20140123-华融证券-超跌反弹_低位加仓_12页_775kb

市场研究部 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由华融证券市场研究部发布，分析了2014年初A股市场在IPO重启、宏观经济压力、流动性紧张等多重因素影响下的调整情况，并对未来市场走势及投资策略进行了展望。报告指出，尽管市场整体承压，但部分板块如创业板表现出独立行情，具备较强的抗跌能力。同时，宏观经济虽有下行压力，但并未出现严重衰退，流动性紧张也已有所缓解，IPO重启对市场的影响相对可控。

主要观点

1. 市场回顾：万绿丛中一点红

• 市场调整背景：市场自IPO重启以来经历了较大幅度的调整，上证综指跌幅达9.71%，深证成指跌幅达11.68%。
• 板块表现：29个中信一级行业指数均出现下跌，其中金融、地产等权重板块跌幅较大；而医药、家电、TMT板块跌幅较小，创业板表现突出。
• 估值情况：银行和钢铁板块市净率跌破1倍，房地产、煤炭等板块市净率在1-2倍之间，整体估值处于低位。

2. 经济没有那么差，钱没有那么紧，新股没有那么坏

• 经济基本面：四季度GDP同比增长7.7%，高于市场预期，显示经济相对稳定。尽管存在下行压力，但大幅下滑可能性较小。
• 通胀与PPI：CPI持续下行，PPI微升，企业盈利未受显著影响，政策调控空间较大。
• 流动性状况：央行已采取多种措施注入流动性，近期银行间利率下跌，市场信心有所恢复。
• IPO重启影响：IPO重启并非市场崩盘的标志，有时也可能是市场调整的契机。本次IPO重启属于“熊市重启”，但市场估值较低，跌幅可能有限。

3. 市场判断及应对策略

• 短期修复性反弹：市场风险因素逐步释放，部分强周期及金融地产板块可能迎来估值修复，带动大盘反弹。
• 上行动力不足：宏观经济和货币政策仍以防范风险为主，市场缺乏强劲上行动力，估值修复后反弹空间有限。
• 投资策略建议：
  • 短期：关注低估值、业绩稳健的龙头公司，如地产、银行、建材、机械等板块的估值修复机会。
  • 中期：关注2013年业绩预告及2014年业绩展望，对高估值个股需防范业绩风险。
  • 长期：继续布局成长性板块，如环保、医药、计算机、传媒、电子、军工等，这些板块具备良好的景气度和转型潜力。

关键信息

• IPO重启影响：IPO重启后市场出现“前跌后涨”现象，本次重启为第三次熊市重启，预计跌幅小于前两次。
• 市场风险因素：宏观经济下行、资金紧张、IPO重启、地方债、影子银行风险等已逐步缓解。
• 估值修复机会：银行、地产等板块估值已处于历史低位，具备一定的修复空间。
• 投资建议：建议从估值修复、短期业绩、长期成长三个维度进行配置，优选低估值、业绩良好的龙头公司，关注成长板块的长期价值。

未来可能的黑天鹅事件

• 中诚信托兑付风险：需警惕部分信托产品的兑付风险。
• QE加速退出：国际QE退出可能引发“热钱”回流，影响国内市场流动性。

图表目录摘要

• 图表1：2013年6月以来主要指数涨跌幅，显示市场整体下跌。
• 图表2：2013年12月至2014年1月主要板块涨跌幅及估值情况。
• 图表3：PMI数据反映宏观经济下行压力。
• 图表4：GDP数据表明经济平稳运行。
• 图表5：CPI下行、PPI微升，显示通胀压力缓解。
• 图表6：转型期经济“难大涨，难大跌”。
• 图表7：隔夜SHIBOR与上证指数关系，反映流动性变化。
• 图表8：IPO重启前后市场表现，提供历史参考。

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