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总第2382期总结

【大市分析】

港股在7月10日延续超跌后的技术性反弹，恒指一度触及25000关口，但市场波动性风险仍未解除。A股继续护盘拉升，对港股起到刺激作用。恒指收盘报24901，上升2.08%，国指上升3.6%。港股主板成交量回落至1802亿多元，沽空金额为178.4亿元，沽空比例为9.9%。操作上建议投资者不宜过份激进，保留回旋空间，以应对市场不确定性。

技术上，恒指短期反弹势头仍在，但10日线正下压至25425，为当前反弹阻力。初部支撑点位于24500水平。若恒指出现缩量下跌，需警惕空头补仓完成的信号。

A股市场仍处于多空攻防状态，上综指上涨4.54%至3877点。3200至3500区域是重要图表防守重地，目前不能跌穿。随着两融余额下降及场外配资逐步清理，护盘行程预计在7月17日结束，之后需关注A股是否能恢复稳定态势。

希债谈判仍是市场主要不确定性因素，可能成为欧美股市进一步调整的借口。德国DAX指数从高位回落，调整幅度达14%，未能扭转弱势。美股道指在5月中创历史新高后调整约5%，但中期调整可能不够充分。新兴市场MXEF指数已跌至过去四年反复横盘区下限，处于关键时刻。

【公司研究】

特步（1368，持有）

• 核心亮点：16年一季度订货会同比增长10%，同店增长环比提升至高单位数，显示出渠道库存整理改善。
• 业务拓展：与智美集团合作，涉足体育赛事运营，成立合资公司，未来逐步推广至足球等其他体育项目。
• 营销策略：继续执行娱乐营销策略，如赞助《跑男》节目，扩大品牌影响力。
• 产品定位：从“时尚运动”转向“运动时尚”，强调功能性产品的研发、推广与销售，功能性产品占比超过30%。
• 财务预测：上调目标价至3港元，维持持有评级，基于经营性现金流改善，预计2015年每股预测收益9倍PE和1.06倍PB。

风险提示：收入增速低于预期、渠道盈利能力恢复速度低于预期。

六福珠宝（590，持有）

• 业绩回顾：14/15财年销售额同比减少17.1%至159.2亿港元，同店增速为-28.3%。
• 业务结构：黄金及珠宝同店增速分别为-26.1%和0.6%，受益于珠宝比重提升，毛利率同比提升2.1个百分点至24.1%。
• 前景展望：预计15/16财年Q1同店下降20%，其中大陆下降5%，港澳及澳门下降22%。公司计划在大陆新开100间门店，其中80家为加盟门店。
• 财务预测：目标价22.9港元，维持持有评级，基于15/16财年9倍PE估值，预计收入同比下降5.3%，毛利率提升至24.9%，但净利润下降7.1%。

风险提示：同店低于预期、香港局势不稳、金融危机、金价大幅下滑。

千百度（1028，持有）

• 业绩回顾：2014年收入增长16.1%至28.2亿港元，全年同店增速为0.8%。毛利率升1.4个百分点至63.4%，但费用率上升3.1个百分点至53.8%，导致股东应占溢利增长4.7%。
• 业务进展：过去三个季度同店由负转正，15年Q1同店增速主要来自成交量和价格提升。
• 未来计划：继续关闭亏损门店，净增加50间门店，主要为代理品牌门店。
• 财务预测：目标价3港元，维持持有评级，预计15年收入增长13.6%，净利润增长10.1%，以18倍PE为公司估值。

风险提示：同店低于预期、新开门店销售不佳、线上/线下竞争激烈。

【公司访问要点】

金山软件（3888）

• 业务构成：涵盖网游、移动广告、应用工具及云存储，与网龙并列为领先TMT公司。
• 游戏业务：
  • 西山居：2015年PC端收入与2014年相似，手游《变身吧，主公》预计增长20%，《剑网3》预计全年收入保持稳定。
  • 《西游降魔篇》：安卓版已上线，IOS版将于7月中旬发布，公司对其充满信心。
• 猎豹移动：移动端收入已超越PC端，预计年底日收入达100万美金。月活跃人数达4.4亿，年底预计达5.5至6亿。
• WPS业务：80%收益来自企业客户，预计增长20%至30%。移动端WPS月活跃人数达7100万，公司计划在达到1亿后进行软件货币化。
• 金山云服务：目前主要为B2B业务，向企业提供云存储服务，小米为主要客户。预计收入以2至3倍速度增长，但面临价格战。
• 其他信息：
  • 世纪互联私有化与金山投资为独立事件，未有进一步信息。
  • 猎豹不会进行私有化回归。
  • 公司计划在2016年释放大量利润，但尚未公布具体财务指引。

【环球市场概况】

• 美国市场：道指升1.2%，标普500升1.2%，纳指升0.15%。多家公司公布第二季业绩，包括JNJ、JPM、WFC等。
• 欧洲市场：EuroStoxx50指数升3.2%，DAX指数升2.9%，CAC指数升3%，MIB指数升3%。希腊股市停市。
• 重要经济数据：英国贸易余额、美国PPI、零售销售、新屋动工、CPI等。
• 商品与外汇期货：道指、期金、期油、铜等价格波动，VIX恐慌指数下降15.72%。

公司估值与评级表

以上为部分公司示例，完整表格请参考原文。