深度报告-20230802-东吴证券国际经纪-航空行业_暑运旺季推动三大航业绩加速释放；行业供需错配带动盈利中枢再上新台阶_33页_3mb

航空行业证券研究报告总结

行业动态与关键因素
航空业是强周期性行业，股价主要受供给、需求、油价和汇率四大因素驱动。供给端，疫情后国际运力恢复缓慢，因地缘政治问题（如中美航权谈判拖延）和海外地勤人员不足（如欧洲罢工）。需求端，国内需求快速反弹，2023年6月三大航国内航线RPK恢复121%，国际航线仅41%。长期来看，航空渗透率有望提升，到2025年和2030年分别达0.67次和10次人均乘机，对应复合增长率61%和71%。油价和汇率方面，2023年油价高位震荡，预计影响有限；美元阶段性走弱或减轻航司偿债负担。

供需错配与盈利弹性
短期供需错配导致国内航线供给过剩，但随着国际航线逐步恢复，供需格局改善，国内票价可能维持高位。测算显示，票价提升1%可显著增厚净利润（如国航增10亿元）。长期，票价市场化改革推进，核心航线全票价上限开放，折扣率有望下移，λ新增需求释放盈利潜力。

投资建议
首次推荐买入：中国国航，因其国际航线复苏潜力强，且占欧美航线主导。增持推荐：南方航空和中国东方航空，优势在于国内航线布局密集和航线网络完善，预计率先受益于国内复苏。

风险提示
宏观经济复苏弱于预期、国际航线恢复不及预期、油价大幅上涨或人民币贬值导致汇兑损失，可能影响航司业绩。

报告分析基于东吴证券香港研究，数据来源Wind等，内容仅为总结摘要。