20250823-五矿期货-棉花周报_低库存叠加旺季到来_郑棉或有向上的动能_43页_3mb

宏观经济：
美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔央行研讨会上表示政策立场可能调整，讲话偏“鸽派”，有利多商品市场。

基本面评估：

1. 库存：国内商业棉库存周度环比降15万吨至171万吨，处历史低位（2024年同期减少30万吨）。下游开机率回升，纺纱厂开机率65.8%、织布厂开机率37.2%，金九银十旺季临近。
2. 价格：郑棉1月合约收盘价14030元/吨，基差走强至1260元/吨，即期利润FC指数M1%为13506元/吨。国内外价差倒挂（滑准税内外价差-14297元/吨），进口利润压缩。
3. 供需：全球及中国库存消费比处低位，中国产量同比下滑，全球供需缺口近年扩大。

技术面分析：
价差方面，郑棉1-5月差震荡（当前40元/吨），美棉12-3月差小幅走弱（-1.74美分/磅）。国内产销区价差（浙江-新疆）波动，但未显著支持上涨。

策略建议：
短期郑棉或有向上动能，推荐逢低做多策略，目标进场期10月前。核心逻辑：低库存、旺季消费驱动、宏观偏暖。风险点：下游消费不及预期、汇率波动、进口棉冲击等。

风险提示：

• 若美联储超预期鹰派或国内政策收紧，可能抑制价格；
• 若棉花进口量增加，价差倒挂或加重，利空国内棉价。

（注：未被覆盖图表结论仅摘要核心要点）