深度报告-20220525-国海证券-众业达-002441.SZ-公司深度研究_有望加速发展的电气分销行业龙头_24页_2mb

众业达（002441）公司深度研究总结

核心内容概览

众业达电气股份有限公司是国内电气分销行业的龙头企业，主营工业电气元器件产品的分销及系统集成与成套制造业务。公司通过线上线下结合的分销模式，构建了覆盖全国的销售网络，依托“3+1”战略（分销网、物流网、技术服务网及互联网）强化综合竞争力，同时积极拓展品类，引入MRO产品，提升客户粘性与平台销售额。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司实现营业收入125.58亿元，同比增长16.92%，归母净利润4.16亿元，同比增长59.19%。2022年一季度延续增长态势，营收26亿元，同比增长4.47%，归母净利润1.50亿元，同比增长20.08%。
• 行业前景广阔：受益于“双碳”目标的推进和新基建政策的支持，低压电气和工控产品的需求将持续增长。公司作为行业龙头，有望持续受益。
• 线上平台助力增长：自2015年上线“众业达商城”以来，线上业务持续增长，2021年销售额达68.6亿元，占总营收约50%，已成为公司主要收入来源。
• “3+1”战略提升竞争力：公司通过构建“分销网、物流网、技术服务网、互联网”和“配电团队、工控团队、中小客户团队、技术服务团队”双“3+1”体系，提升服务能力和运营效率。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为146.05/171.31/201.21亿元，归母净利润分别为4.08/5.19/6.43亿元，PE分别为12.10/9.50/7.67倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品结构与市场表现

• 低压电气分销占比最高，2021年占营收66.79%，工控产品分销占23.08%，中压电气分销占8.16%。
• 2021年低压电气分销收入83.88亿元，同比增长19.57%；工控产品分销收入28.98亿元，同比增长13.4%。

品类拓展

• 公司积极拓展MRO产品，包括测量与仪表、电气辅材与劳保、五金工具等，以满足客户多元化需求。
• 2021年MRO产品销售额达68.59亿元，同比增长33.98%，占公司总营收约50%。

线上平台发展

• 众业达商城自2015年上线以来，销售额持续增长，2021年达68.6亿元，是2017年的近15倍。
• 平台提供便捷选型服务和工业速派服务，提升客户体验与满意度。

财务与运营优势

• 公司资产负债率保持低位，2021年仅为34.22%，流动比率维持在2以上，财务风险小。
• 存货周转天数从2016年的41.20天降至2021年的37.85天，应收账款周转天数从50.34天降至31.52天，显示公司运营效率提升。

未来增长点

• 政策驱动：双碳目标与制造业升级将推动低压电气与工控产品需求增长。
• 数字化转型：通过“众业达商城”与“工业速派”平台，实现从产品销售到技术服务的闭环，提升客户粘性与品牌价值。
• 品类拓展：引入MRO产品，进一步丰富产品线，满足客户多样化需求。

风险提示

1. 电气产品需求不及预期；
2. 制造业转型升级速度放缓；
3. 疫情加重影响工业投资进度；
4. 与生产商续签分销协议条款改变；
5. 传统电商平台发力电气业务引起竞争。

可比公司估值

投资评级

• 投资建议：买入
• 评级依据：公司作为行业龙头，销售网络覆盖全国，业绩稳中向好，且受益于政策驱动，未来增长潜力大。

总结

众业达凭借其强大的分销网络、多品类产品布局和数字化平台建设，持续在电气分销领域占据优势。未来在“双碳”与制造业升级的背景下，公司有望实现持续增长，同时通过优化运营效率和拓展服务范围，进一步提升利润率和市场竞争力。