20260327-光大证券-_光大研究每日速递_20260327_3页_257kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为光大证券研究所发布的多篇行业研究与业绩点评报告，涵盖光伏主产业链可转债梳理、中国人寿、金茂服务、中海油服、安踏体育、蜜雪集团等多家企业的2025年年报及业绩分析。报告主要聚焦于各公司财务表现、业务发展、盈利状况及未来展望。

光伏主产业链可转债分析

• 可转债情况：截至2026年3月18日，光伏主产业链共有六只可转债，其中未转股比例普遍较高。
• 正股表现：年初以来正股价格普遍上涨，除隆22转债外，其余正股均上涨。
• 关注点：
  • 中国通22转债的回售条款可能触发；
  • 晶能转债和天23转债的赎回条款可能触发。
• 财务状况：
  • 2025年六家发行人净利润均出现亏损，但部分亏损同比收窄；
  • 经营性净现金流普遍净流入，但表现分化；
  • 杠杆水平普遍较高，除双良转债外，其他发行人现金短债比均在1倍以上。

企业业绩点评

1. 中国人寿（601628.SH、2628.HK）

• 业绩表现：
  • 营业收入6156.8亿元，同比增长16.5%；
  • 归母净利润1540.8亿元，同比增长44.1%；
  • 归母净资产5952.1亿元，同比增长16.8%；
  • 加权平均净资产收益率27.8%，同比提升6.2个百分点；
  • 新业务价值457.5亿元，同比增长35.7%；
  • 内含价值1.5万亿元，同比增长4.8%；
  • 净投资收益率3.0%，同比下降0.4个百分点；
  • 总投资收益率6.1%，同比增长0.6个百分点；
  • 全年股息每股0.856元，同比增长31.7%；
  • 分红率15.7%，同比下降1.5个百分点。

2. 金茂服务（0816.HK）

• 业绩表现：
  • 2025年营收36.68亿元，同比增长18.5%；
  • 物管收入26.91亿元，同比增长23.0%；
  • 派息率提升至62%，股息率约9.6%。
• 关联方表现：
  • 中国金茂全口径销售额1135亿元，同比增长15.5%，优于行业平均水平。

3. 中海油服（601808.SH/2883.HK）

• 业绩表现：
  • 2025年营业总收入503亿元，同比增长4.1%；
  • 归母净利润38.4亿元，同比增长22.5%；
  • 2025Q4单季营业总收入154亿元，同比增长5.4%，环比增长33.8%；
  • 归母净利润6.3亿元，同比下降8.7%，环比下降49.2%。
• 业务展望：
  • 轨交主业受益于改造需求提升；
  • 低空经济领域布局，有望开启第二增长曲线。

4. 安踏体育（2020.HK）

• 业绩表现：
  • 2025年营业收入802亿元，同比增长13%；
  • 归母净利润（含合营公司AMER影响）136亿元，同比下降13%；
  • 不含合营公司影响的归母净利润124亿元，同比增长5.6%；
  • EPS为4.89元；
  • 拟每股派发末期现金红利1.08港币，全年派息率50.1%。
• 未来展望：
  • 2026年期待多品牌全球化战略进一步推进。

5. 蜜雪集团（2097.HK）

• 业绩表现：
  • 2025年营业收入335.6亿元，同比增长35.2%；
  • 归母净利润58.9亿元，同比增长32.7%。
• 业务动态：
  • 门店网络高速扩张，收入规模稳健增长；
  • 国内开店势头强劲，海外市场战略性调整；
  • 毛利率受原材料成本影响略有波动，但费用率保持稳定。

关键信息汇总

总结

文档主要围绕光伏行业可转债、中国人寿、金茂服务、中海油服、安踏体育及蜜雪集团的2025年业绩表现展开分析。光伏行业可转债整体表现较好，但需关注回售和赎回条款的触发风险。中国人寿盈利增长显著，新业务价值保持高位增长；金茂服务物管业务快速增长，派息率提升；中海油服业绩稳步提升，但Q4净利润环比下降；安踏体育业绩略低于预期，但多品牌战略有望推动增长；蜜雪集团则通过门店扩张实现收入和利润双增长，费用控制良好。