20220930-天风证券-晨会集萃_10页_1mb

报告摘要

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了宏观经济、公募基金行业、重点个股分析及行业研究团队信息等多个方面，为市场参与者提供了多维度的市场洞察和投资建议。

宏观策略：《贬值的终点》

主要观点

外汇政策工具的作用：外汇政策工具的推出并不意味着人民币汇率出现拐点，其对汇率的影响是短期的，拐点的出现需要基本面等因素的支撑。
中期贬值时间跨度：预计本轮人民币汇率的中期贬值时间跨度将明显收窄至半年左右。
汇率波动因子：人民币汇率的波动主要由以下三个因子驱动：
- 经常账户（出口同比增速）
- 资本账户（2年期中美国债利差）
- 宏观风险（5年期中美主权债务CDS价差）
基本面拐点：中美货币政策背离程度在年末可能出现拐点，出口有望维持韧性，从而推动人民币汇率企稳。
非基本面因素：人民币资产风险溢价可能被高估，随着国内地产风险回落及中外关系缓和，风险溢价有望回落。
贬值幅度预测：年末人民币汇率可能在7.2的水平企稳并进入震荡期。

关键信息

风险提示包括：俄乌局势、欧洲能源问题、国内外货币政策变动、国内经济走势变化。

非银金融：《2022H1公募基金全产业链回顾与展望》

主要观点

A股市场表现：2022年上半年，A股市场大幅调整，偏股基金指数下跌10%，最大跌幅达27%。
资金流向：权益基金维持资金净流入，资金净流入额为708亿元，债券基金贡献主要增量。
行业特点：
- 居民资产转移逻辑未变，公募基金仍处于增量竞争阶段。
- 竞争格局尚不稳定，管理费率维持高位。
基金公司表现：基金公司盈利能力和稳定性较强，对券商盈利贡献显著提升。
券结基金影响：券结基金为券商带来增量收入，权益类券结基金占比提升，贡献分仓佣金和托管费收入。

关键信息

基金公司2022年相关收入预计同比增长6%，而代销机构相关收入预计同比下降41%。
风险提示包括：资本市场下跌、基金资金净流入不及预期、市场竞争加剧、预测假设偏差等。

重点个股分析

金蝶国际（00268）

高增长现金牛业务：星空业务商业模式成熟，形成显著现金流，2021年客户续约率86.1%，金额续费率98.6%，ARR同比增长60.3%。
培育期业务：苍穹星瀚收入增长显著，2022H1收入2.84亿元，同比增长78%，预计扣除研发后的利润率表现可观。
估值建议：建议对星空和苍穹分部估值，星空使用现金流估值（41x P/OCF，对应市值492亿元），苍穹使用PS估值（11x P/S，对应市值77亿元），目标市值569亿元，对应目标价16.37元或17.79港元。
盈利预测：维持公司2022/2023/2024年营业收入预测为51.76/65.07/81.25亿元，净利润预测为-4.50/-1.65/3.00亿元，维持“买入”评级。
风险提示：大客户订单落地不及预期、交付压力增大、生态伙伴分签不及预期、研究投入减缓等。

伟星股份（002003）

优质制造能力：在供应链低迷背景下，公司优质制造的alpha机会更加显著。
竞争力优势：产品品质、款式、快速反应及保障服务等方面具有较强竞争力。
海外布局：越南工业园预计2024年初投产，产销规模大于孟加拉工业园，品类更丰富。
智能制造：公司持续推进智能制造战略，提高生产效率与制造水平。
全球化战略：全球化营销网络及新品类拓展成效显著。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为6.1、7.7、9.8亿元，EPS分别为0.59、0.75、0.94元/股，PE分别为20.1、15.8、12.5x。
评级：维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、人工成本上升、人效提升不及预期、全球竞争加剧等。

好利科技（002729）

产业链布局：拟投资T3出行控股公司上海嘉行，完善智能驾驶产业链布局。
合作前景：有望与T3出行深度合作，为ADAS芯片提供数据与应用场景。
熔断器业务：加速放量，与光伏、储能、风电等下游行业合作紧密。
盈利预测：维持公司2022-2024年归母净利润预测为0.50/0.91/1.23亿元，同比增长108.0%/81.63%/35.07%。
评级：维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、疫情持续超预期、新客户开拓不及预期、宏观经济下行、对外投资事项进展及收益不确定性等。

