20251119-南华期货-造纸产业风险管理日报_4页_1mb

纸浆与胶版印刷纸产业风险管理日报

价格区间预测（月度）

• 纸浆: 4750-5600元/吨（当前波动率10.88%，历史3年百分位12.16%）
• 胶版印刷纸: 4050-4350元/吨（当前波动率13.71%，历史3年百分位53.33%）

短期走势判断

纸浆：

见| 当日价格先上行后回落，港口库存增加，新增复产预期，下游招标价格下行导致信心受挫，短期预计震荡但中枢下移。
见"| 策略建议：

• 期货端：短线逢高做空，关注12-01反套。
• 期权端：暂时观望。

胶版印刷纸：

• 最关键价格区间为：4050-4350元/吨。
• 策略建议：
  • 短线逢高做空。
  • 期权端暂时观望。

📊## 风险管理策略

销售端（企业卖出）

• 情景方向：做空纸浆/胶版纸期货，锁定利润。
• 策略工具：
  • SP2601/OP2601：卖出价为5500-5600（纸浆）/4350-4400（胶版纸），保护比例25%。
  • 卖出看涨期权（如SP2601C5300/OP2601C4400）在波动率合适时入场，提供价格锁定弹性。

采购端（企业买入）

• 情景方向：锁定采购成本，应对可能的低价。
• 策略工具：
  • 买入期货（如SP2512/OP2601），买价区间5000-5100元/吨（纸浆）/4000-4100元/吨（胶版纸），保护比例25%。
  • 卖出看跌期权（如SP2601P4850/OP2601P4050）在波动合适时入场，收取权利金降低成本。

当前市场环境与关键考量

📽️ 核心矛盾：

• 宏观情绪转弱，港口库存高企且去化不畅。
• 近期招标价格下滑，浆厂复产预期增加，供应端压力加重。
• 港口库存10.2万吨持续上行，叠加资金面因素，推其价下行。

💰利多因素解读：

1. 部分浆厂停产。
2. 对美关税维持。
   📉利空因素解读：
3. 宏观情绪转弱。
4. 港口库存高位去化不畅。
5. 终端采购需求疲软，招投标价格持续下行。

基差与季节性分析

📍### 纸浆基差日度变化:

• 山东银星SP11：基差152元，价格环比-508元。
• 烟台SP03：基差418元，价格环比+82元。

📍### 胶版纸基差日度变化:

• 山东晨鸣-OP01：基差600元，价格环比+150元。
• 广东晨鸣-OP03：基差682元，价格环比-6元。

<span>附图表：纸浆价格季节性与库存改善策略布局</span>