20221027-国联证券-光迅科技-002281.SZ-长期股权激励方案落地_业绩增长符合预期_3页_350kb

光迅科技（002281）通信行业总结

核心内容

光迅科技（002281）作为全球领先的光电子器件和子系统解决方案供应商，近年来在通信设备领域持续发展，业绩增长符合预期。公司通过长期股权激励计划，确保发展战略和经营目标的实现，同时依托其垂直集成能力，积极布局云计算和接入网业务，成为推动营收增长的重要引擎。

主要观点

• 业绩增长稳定：2022年前三季度公司实现营收52.80亿元，同比增长11.65%；归属于上市公司股东的扣非净利润为4.47亿元，同比增长7.91%。其中，第三季度营收17.49亿元，同比增长9.84%，扣非净利润1.50亿元，同比增长15.91%。
• 产业布局优势显著：公司产品覆盖全面，具备从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，尤其受益于“东数西算”工程和“双千兆”网络建设，5G、算力网络及算力基础设施投资推动了数据通信和接入网业务的增长。
• 长期激励计划落地：公司于2022年8月推出为期10年的限制性股票激励计划，覆盖828名核心人员，以业绩条件为前提，有助于稳定团队并激励未来发展。
• 研发能力支撑市场布局：公司紧跟市场需求，聚焦数据中心网络和双千兆网络对光模块的需求，在5G、10G PON、高速数据通信光模块、超宽带光放大器、相干器件等领域取得良好进展。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年营收分别为73.28亿元、82.62亿元、92.93亿元，对应增速12.98%、12.75%、12.48%。归母净利润分别为6.12亿元、7.02亿元、8.03亿元，增速分别为7.95%、14.66%、14.39%。EPS预计分别为0.88元、1.00元、1.15元。基于2022年25倍PE，目标价为22元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务预测摘要

• 资产负债表：

  • 负债合计：从2020年的3,543百万元增长至2024E的4,763百万元。
  • 股东权益合计：从2020年的5,011百万元增长至2024E的6,985百万元。
  • 资产总计：从2020年的8,555百万元增长至2024E的11,749百万元。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：从2020年的919百万元降至2022E的343百万元，但2023E和2024E有所回升。
  • 投资活动现金流：2022E后趋于稳定，基本为负值。
  • 筹资活动现金流：2022E后为负值，但整体保持相对稳定。

• 利润表：

  • 营业利润：从2020年的497百万元增长至2024E的834百万元。
  • 归母净利润：从2020年的487百万元增长至2024E的803百万元。
  • 毛利率：逐步提升，从23.04%增长至24.66%。

• 财务比率：

  • 成长能力：营收增速稳定在12%左右，归母净利润增速从7.95%逐步提升至14.37%。
  • 获利能力：毛利率和净利率稳步上升，ROE和ROIC亦有提升。
  • 偿债能力：资产负债率维持在40%左右，流动比率和速动比率稳定。
  • 营运能力：应收账款周转率略有下降，但存货周转率和总资产周转率保持稳定。

风险提示

• 系统性风险
• 数通市场增长不及预期
• 光电芯片供应链风险
• 市场竞争加剧风险

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：16.63元
• 目标价格：22元
• 分析师：孙树明（执业证书编号：S0590521070001）
• 联系人：张宁（邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn）

其他信息

• 公司公告与数据来源：公司公告、iFinD、国联证券研究所预测
• 相关报告：
  1. 《光迅科技（002281）\通信行业产业布局和研发优势明显，营收保持稳定增长》2022.08.25
  2. 《光迅科技（002281）\通信行业降本增效提升公司质量，等待5G新机会》2019.08.28
  3. 《光迅科技（002281）\通信行业营收增长平稳，5G和数通驱动公司增长》2019.05.06

总结

光迅科技凭借其全面的产品覆盖和垂直集成能力，在5G和算力网络建设的推动下实现了稳定的营收和利润增长。公司通过长期激励计划稳定核心团队，确保战略目标的实现。未来三年，公司预计将继续保持营收和利润的稳步增长，财务指标整体表现良好。尽管存在一定的市场和供应链风险，但其成长能力和盈利潜力仍被看好，投资评级维持“买入”。