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期债市场总结：2022年8月24日

核心内容概述

2022年8月24日，期债市场在数据真空期表现出明显的政策预期主导特征。整体市场呈现低开低走、偏弱震荡的走势，主要受央行政策动向及市场情绪影响。同时，股市偏弱震荡，商品市场总体偏强，显示市场资金在不同资产类别间存在一定分化。

主要观点

1. 期债市场走势

• T2212合约：全天增仓3217手，多空分歧减弱，止盈盘主导市场。
• 多空开仓变化：
  • 上午“多开”开仓较昨日增加17.46%，而“空开”减少21.59%。
  • 午后“多开”增加24.24%，而“空开”减少10.68%。
  • 全天“多开”与“空开”之比从1.3116升至1.8243，显示多头力量增强。
• 多空平仓变化：
  • “多开”与“多平”之比由1.2920降至1.0716。
  • “空开”与“空平”之比由1.8976降至1.3024。
  • 多空内部分歧加大，表明市场参与者策略趋于保守。
• 技术面分析：日线Boll线上轨仍对十年期国债期货构成压制，短线建议谨慎操作。

2. 市场基本面与政策预期

• 基本面走弱：受7月份疫情反复、“停贷”事件扩大及政治局会议对宽财政、宽信用政策阶段性证伪的影响，居民融资需求明显萎缩，导致市场情绪偏弱。
• 政策影响：
  • 央行调降公开市场操作利率，推动债市上涨。
  • 8月23日央行缩量降价续作MLF，资金利率未进一步回落，显示宽松预期已部分反映。
  • 市场预期房地产政策将有所放松，可能对中长端利率产生影响。

3. 利率与现券市场表现

• 国债收益率曲线：小幅陡峭化上行0.75BP左右，2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行0.5BP、0.75BP和1BP，至2.08%、2.4025%和2.6025%。
• 信用债收益率曲线：上移1.5BP左右，AAA评级中短期票据6M、3Y、5Y期收益率分别上行至1.8217%、2.5741%和2.9168%。
• 10-1年期国债利差：维持在88.25BP的高位，拉久期和做平曲线仍是相对占优策略。

4. 资金面情况

• 银行间市场流动性：维持宽松，回购利率延续小幅回落。
  • 隔夜回购利率上涨22bp至1.40%。
  • 7天、14天、1个月、3个月期回购利率分别上涨2bp、2bp、持平、持平。
• 公开市场操作：8月23日央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，当日无逆回购到期，实现零投放零回笼。

关键信息

市场情绪

• 市场在“恐高”情绪影响下出现调整，同时央行政策释放的宽松信号推动市场情绪回升。

市场策略建议

• 短期策略：受地产类政策预期影响，债市可能出现一定幅度的调整，但中长端利率调整空间有限。
• 中期策略：需关注房地产销售回暖的持续性，以及销售向投资传导是否顺畅。
• 技术面策略：十年期国债期货短期受Boll线上轨压制，建议谨慎操作。

市场展望

• 信用创造与派生：受疫情反复和居民预防性储蓄影响，信用创造与派生速率回落，资产回报率下行与“资产荒”成为重要定价逻辑。
• 债市趋势：进入拉久期阶段，短端利率暂不具备进一步下行空间。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考，应结合自身风险承受能力进行判断。
• 本报告不构成具体投资建议，亦不承诺收益，不承担因使用本报告而产生的任何损失。

机构与联系人信息

• 机构名称：国泰君安期货研究所
• 联系人：王笑（投资咨询从业资格号：Z0013736）
• 联系人：万欣（期货从业资格编号：F0309557）
• 客户服务电话：95521

分析师声明

• 作者具备中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。
• 所有数据来源合规，分析逻辑基于作者职业理解。
• 报告内容清晰准确，反映作者研究观点，结论独立、客观、公正。

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