20250513-天风证券-基础化工行业研究周报_一季度化学原料和制品制造业实现利润总额787.6亿元_硫磺_尿素价格上涨_21页_2mb

报告摘要

2025年5月行业研究周报概要

基础化工板块表现
本周基础化工板块涨幅达23.2%，高于沪深300指数（2%）0.31个百分点，位列所有板块涨幅第8位。子行业表现分化，胶黏剂及胶带（+617%）、合成树脂（+488%）、其他橡胶制品（+481%）、氟化工（+474%）、涂料油墨（+457%）涨幅显著，而钛白粉（-33%）、VE（-31%）、烧碱（-19%）、醋酸（-14%）等产品价格下跌。

重点产品价格与价差
本周345种化工产品中，54种上涨、111种下跌、180种持平。价格涨幅前五产品为：IPDI（+161%）、LNG（日本）（+11%）、天然气（HenryHub）（+101%）、天然气（Texas）（+72%）、原油（WTI）（+47%）。

硫磺：受劳动节采购补货及港口现货上涨带动，价格上调，但整体销售仍受港口现货限制。
尿素：出口政策预期推动价格上涨28%，部分工厂多次调价，但需求端采购节奏受政策影响受限。
MDI：聚合MDI（+19%）、纯MDI（+0.9%）价格回升，但需求端仍显疲软。
有机硅：DMC价格维持，但部分下游产品如PO（+21%）、PVC（电石法-12%，乙烯法-0.9%）表现分化。

行业动态与风险提示

全球化工行业：法国化工协会预测2025年产量持续下滑，受能源成本高企、欧洲法规及欧元区税负影响；三菱化学在中国和法国启动阻燃树脂产能扩张，投入数十亿日元。
国内政策与需求：一季度工业企业利润总额同比转正（+0.8%），但化学原料制造业利润下降0.4%。2024年国内化工行业资本开支增速放缓，供给压力有所释放。
风险因素：原油价格波动、产能扩张、安全生产与环保政策、化工品需求不及预期。

投资观点与建议

周期底部：需求端修复预期增强，建议关注供需边际变化。
- 需求稳定，供给主导：制冷剂（巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（金禾实业）、氨基酸（梅花生物）、维生素（新和成）、钛白粉（龙佰集团）、钾肥（亚钾国际、东方铁塔）。
- 供给稳定，需求主导：MDI（万华化学）、氨纶（华峰化学）、农药（扬农化工、润丰股份）、民爆（广东宏大、雪峰科技、江南化工）。
- 供需双升：有机硅（合盛硅业、新安股份）。
成长领域：
- 内循环：关注合成生物学（华恒生物、新和成、梅花生物）、OLED材料（莱特光电、瑞联新材、万润股份）、催化材料（凯立新材、中触媒）。
- 外循环：电子大宗气体（华特气体、金宏气体、广钢气体）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）。