20260327-国信证券-晨会纪要_19页_377kb

晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观经济形势、行业动态、公司财报点评及金融工程分析等内容展开，涉及多个行业及企业的最新进展与市场表现。整体来看，市场出现波动，部分行业和公司表现优于市场，同时存在一些风险提示。

主要观点与关键信息

宏观与策略

• 宏观经济专题研究-十张图看油价冲击：2026年2月伊朗局势升级引发全球油价失衡，成为地缘冲突主导的极端行情。油价上涨对PPI具有直接拉升作用，预计3月中国PPI大概率提前转正。但油价上涨同时影响工业金属等大宗品价格，增加市场复杂性。
• 风险提示：海外市场波动、经济增速下滑、地缘政治风险、政策风险等。

行业与公司

医药生物

• 行业表现：本周医药板块整体下跌 $2.77%$，但表现强于整体市场。
• 炎症靶点进展：炎症轴在心血管治疗中的意义重大，目前IL-1靶点进展最快，但未能商业化；IL-6和NLRP3靶点处于临床后期或早期阶段。
• 风险提示：研发失败、商业化不及预期、地缘政治、政策超预期等。

均胜电子

• 公司快评：公司增持安徽均胜安全股权至 $69.54%$，提升对汽车安全业务的控制力和盈利能力。同时全面布局具身智能机器人领域。
• 盈利预测：下调2025-2027年营收预测至620.1/658.5/698.0亿元，归母净利润预测至13.5/18.4/21.3亿元。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易不确定性、收购整合风险等。

民爆光电

• 深度报告：公司主业稳固，积极布局PCB钻针第二曲线。拟收购厦芝精密，打造高端PCB钻针业务。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收16.3/17.1/17.8亿元，归母净利润2.0/2.2/2.4亿元。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料及汇率波动、国际贸易环境、收购进展不及预期等。

海油发展

• 财报点评：2025年归母净利润同比增长 $6.2%$，能源技术毛利率创新高。但能源物流服务板块盈利下降。
• 盈利预测：下调2026-2027年盈利预测至44.5/48.9亿元，新增2028年预测为53.4亿元。
• 风险提示：原油价格波动、项目进展不及预期、自然灾害、地缘政治等。

万物新生

• 深度报告：公司实现C2B2C全产业链闭环，供应链壁垒显著。预计2026-2028年收入264.1/328.0/407.6亿元，经调整净利润6.50/9.15/11.73亿元。
• 风险提示：宏观经济疲软、合作关系恶化、库存管理、盈利预测风险等。

腾讯音乐

• 财报点评：2025年收入同比增长 $16%$，但订阅业务ARPPU增长短期承压。AI音乐对平台构成挑战。
• 盈利预测：下调2026-2028年经调整归母利润至104/115/127亿元。
• 风险提示：政策风险、成本增加、直播与饭圈监管等。

蜜雪集团

• 财报点评：2025年归母净利润同比增长 $33%$，2026年侧重存量提质增效。
• 盈利预测：下调2026-2027年经调整归母净利润至67.4/78.1亿元，新增2028年预测为90.9亿元。
• 风险提示：股东减持、食品安全、加盟商流失、宏观下行等。

海底捞

• 财报点评：2025年核心经营利润同比下降 $13%$，但外卖业务成新增长极。
• 盈利预测：下调2026-2027年归母净利润至45.1/50.3亿元，新增2028年预测为57.2亿元。
• 风险提示：翻台率恢复不及预期、客单价下滑、新品牌孵化失败、食品安全等。

中国人寿

• 财报点评：2025年利润与价值高增，权益投资占比提升，带动投资收益显著增长。
• 盈利预测：维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测为61.9/65.2亿元。
• 风险提示：保费增速不及预期、长端利率下行、资产收益下行等。

光大环境

• 财报点评：归母净利润同比增长 $16%$，经营拐点显现，现金流改善。
• 盈利预测：维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测为44.75亿港元。
• 风险提示：结转规模不及预期、销售规模不及预期、计提减值超预期等。