9月金股推荐

简称	调入时间
中兴通讯	20210401
海尔智家	20210801
润建股份	20211101
中天科技	20211101
喜临门	20220331
顾家家居	20220331
盛航股份	20220430
中际旭创	20220630
比亚迪	20220630
广汽集团	20220630
盾安环境	20220630
亨通光电	20220731
山东路桥	20220731
长安汽车	20220731
正帆科技	20220831
中国移动	20220831
信安世纪	20220831
圣农发展	20220831
鸿路钢构	20220831
豪美新材	20220831
迈为股份	20220831
国投电力	20220831
川投能源	20220831
华能国际	20220831
伟星股份	20220831
牧高笛	20220831
新东方在线	20220831
天立国际控股	20220831
李宁	20220831
格力电器	20220831
飞科电器	20220831
家联科技	20220831
嘉益股份	20220831
莱茵生物	20220831

市场数据

指数名称	收盘	涨跌%
上证综指	3041.2	-0.13
沪深300	3827.14	-0.04
中证500	5771.88	0.04

指数名称	收盘	涨跌%
中小盘指	3880.31	0.08
创业板指	2333	0.83
国债指数	197.71	-0.07

行业公司数据

行业	总市值 (亿元)	流通市值 (亿元)	市盈率 PE	市净率 PB
农林牧渔	148231	65361	114	3.3
基础化工	341186	155406	13	2.3
钢铁	82381	30279	11	0.9
有色金属	244994	137756	16	2.8
电子	390222	210020	25	2.7
汽车	298789	124204	34	2.2
家用电器	143551	74068	14	2.5
食品饮料	611305	252841	35	6.9
纺织服饰	57490	21878	20	1.6

报告列表

好利科技（002729）：拟投资T3出行控股公司上海嘉行，完善智能驾驶产业链布局！-增持-吴立/潘暕/孙潇雅
伟星股份（002003）：优质制造蓄能而上，成长红利持续演绎-买入-孙海洋
金蝶国际（00268）：走在正确的轨道上，扣除苍穹22年现金流或达12亿-买入-缪欣君/陈涵泊
非银金融：2022H1公募基金全产业链回顾与展望：基金公司盈利能力和稳定性维持较高水平-强于大市-周颖婕/刘金金

报告摘要

宏观：人民币汇率中期贬值时间跨度预计为半年，基本面拐点或在年末出现，非基本面因素有望改善。
非银金融：公募基金仍处于增量竞争阶段，基金公司盈利能力和稳定性较强，券结基金为券商贡献增量收入。
个股分析：金蝶国际和伟星股份表现突出，好利科技布局智能驾驶产业链。
市场数据：各指数表现分化，上证综指和沪深300微跌，中证500微涨。

风险提示

人民币汇率：关注基本面拐点、政策变化、地缘政治风险。
公募基金：关注市场下跌、资金流入、费率变化。
个股：关注订单落地、交付进度、研发投入、市场竞争等。

投资评级声明

类别	说明	评级	预期相对收益
股票投资评级	相对于沪深300指数的涨跌幅	买入	20%以上
股票投资评级	相对于沪深300指数的涨跌幅	增持	10%-20%
股票投资评级	相对于沪深300指数的涨跌幅	持有	-10%-10%
股票投资评级	相对于沪深300指数的涨跌幅	卖出	-10%以下
行业投资评级	相对于沪深300指数的涨跌幅	强于大市	5%以上
行业投资评级	相对于沪深300指数的涨跌幅	中性	-5%至5%
行业投资评级	相对于沪深300指数的涨跌幅	弱于大市	-5%以下

天风证券研究团队信息

宏观：宋雪涛、孙永乐
金融固收：孙彬彬、廖翊杰、朱宸翰、孟万林、李由、隋修平
行业公司：吴立、周颖婕、刘金金、缪欣君、陈涵泊、孙海洋、潘暕、孙潇雅、唐婕、张峰、郭建奇、缪欣君、罗戴熠、张若凡、刘静一、朱晔、张钰莹、孙谦、宗艳、赵嘉宁、鲍荣富、朱晓辰、王雯、王涛、熊可为、吴红艳、陈金海、郑学建、吴先兴、祇飞跃、王喆、韩乾、姚远超、何青青、李瑶、杨诚笑、孙亮、田庆争、王小芃、项祈瑞、曾先毅、李鲁靖、刘明洋、张明磊、赵晓光、张樨、吴立、陈潇、林逸丹、陈炼、于特、庞博、范张翔、尉鹏洁、王月、刘章明、何富丽、孙海洋、朱琳、董懿夫、吴慧迪、杨松、曹文清、李慧瑶、徐晓欣、张雪、李妞妞、任金星、赵婕、吴文德、薛涵、唐海清、王奕红、林竑皓、姜佳汛、余芳沁、陈汇丰、郭其伟、廖紫苑、刘斐然、范清林、谢文旭、蒋梦晗、卢雨婷、林毓鑫、盖元萁、戴飞、惠政宝等。