20181119-天风证券-晨会集萃_29页_2mb

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业和板块的分析与建议，包括金工、宏观、固收、家电、公用事业、传媒、通信、电子、非银、钢铁、军工、农业、医药、金融工程、保险、航空运输等。整体来看，市场仍处于下跌走势，但有反弹迹象，建议关注成长股和小市值公司。同时，宏观层面讨论了增值税改革的可能方案及其对行业的影响，固收部分分析了降准资金流向及对债券市场的影响，各行业则给出了具体的投资建议与市场趋势预测。

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主要观点与关键信息

1. 金工观点

• Wind全A指数：仍处于下跌走势，但上周五首次触及下跌趋势结束的风控阀值，若下周初仍能维持在阀值之上，市场反弹有望延续。
• 风格选择：建议继续关注成长股，尤其是小市值公司。
• 估值情况：PE和PB指标均处于自身估值的30分位点以内，进入低估区域，建议将仓位调整为60%。

2. 宏观策略

• 增值税改革：预计2019年增值税减税规模可达9356-13811亿元，建议将16%与6%两档税率合并，下调16%至14%。
• 财政平衡：直接提高赤字率难度较大，需结合扩大赤字率、盘活存量资金和结构性增减税。
• 受益行业：采掘、装修装饰、房屋建设、基础建设、航运、专业工程、汽车、渔业、石油化工、通信设备等。

3. 固收观点

• 降准资金流向：主要被地方债发行消耗，流动性淤积情况仍将持续。
• 货币政策：预计一个季度降准一次的节奏会维持到明年下半年，未来超储率可能进一步走高。
• 债券市场：流动性环境仍然有利。

4. 家电行业

• 板块表现：近期白马股涨幅靠后，但部分公司因超跌具备反弹潜力。
• 推荐标的：蓝焰控股、新天然气、天壕环境、沃施股份等。

5. 公用事业

• 煤层气发展：瓶颈逐渐解决，行业处于上行拐点，重点推荐蓝焰控股、新天然气、天壕环境。
• 天然气供需：处于紧平衡状态，对外依存度达44%。

6. 传媒行业

• 板块表现：上周涨幅达10.74%，风格扩散至普涨，建议关注龙头及低估值标的。
• 推荐标的：东财、游戏板块龙头、万达、芒果等，同时关注体育、游戏、电视剧、电影等细分领域。

7. 通信行业

• 5G进展：美国启动首轮5G毫米波频谱拍卖，国内5G牌照发放预期强烈。
• 推荐标的：中兴通讯等5G产业链龙头。

8. 电子行业

• 新能源汽车：带动功率半导体需求增长，建议关注闻泰科技、韦尔股份、北京君正等。
• 市场增量：新能源汽车每卖50万辆，功率半导体市场增量预计为1.5亿美元。

9. 非银金融

• 推荐标的：中信证券、华泰证券、中国财险、中国平安、中国太保等。
• 保险行业：建议配置医疗险、重疾险、寿险、意外险，以保障为主。

10. 钢铁行业

• 供需拐点：预计钢材社会库存将进入底部震荡，螺纹钢库存下降趋势明显。
• 推荐标的：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份等。

11. 军工行业

• 资产证券化：成为投资主线，推荐国睿科技、中航电子、中直股份、航天电子、中航科工、中航机电等。
• 基本面逻辑：稀缺主机厂、配套白马、自主可控热点等。

12. 农业行业

• 非洲猪瘟：持续升级，行业产能去化加速，重点推荐天邦股份、唐人神、正邦科技等。
• 禽链景气：产品价格高位运行，首推圣农发展。
• 农产品涨价：推荐新洋丰、苏垦农发等。

13. 医药行业

• 带量采购：短期关注企业集采业绩弹性，中长期关注仿制药梯队建设。
• 推荐标的：华海药业、乐普医疗、华东医药等。

14. 金融工程

• 长线金股策略：累计超额收益达10.69%，建议关注成长型股票。
• 因子表现：总市值对数、一致预期PEG、一致预期滚动BP等因子表现较好。
• 市场情绪：A股情绪向好，涨停股数量增加，多头排列个股占比高。
• 转债市场：债性转债上涨趋势可能持续，但需关注信用风险缓释。