华润啤酒

• 财报点评：2025年啤酒业务销量微增、结构优化，但白酒业务承压。
• 盈利预测：小幅下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测为407.5亿元。
• 风险提示：宏观经济增长受阻、中高端需求放缓、竞品阻击、原材料上涨等。

金盘科技

• 财报点评：海外业务韧性强劲，SST与高压变压器进展顺利。
• 盈利预测：下调2026-2027年归母净利润至9.02/12.73亿元，新增2028年预测为15.97亿元。
• 风险提示：海外市场开拓不及预期、贸易争端加剧、行业竞争等。

金山办公

• 财报点评：业绩稳健增长，WPS个人业务与海外市场表现亮眼。WPS AI推动办公生态变革。
• 盈利预测：下调2026-2028年归母净利润至22.12/26.21/31.15亿元。
• 风险提示：AI产业发展不及预期、信创进展缓慢、下游IT开支收紧等。

中国金茂

• 财报点评：业绩持续修复，销售高增，拿地积极，财务稳健。
• 盈利预测：维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测为545亿元。
• 风险提示：结转规模不及预期、销售规模不及预期、计提减值超预期等。

金融工程

• 股指分红点位监控周报：市场波动放大，各主力合约均深度贴水。
• 市场表现：沪深300指数收盘指数 $4477.53$，涨跌幅度 $-1.32%$，封板率创近一个月新高。
• 市场情绪：2026年3月25日市场情绪高涨，封板率 $80%$，较前日提升 $5%$。
• 两融余额：截至2026年3月24日，两融余额为26136亿元，占流通市值比重 $2.7%$。
• 股指期货贴水情况：IH主力合约年化贴水 $5.59%$，IF主力合约 $10.62%$，IC主力合约 $16.55%$，IM主力合约 $20.67%$。
• 风险提示：市场环境变动、公司分红方案变动等。

市场数据

商品期货

• 黄金：收盘价 $1007.36$，涨跌幅 $1.40%$
• 白银：收盘价 $17889.00$，涨跌幅 $0.75%$
• 铜：收盘价 $95460.00$，涨跌幅 $0.08%$
• 铝：收盘价 $23685.00$，涨跌幅 $-0.46%$
• 铅：收盘价 $16455.00$，涨跌幅 $-0.18%$
• 锌：收盘价 $22950.00$，涨跌幅 $0.00%$
• 镍：收盘价 $136560.00$，涨跌幅 $0.95%$
• 锡：收盘价 $352530.00$，涨跌幅 $0.07%$
• 豆一：收盘价 $4616.00$，涨跌幅 $-0.04%$
• 豆粕：收盘价 $2951.00$，涨跌幅 $0.23%$
• 玉米：收盘价 $2377.00$，涨跌幅 $-0.04%$
• 螺纹钢：收盘价 $3106.00$，涨跌幅 $-0.51%$
• SR605：收盘价 $5439.00$，涨跌幅 $0.14%$

非流通股解禁

• 邮储银行：解禁数量 $540540.54$ 万股，流通股增加 $100.00%$
• 西部证券：解禁数量 $36038.70$ 万股，流通股增加 $100.00%$
• 郑州银行：解禁数量 $27150.00$ 万股，流通股增加 $73.69%$
• 南京证券：解禁数量 $2657.21$ 万股，流通股增加 $100.00%$
• 国信证券：解禁数量 $47358.75$ 万股，流通股增加 $100.00%$
• 西南证券：解禁数量 $33000.00$ 万股，流通股增加 $100.00%$
• 鹏欣资源：解禁数量 $22026.56$ 万股，流通股增加 $100.00%$
• 内蒙一机：解禁数量 $412.50$ 万股，流通股增加 $82.58%$

总结

整体来看，市场呈现波动，部分行业如医药、消费电子、环保等表现较好，而传统能源板块受油价影响较大。公司层面，均胜电子、民爆光电、海油发展、万物新生、蜜雪集团、海底捞、中国人寿、光大环境、华润啤酒、惠泰医疗、金盘科技、金山办公、中国金茂等均有所表现，部分公司盈利预测有所调整，但总体维持“优于大市”评级。金融工程方面，股指期货贴水扩大，市场情绪高涨，需关注市场波动及分红进展。