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港股市场及公司分析总结（总第2181期）

核心内容

2014年9月10日，港股在中秋节假期后恢复交易，但受外围消息拖累，恒指急挫失守25000关口，短期上攻势头受挫，市场焦点正从大盘股转移至中小盘股。恒指跌至24705点，主板成交量为797亿港元，沽空金额达73.7亿元。技术上，恒指跌破10日和20日线，短期动力减弱，前一级微型浪底24576点可能成为下一个支撑位。

外围市场影响

• 美国10年期国债收益率回升至2.5厘，引发市场对提早加息的担忧，欧美股市出现回吐。
• 内地方面，8月尾M2增速降至12.8%，显示政策以调结构为主，全面降息降准可能性降低。
• 上综指下跌0.35%，内银股受压，部分H股跌幅超过2%。

公司访问要点

中国动向（3818）

• 2014年上半年中国区销售收入同比下降17.6%，主要由于订单削减和渠道收缩。
• 日本业务下滑，主要因退货和汇率影响。
• 零售业务占比提高，批发业务占比下降，库存周转天数下降，预计年底持续改善。
• 电商收入占中国区销售收入的15%，预计下半年新品和专供品占比提高至50%。
• 严格控制营销费用，减少电视广告投入，转向社交媒体和线下明星推广。
• 下半年库存拨备将有继续拨回，预计从11年的存货拨备中获得。

上海电气（2727）

• 新能源设备板块收入同比增长46.2%，主要受益于风电设备销售增长。
• 风电设备毛利率从-1.7%提升至9%，预计未来毛利率仍有上升空间。
• 核电设备新增订单达15.5亿元，市占率保持约92%，毛利率约50%。
• 高效清洁能源板块收入下降23.4%，火电设备订单平均单价有所回升。
• 电梯业务在手订单超过110亿元，预计下半年仍保持增长。
• 现代服务业收入下降6.6%，但毛利率有所提升，预计未来回归正常水平。
• 海上风电发展势头良好，公司与西门子合作，承接近8亿元订单。

环球金融市场概况

• 美国市场：7月批发库存月环比增长0.1%，低于预期。苹果公司股价先跌后升3%，纳指收复部分跌幅。标普500指数微涨，500只成份股中307只上升，189只下跌。
• 欧洲市场：法国工业生产意外增长，Euro Stoxx 50指数连跌四日。德国DAX指数下跌，法国CAC指数下跌，西班牙IBEX指数下跌，意大利MIB指数下跌。
• 日本市场：PPI同比降至3.9%，机器订单月环比增长3.5%，但同比仍为负。市场预期央行进一步宽松。
• 外汇市场：英镑期货回升，日圆期货失守六年低位，纽元期货波动不大。
• 大宗商品：期油下跌，期金下探7个月低位，铜价微升。

公司估值与评级

主要观点

• 港股市场：大盘回整压力加剧，中小盘股可能成为关注焦点。市场预期恒指将测试24576点支撑位。
• 公司表现：中国动向和上海电气在业务和财务方面表现积极，但面临库存和市场竞争压力。
• 全球经济：美国加息预期升温，日本经济形势严峻，欧洲市场受工业增长和天然气供应影响。
• 投资建议：建议关注逆市上涨的中小票，特别是电商和新能源板块。

关键信息

• 恒指跌至24705点，跌破关键支撑位，市场情绪偏弱。
• 上海电气新能源设备板块增长强劲，但高效清洁能源板块表现疲软。
• 中国动向电商销售改善，新品售罄率高，库存结构逐步优化。
• 美国市场表现分化，科技股反弹，但中概股普遍下跌。
• 日本市场PPI和机器订单数据不佳，日圆期货跌至六年低位。
• 欧洲市场工业生产增长，但股市整体下跌，反映市场对经济前景的担忧。