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投资建议与推荐标的

行业	推荐标的	说明
金工	蓝焰控股、三钢闽光、华体科技、开润股份、欣旺达、科锐国际、中炬高新、劲嘉股份、攀钢钒钛、陕西煤业、璞泰来、中国太保、万科A、中兴通讯、广联达、唐人神、东方雨虹、华谊集团、万润股份、三一重工、中国中车、中航机电、上海机场、国祯环保、继峰股份、恒顺醋业、迈瑞医疗、格力电器、顾家家居、建设银行、微软(MSFT.US)	重点推荐成长股和小市值公司
宏观	采掘、装修装饰、房屋建设、基础建设、航运、专业工程、汽车、渔业、石油化工、通信设备	减税受益行业
固收	沪深300增强组合、中证500增强组合、中证1000增强组合	超额收益表现较好
家电	蓝焰控股、新天然气、天壕环境、沃施股份	重点关注估值修复机会
公用事业	蓝焰控股、新天然气、天壕环境	重点推荐煤层气与天然气相关企业
传媒	东财、游戏板块龙头、万达、芒果	优选龙头及低估值标的
通信	中兴通讯	5G产业链龙头
电子	闻泰科技、韦尔股份、北京君正	车用半导体相关企业
非银	中信证券、华泰证券、中国财险、中国平安、中国太保	推荐龙头券商及保险企业
钢铁	三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁、柳钢股份	重点关注供需变化
军工	国睿科技、中航电子、中直股份、航天电子、中航科工、中航机电	资产证券化与基本面逻辑并重
农业	天邦股份、唐人神、正邦科技、圣农发展	非常关注猪瘟与禽链景气
医药	华海药业、乐普医疗、华东医药	重点关注集采影响与仿制药建设

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风险提示

• 市场风险：市场环境变动、风格切换、政策不确定性。
• 信用风险：民企信用风险、CRMW效果有限、信用利差波动。
• 行业风险：新能源汽车推广不及预期、5G政策变化、贸易摩擦加剧。
• 数据风险：模型基于历史数据，存在失效风险；保险产品条款差异、停售无法续保等。

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市场数据与趋势

指数	收盘	涨跌%
上证综指	2679.11	0.41
沪深300	3257.67	0.47
中证500	4659.1	0.85
中小盘指	3072.14	0.82
创业板指	1403.28	-0.14
国债指数	168.28	0.05

• Wind全A指数：上涨4.97%，创年内反弹新高。
• 市场情绪：自然涨停股占比2.53%，涨停封板率66.17%，市场情绪偏积极。
• 流动性：降准释放的流动性主要被地方债消耗，流动性淤积仍存。

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重点报告摘要

• 增值税改革：建议合并10%与6%两档税率，下调16%至14%。
• 5G发展：国内5G牌照发放预期强烈，建议关注产业链龙头。
• 新能源汽车：功率半导体需求增长显著，推荐相关标的。
• 资产证券化：成为军工投资主线，关注相关企业。
• 保险产品：建议配置医疗险、重疾险、寿险、意外险，以保障为主。
• CRMW：有助于降低融资成本，但需关注民企基本面改善。

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附：关键数据与指标

• 市场估值：各指数PE和PB均处于历史低位，建议长期配置。
• 基金重仓股配置：中证500配置比例较低，上证50配置比例较高。
• 资金面：银行间隔夜回购利率上行，资金面波动较大。
• 社融数据：整体信用投放低迷，流动性淤积仍存。
• 经济数据：10月工业增加值增长5.9%，社零增长8.6%。
• 通胀数据：农产品价格指数环比下降，生猪价格略有下跌。

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总结

整体市场仍处于下跌趋势，但存在反弹迹象，建议关注成长股及小市值公司。宏观层面，增值税改革方案与财政政策调整将影响多个行业，特别是采掘、汽车、通信设备等。固收方面，降准资金主要被地方债消耗，流动性淤积情况仍将持续，债券市场仍有投资机会。各行业均有明确的投资建议与推荐标的，重点关注新能源汽车、5G、军工资产证券化、保险配置等方向。同时，需注意市场系统性风险、信用风险及政策变动风险。