20260111-华泰期货-聚烯烃周报_供应压力小幅缓解_下游需求淡季仍有拖累_13页_2mb

供应压力小幅缓解，下游需求淡季仍有拖累

核心内容概述

本报告分析了聚烯烃市场近期的价格走势、供需基本面、生产利润、进出口利润以及下游需求情况。整体来看，市场情绪有所提振，但供需基本面改善有限，价格反弹动能较弱，需关注宏观政策、原油价格波动及库存去化情况。

主要观点

价格与基差

• L主力合约收盘价为6674元/吨，较前一交易日上涨46元。
• PP主力合约收盘价为6514元/吨，上涨30元。
• LL华北现货价格为6500元/吨，下跌20元；LL华东现货价格为6600元/吨，持平。
• PP华东现货价格为6250元/吨，持平。
• LL华北基差为-174元/吨，较前一交易日下跌66元；LL华东基差为-74元/吨，下跌46元；PP华东基差为-264元/吨，下跌30元。

上游供应

• PE开工率为83.7%，环比上升0.4%。
• PP开工率为75.5%，环比下降1.3%。
• PE油制生产利润为87.6元/吨，环比下降90.7元。
• PP油制生产利润为-502.4元/吨，环比下降90.7元。
• PDH制PP生产利润为-704.0元/吨，环比上升61.6元。

进出口利润

• LL进口利润为88.0元/吨，环比上升66.4元。
• PP进口利润为-304.1元/吨，环比下降3.6元。
• **PP出口利润（往东南亚）**为-33.6美元/吨，环比上升0.5元。
• LL出口利润未提供具体数据，但整体进口窗口再度打开，预计低价进口货源到港量增加。

下游需求

• PE下游农膜开工率为37.9%，环比下降1.1%。
• PE下游包装膜开工率为49.0%，环比上升0.6%。
• PP下游塑编开工率为42.9%，环比下降0.2%。
• PP下游BOPP膜开工率为63.2%，环比持平。
• 下游整体仍处于淡季，新增订单有限，需求支撑疲软。

关键信息总结

供应端

• PE：供应端因巴斯夫新装置投产，线性产品供应压力缓解，但整体开工率仍偏高，进口利润修复可能增加供应压力。
• PP：供应端临时检修增多，开工率环比下降，PDH装置利润仍处低位，部分装置停车，市场对减产预期增强。

需求端

• PE：农膜开工率持续下滑，包装膜略有回升，但整体需求仍偏弱。
• PP：塑编开工率下降，BOPP膜开工率维持，但需求淡季限制反弹空间。

库存情况

• PE：上游库存去化明显，向中游贸易商转移，下游阶段性补库，但整体去库压力仍存。
• PP：上游积极去库，社会库存累积，贸易商与港口库存偏高，去库压力限制反弹空间。

策略建议

• 单边策略：LLDPE与PP均维持中性策略，短期或偏强震荡。
• 跨期策略：无明确建议。
• 跨品种策略：L05-PP05价差逢高做缩。

风险提示

• 宏观经济政策变动可能影响市场情绪。
• 原油价格波动对生产成本产生直接影响。
• 丙烷价格波动影响PDH制PP生产利润。
• 上游装置减产进程对供应端有重要影响。

附录：图表目录

• 图1：塑料主力合约
• 图2：LL华东基差
• 图3：聚丙烯主力合约
• 图4：PP华东基差
• 图5：LL生产利润（原油制）
• 图6：PE产能利用率
• 图7：PE周度产量
• 图8：PE检修减损量
• 图9：PP生产利润（原油制）
• 图10：PP生产利润（PDH制）
• 图11：聚丙烯产能利用率
• 图12：PP周度产量
• 图13：聚丙烯检修减损量
• 图14：PDH制PP产能利用率
• 图15：HD注塑-LL华东
• 图16：HD中空-LL华东
• 图17：HD薄膜-LL华东
• 图18：LD华东-LL
• 图19：PP低熔共聚-拉丝华东
• 图20：PP均聚注塑-拉丝华东
• 图21：LL进口利润
• 图22：LL美湾FOB-中国CFR
• 图23：LL东南亚CFR-中国CFR
• 图24：LL欧洲FD-中国CFR
• 图25：PP进口利润
• 图26：PP出口利润（往东南亚）
• 图27：PP均聚注塑美湾FOB-中国CFR
• 图28：PP均聚注塑东南亚CFR-中国CFR
• 图29：PP均聚注塑西北欧FOB-中国CFR
• 图30：LL出口利润
• 图31：PE下游农膜开工率
• 图32：PE下游包装膜开工率
• 图33：PE下游缠绕膜-LL-2300
• 图34：PP下游塑编开工率
• 图35：PP下游BOPP开工率
• 图36：PP下游注塑开工率
• 图37：PP下游塑编生产毛利
• 图38：PP下游BOPP生产毛利
• 图39：PE油制企业库存
• 图40：PE煤化工企业库存
• 图41：PE：社会库存：中国（周）
• 图42：PE港口库存
• 图43：PP油制企业库存
• 图44：PP煤化工企业库存
• 图45：PP贸易商库存
• 图46：PP港口库存

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421

联系人信息

• 杨露露：从业资格号 F03128371
• 刘启展：从业资格号 F03140168
• 梁琦：从业资格号 F03148380

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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