20220225-天风证券-招商蛇口-001979.SZ-业绩快报点评_全年营收超预期_谨慎计提减值准备影响业绩_3页_714kb

招商蛇口（001979）业绩快报总结

核心内容

招商蛇口于2022年2月25日发布2021年业绩快报，显示公司在2021年实现了显著的营业收入增长，但净利润出现下滑。公司全年营收达到1606.43亿元，同比增长23.93%，主要得益于房地产项目竣工交付及结转面积的增加。然而，受毛利率下降、资产减值准备及投资收益减少等因素影响，归属于上市公司股东的净利润同比减少15.35%。

主要观点

• 营收增长：2021年营业收入增长主要源于房地产项目竣工交付及结转面积增长，推动房地产业务收入上升。
• 利润下降原因：
  • 房地产业务结转毛利率同比有所下降；
  • 谨慎计提资产减值准备和信用减值准备共计43.72亿元，对净利润造成显著影响；
  • 转让子公司导致投资收益减少24.45亿元，进一步影响净利润。
• 销售表现：全年累计实现签约销售面积1464.47万平方米，同比增长17.77%；签约销售金额3268.34亿元，同比增长17.73%。销售均价基本保持稳定，公司权益销售金额排名保持第九。
• 投资建议：考虑到行业整体毛利率下降及公司业绩受减值影响，分析师将公司2021-2022年净利润预测由129.47亿元、144.84亿元下调至103.72亿元、113.47亿元，但仍维持“买入”评级。
• 风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济不及预期，以及2021年度数据为初步核算，可能存在差异。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

净利润变动因素

• 资产减值准备：43.72亿元，其中信用损失准备9.81亿元、存货跌价准备17.19亿元、投资性房地产减值准备7.79亿元、长期股权投资减值8.93亿元。
• 投资收益减少：24.45亿元，因转让子公司导致。

营收增长驱动因素

• 房地产项目竣工交付及结转面积增长，推动房地产业务收入提升。

销售表现

• 全年签约销售面积：1464.47万平方米，同比增长17.77%；
• 全年签约销售金额：3268.34亿元，同比增长17.73%；
• 销售均价：22317.56元/平方米，基本持平。

财务预测摘要

• 资产负债表：2021年资产总计895.03亿元，负债合计628.10亿元，资产负债率70.18%。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流为139.59亿元，投资活动现金流为20.51亿元，筹资活动现金流为-76.43亿元。
• 利润表：2021年归属于母公司净利润为103.72亿元，同比减少15.35%。

财务比率

投资评级

• 行业：房地产/房地产开发
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：13.82元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 房屋价格大跌；
• 销售不及预期；
• 宏观经济不及预期；
• 2021年度数据为初步核算，以正式年报为准；
• 销售数据可能与定期报告披露的数据存在差异。

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