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众业达公司深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对众业达公司进行了深度分析，重点探讨其在政策红利背景下的市场机遇、业务布局及未来增长潜力，提出“买入”投资评级，并设定了目标价为28.00元。

主要观点

• 政策红利释放市场潜力：2016年为“十三五”规划和电改2.0元年，配网建设投资年均达3400亿元，中低压设备占比约30%，预计每年新增市场规模约1000亿元，原有市场规模约1500亿元，公司业绩增长可期。
• 线上线下渠道完善，多元化服务巩固龙头地位：公司通过众业达商城和工控网构建线上平台，同时依托全国分销网点拓展线下市场，实现线上线下融合，提升客户覆盖能力。
• 系统集成业务快速发展：公司涉足风电、石油钻井、船舶电气、机器人及电动汽车充电系统等领域，其中电动汽车充电系统为公司重点发展方向，具备模块化、快速充电、高扩展性等优势。
• 非公开发行助力业务扩张：公司拟非公开发行股票约10.11亿元，用于充电系统建设、电商平台发展及补充流动资金，推动业务快速扩张。
• 并购预期强烈：公司已收购工控网，并计划通过增资入股珠海银隆新能源等举措，拓展业务范围，增强市场竞争力。
• 投资建议：预计2015-2017年公司归属母公司净利润分别为2.18亿、3.08亿和3.97亿，对应EPS分别为0.47元、0.56元和0.72元。给予“买入”评级，目标价28.00元，对应2016年PE 50x，隐含上涨空间约23.7%。

关键信息

市场前景

• 配电网投资规模：2015-2020年配电网建设投资不低于2万亿元，年均3000亿元。
• 中低压设备市场：占配网投资约30%，年均新增市场规模约1000亿元。
• 工业电气市场：预计2016年突破3000亿元，2020年将达到7000亿元，年复合增长率28.5%。

渠道布局

• 线下分销：覆盖全国主要城市，建立工业电气设备供需平台，与ABB、施耐德、西门子等国际品牌及常熟开关、上海人民电器厂等国内品牌建立战略合作。
• 线上O2O：众业达商城于2015年上线，工控网收购后将实现并表，提升线上销售能力。

系统集成业务

• 主要业务领域：包括风电水冷系统、石油钻井平台控制系统、船舶电气控制系统、机器人、电动汽车充电系统等。
• 电动汽车充电系统：预装式充电站采用模块化设计，可移动、无人值守，满足新能源汽车直流快速充电需求，目前已有订单并正在洽谈中。

并购与扩张

• 2015年并购事件：增资入股珠海银隆新能源，收购工控网，持股比例提升至26.5%，计划2016年实现控股。
• 全球市场对比：众业达国内市场份额约5%，类比国际分销巨头蓝格赛，公司未来拥有近20倍的成长空间。

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 国内经济持续走低，配网建设不达预期；
• 预装式充电站等新业务市场拓展不利。

结论

众业达凭借完善的线上线下渠道布局、系统集成业务的快速扩张及潜在的并购机会，有望在政策红利和市场需求增长的双重推动下实现业绩显著提升。结合其在工业电气分销领域的龙头地位和未来增长空间，首次纳入覆盖并给予“买入”评级，目标价为28.00元，隐含上涨空间约23.7%。