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首例提前兑付城投债诞生：债券市场周报总结

核心内容

2017年2月6日至2月12日的债券市场周报指出，首例提前兑付城投债事件发生，标志着信用债市场出现新的风险信号。伊金霍洛旗宏泰城市建设投资有限责任公司（伊旗城投）提前兑付“12伊旗城投债”，兑付总金额为9.6亿元，为市场带来一定冲击，尤其对非政府偿还责任的城投债及2015年后发行的城投债估值形成上行压力。

主要观点

• 债市走势：整体呈现先抑后扬的格局，周中收益率下行，周四因流动性充裕和TLF续作预期提高，债市延续上涨，周五因贸易数据超预期小幅收跌。
• 一级市场：本周共发行各类债券7193.0亿元，其中同业存单发行占主导，下周预计发行695.42亿元。
• 二级市场：利率债收益率整体上行，信用债收益率补涨上行。城投债、铁道债等中期品种涨幅较大，公司债和中票各期限均大幅上行。
• 国债期货：周中出现小修复，全周小幅收涨，但下周面临资金回笼压力，市场仍需观察。
• 可转债：市场整体回暖，三大转债指数均上涨，特斯拉、顺昌、三一等转债涨幅显著，仅蓝标转债下跌。
• 信用风险：城投债提前兑付引发市场对置换风险的关注；同时，多只信用债因业绩变脸、现金流不稳定等原因被列入信用评级观察名单或评级下调。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：本周共发行各类债券7193.0亿元，较前一周增加6538.0亿元。
• 主要品种：国债发行600亿元，同业存单发行5611.5亿元，政策性金融债发行800亿元，公司债、中票、短融等发行规模较小。
• 下周发行：预计发行695.42亿元，以利率债为主。

二级市场走势

• 利率债：10年期国债收益率收于3.44%，信用债收益率普遍上行，其中城投债、铁道债涨幅较大。
• 国开债：收益率全线上行，1年期收益率补涨大幅上扬。
• 非国开债：两端收益率上涨明显，中端涨幅较小。
• 信用债：各信用品收益率普遍上行，除AA-产业债略有下行外，其他品种全面上涨。

资金利率

• 央行操作：本周净回笼6250亿元，下周将面临9300亿元OMO净回笼压力。
• 利率变化：R001、R007、R014等银质押利率上行，Shibor利率多数上涨，部分短期品种下行。
• 政策影响：央行对部分银行进行“窗口指导”，要求控制新增贷款规模，以维持去杠杆政策。

外部环境与政策

• 外汇储备：1月外汇储备连续7个月下降，降至29982.04亿美元，为近6年新低。
• 贸易数据：中国1月出口同比增7.9%，进口增16.7%，贸易顺差收窄。
• 国际政策：欧洲央行维持QE规模不变，日本央行维持宽松政策，印度央行维持利率不变。

市场回顾与展望

• 监管动态：证监会强调加强监管，防控金融风险，推动资本市场改革。
• 市场情绪：受央行操作及市场修复影响，情绪有所改善，但下周资金面压力仍大。
• 信用债风险：多只信用债因业绩亏损、偿债能力弱等被下调评级或列入观察名单。

投资策略

• 短期反弹机会有限：受去杠杆政策及信用债违约风险影响，债市短期内难有确定性反弹。
• 信用债修复需时间：信用债发行修复尚需时间，且面临2016年年报披露带来的不确定性。
• 关注政策变化：下周央行操作及金融数据可能对市场产生冲击，需密切关注。

信用风险事件

• 伊旗城投债：首只提前兑付城投债，引发市场对置换风险的担忧。
• 大连机床：15机床CP004违约，后续召开持有人会议。
• 博源控股：中诚信下调其主体及债券评级至C。
• 中联重科：2016年业绩预告亏损，相关债券被关注。
• 软控股份、湖北宜化、厦工股份、太原重工、柳州化工：因业绩亏损或流动性风险被下调评级或列入观察名单。

信用评级调整

• 主体评级调高：4家（24只）信用债主体评级上调，主要涉及地方银行及企业。
• 主体评级调低：2家（24只）信用债主体评级下调，涉及多家企业及城投公司。
• 债项评级调高/调低：7只信用债债项评级上调，另有7只下调，反映市场对部分发行人的信用状况变化。

结论

本周债券市场整体呈现先抑后扬的走势，但信用债市场因提前兑付及违约事件引发波动，市场情绪受政策和资金面影响。未来需关注央行操作、信用债评级变化及市场流动性，以评估市场走势与风险。