20160522-华泰证券-众业达-002441.SZ-充电站业务弯道超车的电气分销龙头_19页_859kb

众业达公司首次覆盖报告总结

核心内容概览

众业达（002441）是一家专注于电力设备与新能源领域的公司，近年来通过战略转型和业务拓展，成功在充电站业务领域实现突破，尤其在电动客车充电市场表现突出。公司首次被评级为“买入”，目标价为21.60-24.00元，显示其在行业内的增长潜力。

主要观点

• 充电站业务：公司深耕电动客车充电领域，自主研发的预装式充电站可在10分钟内完成电动客车充电，精准服务于公交、大巴、物流等公用车辆市场。2016年3月完成4.25亿元定增，用于建设充电站项目，预计产能可达300台以上，年均净利润可达7000万元。

• 系统集成业务：公司积极布局充电系统集成业务，开发了基于网络的集群共享充电管理系统和App“e车充电”，并参与特斯拉华南超级充电站建设。此外，与ABB合作开发集成机器人业务，增强其在工业自动化领域的竞争力。

• O2O平台建设：通过收购工控网70%股权，公司构建了线上线下结合的电力设备与服务平台。工控网拥有大量用户和会员企业，为公司提供丰富的市场资源和客户服务能力。

• 电商平台发展：公司于2015年上线自营电商平台zydmall，整合线上线下资源，实现客户访问量和订单量快速增长，预计年均销售收入达18.24亿元，年均净利润达5527.89万元。

• 盈利预测与估值：预计公司2016-2018年营业收入分别为75.32亿元、89.64亿元、105.50亿元，同比增长分别为12.39%、19.01%、17.69%。归属于上市公司股东的净利润分别为2.59亿元、3.50亿元、4.48亿元，同比增长分别为42.88%、35.23%、27.78%。EPS分别为0.48元、0.64元、0.82元，对应PE分别为28倍、21倍、16倍。公司估值为45-50倍PE，目标价为21.60-24.00元。

• 市场前景：根据《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》，预计到2020年将新建充电桩480万个和各类充换电站1.2万座，推动充电基础设施建设，为公司充电业务带来增长机遇。

关键信息

充电站业务

• 公司专注于电动商用车充电市场，已实现预装式充电站量产，预计产能迅速扩张。
• 充电站产品具备高充电速率、小占地面积、无需土建施工等优势，适合快速部署。
• 公司已接入超过2000个充电桩，通过“e车充电”App实现远程监控和管理。

系统集成业务

• 公司与特斯拉合作建设超级充电网络，参与“华东-华南超级充电线路”建设。
• 与ABB合作开展工业自动化业务，获得技术授权，提升技术优势和市场竞争力。

O2O平台

• 收购工控网70%股权，构建了电力设备与服务的O2O平台。
• 工控网拥有注册用户360万，日均访问量超过8万人次，成为行业领先平台。

电商平台

• 自营电商平台zydmall于2015年上线，整合公司线下渠道资源，推动线上业务增长。
• 电商平台预计年均销售收入18.24亿元，年均净利润5527.89万元。

盈利预测与估值

• 预计2016-2018年公司营业收入和净利润持续增长，EPS逐步提升。
• 公司估值基于可比公司分析，目标价为21.60-24.00元，PE为28-16倍，具有较高增长潜力。

政策支持

• 国家政策推动充电基础设施建设，公司受益于“油改电”政策，预计新能源公交车和物流车数量快速增长，带动充电站需求。
• 《电动汽车充电基础设施发展指南》明确了各区域的建设目标，公司有望在政策利好下扩大市场份额。

风险提示

• 电力需求下滑可能导致分销业务和工控服务业务增速不达预期。
• 电动汽车销量下滑或充电设施建设不足，影响充电站推广效果。
• 工控网业务整合进度不达预期，可能影响公司整体业绩。

结论

众业达凭借其在充电站和系统集成领域的深入布局，以及O2O平台的建设，有望在新能源市场中实现快速增长。公司未来发展前景良好，盈利预测和估值分析均显示其具备较高的投资价值，首次覆盖予以“买入”评级。