环保行业2018年展望：景气向上，配置价值凸显-20171121-兴业研究-30页-2mb

2017年11月21日 环保行业专题报告总结

核心内容概述

本报告回顾了2017年我国环保行业的发展状况，并对2018年行业趋势进行了展望。整体来看，2017年环保行业面临严峻的环境问题，政策监管体系逐步完善，环保治理需求持续释放。然而，资本市场表现分化，环保行业估值处于低位。2018年，随着政策趋严和供给侧改革的推进，环保行业景气度有望进一步提升，行业投资加快，市场空间扩大。

主要观点

1. 2017年环保行业回顾

• 环境状况严峻：大气、水、固废污染问题突出，尤其是京津冀地区，PM2.5浓度显著高于全国平均水平。
• 政策监管强化：环保督察常态化，监管力度加大，政策执行力度显著提升，尤其关注流域治理、污水和垃圾处理等关键领域。
• 资本市场分化：环保行业新债发行量下降，信用利差上行，但政策驱动的板块如大气治理表现较好，行业整体估值偏低。

2. 2018年环保行业展望

• 行业景气度提升：环保需求确定性增强，政策监管趋严，环保税实施，法律手段和经济手段的结合将提升治理效果。
• 供给侧改革带动环保需求：周期行业盈利好转，提升企业环保投入能力，工业环保治理需求加速释放。
• 投资规模扩大：预计2018年环保投资规模将达1.6-1.8万亿元，接近“十二五”时期两倍，行业进入大投资阶段。
• 并购趋势持续：行业集中度提升，上市公司通过并购布局危废、垃圾焚烧等高景气细分领域，引入海外技术提升竞争力。

关键信息

1. 环保行业主要细分领域表现

2. 环保治理重点方向

• 水治理：聚焦城镇污水提标改造、农村污水处理市场、黑臭水体和流域治理。
• 危废处理：行业壁垒高、区域特征明显，上市公司通过并购快速布局，多区域企业更具竞争优势。
• 垃圾焚烧：仍处于快速增长阶段，预计年复合增速约19%，未来将向中西部地区扩展。
• 大气治理：末端治理市场景气度下行，主战场转向非电工业领域，尤其是钢铁、平板玻璃、陶瓷、砖瓦等行业。
• 土壤修复：盈利模式尚待探索，存量治理需时日，但政策支持为行业带来发展机会。
• 环境监测：关注省级以下监测网络建设及工业污染源监测系统完善。

市场机会

1. 权益投资机会

• 重点推荐子行业：水治理、危废、垃圾焚烧。
• 关注企业优势：技术、资本、资金、项目资源等优势企业，以及有望成为龙头的公司。
• PE与业绩溢价：通过PE和业绩两个维度获取投资回报。

2. 信用投资机会

• 重点推荐子行业：供水行业，因其现金流稳定，债务负担合理。
• 谨慎对待：污水处理、垃圾处理等需关注短期偿债压力，建议规避融资能力弱、未来投资支出大的企业。

风险提示

• 政策风险：环保督察“回头看”力度减弱，政策执行速度低于预期，排放标准提升缓慢。
• 市场风险：非环保企业进入市场，加剧竞争。
• 技术风险：治理和监测技术不达标可能影响治理效果。

关键数据支持

• 2017年环保行业新债发行量同比下滑34.48%。
• 2017年前三季度环保行业净利润同比增长28.37%，营收增长29.22%。
• 我国2015年危废处理率不足30%，处理能力严重不足。
• 垃圾焚烧处理能力预计在2020年达52万吨/日，仍有近一倍增长空间。
• “十三五”期间环保投资预计达7.6万亿元，2018年投资规模或达1.6-1.8万亿元。

总结

2018年环保行业将进入“效果化”治理阶段，政策监管趋严，环保税实施，行业景气度有望持续提升。水治理、危废处理和垃圾焚烧为高景气细分领域，具备较大的市场空间和投资机会。同时，行业集中度提升、并购活跃、技术引进成为行业发展的关键驱动力。投资者应关注具备技术、资金、项目资源等优势的企业，同时警惕政策执行力度不足、市场竞争加剧和技术不达标等潜在风险。