20230312-华创证券-_宏观快评__2_月非农数据点评_时薪增长对通胀的压力仍未缓解_11页_1mb

报告摘要

美国2月非农就业数据整体表现较为积极，但时薪增长压力有所缓解，反映出劳动力市场在结构性变化下的调整。数据发布后，美联储加息预期有所降温，但核心通胀仍具韧性，未来加息可能性依然存在。

新增就业人数：2月新增非农就业人数为31.1万，高于彭博预期的22.5万，但低于1月下修后的50.4万。
私人部门就业：2月私人部门新增就业人数为26.5万，好于预期。
行业结构：
- 批发零售业：新增就业人数继续回升，1月零售业和批发业新增就业人数分别为5万和1.1万，较前值提升。
- 服务业：多数行业新增就业人数较上月回落，但合计仍超过20万，处于历史偏高水平。
失业率：2月失业率为3.6%，高于预期的3.4%，且高于前值。
失业人口结构：失去工作及结束临时工作的人口增加至275.2万，较前值提升。
劳动参与率：2月劳动参与率升至62.5%，好于预期和前值，其中“黄金年龄”（25-54岁）劳动者参与率继续回升，而55岁以上劳动者参与率仍处于低位。
非农时薪：2月非农时薪同比上涨4.6%，略低于预期的4.7%，环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。多数行业时薪增速回落至历史1倍标准差区间附近。
职位空缺率：1月非农职位空缺率为6.9%，较前值略有回落，但多数服务业职位空缺率仍远高于历史水平，时薪增长中枢难以回落至疫情前。

劳动力供给不足：疫情以来，美国劳动力供给始终未能恢复至疫情前水平，劳动参与率下降和适龄劳动力人口减少是主要因素。
移民政策影响：移民人数减少是劳动力供给不足的重要诱因之一。2016-2021年间移民净人数少增340万，若维持2016年前趋势，2021年将额外增加115万移民进入劳动力市场。
移民与职位空缺关系：移民比例较高的行业（如建筑业、休闲和酒店业、其他服务业）职位空缺率通常更高，表明移民减少加剧了劳动力短缺。
长期影响：劳动力供给不足可能持续推高时薪增速中枢，对通胀形成长期压力。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间；
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅超过10%。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%至5%之间；
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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