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上海证券 2024年10月经济数据点评总结

核心内容

2024年10月主要经济数据整体延续了稳中向好的趋势，工业生产、固定资产投资及消费数据均有所改善，显示出中国经济在政策支持下的积极信号。

主要观点

• 工业生产平稳略降：10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.41%，整体保持平稳。其中，采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业均有所回升，但公共事业因极端天气影响，发电量下滑较多。
• 固定资产投资保持平稳：1—10月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，连续三个月维稳。其中，基建投资自4月以来首次出现增速加快，预计随着超长期限国债、地方政府专项债券的发行以及“两重”项目清单的提前下达，将加快项目开工和实物工作量形成。
• 消费数据明显回升：10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。除汽车外，其他消费品零售额均有所回升，尤其是服装、家具、金银珠宝等类别表现突出。国庆假期和电商促销活动对消费提振起到重要作用。
• 地产投资再度走弱：1—10月房地产开发投资同比下降10.3%，跌幅扩大。销售面积跌幅收窄，但新开工和施工面积跌幅扩大。我们认为地产政策支持力度持续加强，房地产投资有望趋稳改善。

关键信息

1. 事件概述

• 工业生产：10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.41%。
• 固定资产投资：1—10月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，其中基建投资增速首次加快。
• 消费：10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速加快1.6个百分点，消费改善主要来自“两新”政策和节假日因素。
• 地产投资：1—10月房地产开发投资同比下降10.3%，但销售数据已出现改善。

2. 数据特征与变动原因

• 工业生产：三大门类产业（采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业）除公共事业外均有回升，主要受天气影响导致电力生产回落。
• 汽车生产：汽车生产回升加快，但食品、黑色金属等行业生产有所下滑。
• 基建与制造业投资：基建投资增速加快，制造业投资平稳回升，支撑固定资产投资增长。
• 地产投资：地产投资再度走弱，但销售数据改善，政策支持力度增强。

3. 政策影响

• 政策密集出台：近期政策密集出台，存量政策落实与增量政策加力推出，逆周期调节力度增强。
• 稳增长与扩内需：政策发力旨在稳定增长、扩大内需，促进房地产市场止跌回稳。
• 投资与消费协同：在政策支持下，基建投资有望持续增长，房地产投资有望改善，消费刺激政策显效，推动经济平稳回暖。

风险提示

• 地缘政治事件恶化
• 国际金融形势改变
• 中美政策超预期变化

投资评级说明

• 股票投资评级：包括买入、增持、中性、减持、无评级，反映股价相对于基准指数的表现预期。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，反映行业基本面与指数表现。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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