传媒行业专题研究：2023年业绩修复明显，2024Q1细分板块变化致整体略承压-240517-中原证券-30页_1mb

传媒行业专题研究总结

核心内容概述

2023年传媒行业整体业绩实现明显修复，营业收入和归母净利润均创历史新高，而2024Q1受细分行业分化影响，利润端略有承压。随着AI技术的持续发展，传媒内容型公司开始应用AI提升内容生产效率与成本控制能力，行业长期投资价值逐渐显现。本文从整体业绩回顾、子板块表现及投资建议等方面进行详细分析。

主要观点

1. 2023年业绩显著改善

• 传媒板块2023年营业收入达5544.43亿元，同比增长6.71%；
• 归母净利润达391.32亿元，同比增长367.96%；
• 扣非后归母净利润达217.96亿元，同比增长865.95%；
• 2023年板块毛利率提升至29.90%，净利率提升至7.06%；
• 2024Q1营业收入同比增长3.66%，但归母净利润同比下滑32.46%，利润端承压。

2. 细分子板块业绩分化

• 游戏板块：2023年营业收入同比增长6.43%，归母净利润大幅扭亏；2024Q1营业收入增长10.81%，但利润下滑，主要受销售费用率提升影响；
• 影视板块：2023年及2024Q1均实现业绩回升，是唯一一个利润端改善的板块；
• 广告营销板块：2023年营业收入同比增长8.56%，归母净利润增长950.07%；2024Q1利润大幅下滑，主要受利欧股份公允价值变动损益影响；
• 图书出版板块：2023年营业收入略有增长，归母净利润增长29.34%；2024Q1利润下滑，主要由于税收政策变化；
• 互联网媒体板块：2023年归母净利润增长47.97%，但2024Q1利润下滑，主要受昆仑万维费用率提升影响；
• 广电板块：2023年及2024Q1均出现亏损，盈利能力持续下滑。

关键信息

1. 行业趋势

• AI应用：AI大模型持续更新，游戏、广告、影视、图书出版等传媒内容公司已开始应用AI提升效率与利润；
• 政策影响：2023年监管政策放松，推动传媒行业景气度回升；
• 需求端韧性：影视行业在重点档期和影片表现上展现需求端韧性，游戏行业呈现精品化、长线化趋势，盈利能力有望提升；
• 广告市场修复：随着经济环境和消费需求改善，广告市场有望迎来顺周期修复；
• 图书出版稳定：图书出版板块主营业务表现稳健，税收政策变化对利润有影响，但高分红公司仍具长期价值。

2. 市场数据

• 2023年国内游戏市场销售收入达3029.64亿元，同比增长13.95%；
• 2023年国内电影市场票房达549.37亿元，同比增长83.45%；
• 2023年广告市场投放同比增长6.0%；
• 2023年图书市场销售码洋同比增长4.72%，但实洋下降7.04%。

3. 重点公司

建议关注以下公司：

• 恺英网络
• 三七互娱
• 吉比特
• 完美世界
• 光线传媒
• 万达电影
• 分众传媒
• 兆讯传媒
• 风语筑
• 芒果超媒

风险提示

• 行业监管政策变化；
• 经济和消费需求恢复不及预期；
• 市场竞争加剧；
• AI发展和应用落地情况不及预期；
• 内容产品表现不及预期；
• 板块估值中枢长期位于低位。

投资建议

• 影视板块：行业韧性较强，未来有望延续业绩回升；
• 游戏板块：市场规模回升，盈利能力提升空间较大；
• 广告营销板块：广告市场修复，盈利能力有望提升；
• 图书出版板块：主营业务稳健，税收政策变化可能影响利润，但高分红公司仍具长期价值；
• 互联网媒体板块：部分公司利润波动较大，需关注其业务模式与市场表现；
• 广电板块：行业持续承压，未来业绩仍有下行风险。

结论

传媒行业在2023年实现业绩大幅修复，整体营收与利润均创历史新高，但2024Q1受细分板块分化影响，利润端承压。随着AI技术的深入应用、政策环境的优化以及消费需求的逐步恢复，行业整体及部分子板块的盈利能力和增长潜力将逐步释放。投资者应重点关注具有长期增长潜力的细分领域及优质公司。