳务获得的现金分别为营业收入的114.86%、106.59%和105.56%，经营性净现金流分别为2,129万元、-7,697万元和-1,779万元，近两年为负主要因采购支出增加。
主要竞争对手及估值比较
| 代码 | 简称 | 最新价格（元） | EPS（2017） | EPS（2018） | EPS（2019） | PE（2017） | PE（2018） | PE（2019） | PB | 总市值（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000584.SZ | 哈工智能 | 9.84 | 0.15 | 0.20 | 0.28 | 67.03 | 50.15 | 34.94 | 3.55 | 60.35 |
| 300222.SZ | 科大智能 | 18.25 | 0.48 | 0.56 | 0.67 | 38.02 | 32.59 | 27.24 | 2.96 | 133.14 |
| 300278.SZ | 华昌达 | 8.27 | 0.11 | 0.03 | 0.12 | 73.91 | 275.67 | 68.92 | 2.92 | 49.49 |
| 300276.SZ | 三丰智能 | 14.13 | 0.17 | 0.45 | 0.61 | 83.56 | 31.11 | 23.16 | 2.20 | 77.43 |
| 300607.SZ | 天永智能 | 44.02 | 1.34 | 0.62 | 0.75 | 32.85 | 71.00 | 58.69 | 6.31 | 57.42 |
| 603960.SH | 克来机电 | 39.41 | 0.51 | 0.48 | 0.86 | 77.27 | 82.10 | 45.99 | 10.90 | 53.28 |
| 平均 | - | - | - | - | - | 62.11 | 90.44 | 43.16 | - | 71.85 |
公司主要客户
公司客户包括赛科利、上海航发、联明股份、浙江万向、宝钢阿赛洛、一汽模具、东风（武汉）实业、上海多利、西德科、海斯坦普等大型企业，产品主要服务于上汽通用、一汽大众、一汽红旗、上汽大众、上海汽车、长安福特、东风雷诺、宇通客车、长安马自达、吉利、北京汽车等知名汽车厂商。
风险提示
- 汽车行业需求增速放缓：受宏观经济环境和汽车销量基数影响，汽车行业可能出现需求下降。
- 客户集中度较高：公司客户相对集中，可能面临客户依赖风险。
分析师信息
- 分析师：魏旭锟
- 执业证书编号：S1050518050001
- 电话：021-54967800
- 邮箱：weixk@cfsc.com.cn
- 公司：华鑫证券有限责任公司
- 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号
- 邮编：200030
- 电话：（8621）64339000
- 网址：http://www.cfsc.com.cn
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