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环保行业2018年中期策略总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2018-07-02
• 联系人：杨易
• 联系方式：0551-65161837 / ivanyiyang@163.com
• 研究机构：华安证券金融环保组

主要观点

市场回顾

• 业绩向好：2017年环保行业营收和净利润分别增长266.39亿元和443.57亿元，增速高于往年，尤其是水处理板块表现突出。
• 估值与持仓创新低：环保行业指数持续下行，估值跌至近5年最低水平，部分公司财务风险暴露，市场担忧情绪浓厚。
• 行业竞争加剧：高杠杆和PPP模式扩张导致行业竞争激烈，资产负债率上升，净利率下滑。

投资策略

• 以污染解决的紧迫性为锚：建议关注业绩确定性强、具备稳定现金流的运营项目。
• 非电治理为未来重点：政策推动下，非电行业烟气治理需求将逐步释放，重点在钢铁、水泥等行业。
• PPP模式风险：尽管推动环保行业发展，但其风险显现，未来更应关注运营能力。

三面出击

• 净霾：蓝天保卫战：非电治理将成为大气治理重点，建议关注具备一揽子解决方案的公司。
• 碧水：流域治理：水十条推动下，黑臭河治理、饮用水源地保护等将成为重点，关注污水处理运营能力强的公司。
• 清废：垃圾焚烧+环卫市场化：垃圾焚烧具备稳定现金流和强运营属性，环卫市场化进程加速，关注具备技术与运营能力的公司。

关键信息

• 行业增长：2017年环保行业营收同比增长34.85%，净利润同比增长25.42%；2018年一季度营收同比增长30.71%，净利润同比增长13.05%。
• 政策推动：中央多次强调生态文明建设，组建生态环境部，推进环保督察，强化污染治理。
• 环保投资：我国环保投资占GDP比例偏低，未来有望提升至2%-3%，助力环境改善。
• 重点治理领域：非电行业治理、黑臭河治理、垃圾焚烧与环卫市场化。
• 推荐公司：龙净环保、国祯环保、伟明环保、龙马环卫。

推荐公司与盈利预测

风险提示

• 政策推进与监管不及预期
• 环保督察不及预期
• 业绩释放不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济变化风险
• 定增项目推进不及预期
• 项目按时投运风险