2019年1~8月宏观数据点评：数据不佳但仍具亮点，基建发力就业上升-20190916-上海证券-12页_851kb

2019年1-8月宏观数据总结

核心内容

2019年1-8月，中国经济运行总体偏弱，但部分领域呈现积极信号。工业生产持续放缓，固定资产投资和消费增长乏力，但基建投资明显回升，就业数据有所改善，显示政策效果逐步显现。

主要观点

• 经济运行总体偏弱：工业增加值、固定资产投资、消费增长等数据均表现疲软，经济在转型期面临结构性调整压力。
• 政策显效，基建发力：在多项政策支持下，基建投资出现明显回升，成为当前经济的亮点之一。
• 就业改善，质量提升：8月城镇调查失业率下降至5.2%，显示就业优先政策取得成效，经济质量有所提升。
• 市场信心逐步恢复：资本市场虽未形成明显回暖预期，但整体平稳，政策组合效果值得期待。
• 未来政策方向明确：预计降准、降息政策将出台，宏观政策将继续以“六稳”为基调，注重“降成本”和“补短板”。

关键数据汇总

数据特征与变动原因

1. 工业生产继续回落

• 8月工业增加值同比增长4.4%，比7月回落0.4个百分点。
• 采矿业增速回落较多（3.7%），制造业增速回落0.2个百分点。
• 原煤、烧碱、微型计算机设备等产量下降，但生铁、粗钢、汽车产量回升。
• 受海外因素和国六标准切换影响，出口交货值下降，汽车消费透支后拖累整体。

2. 固定资产投资略有放缓

• 1-8月固定资产投资同比增长5.5%，增速较前月回落0.2个百分点。
• 民间投资同比增长4.9%，增速回落0.5个百分点。
• 基建投资（不含电力等）同比增长4.2%，增速加快0.4个百分点。
• 地方专项债新政显效，预计明年新增额度将提前下发。

3. 房地产投资降幅收窄

• 1-8月房地产开发投资同比增长10.5%，增速回落0.1个百分点。
• 土地购置面积同比下降25.6%，降幅收窄。
• 房地产到位资金回落，销售端仍偏弱。

4. 消费仍受汽车拖累

• 8月社会消费品零售总额同比增长7.5%，剔除汽车后为9.3%。
• 餐饮收入增长9.7%，商品零售增长7.2%。
• 网上零售额增长16.8%，实物商品网上零售额增长20.8%。

事件影响

• 工业生产放缓：工业增加值持续下滑，受出口疲软、政策影响及季节性因素影响。
• 投资结构分化：制造业和房地产投资下滑，但基建投资回升，显示政策支持效果显现。
• 消费表现分化：剔除汽车后消费增速回升，但整体仍偏弱。
• 就业改善：失业率下降，显示政策对就业的积极影响。

趋势判断

• 经济仍处底部：数据整体偏弱，但政策效应显现，基建投资回升是关键支撑。
• 投资回升决定走势：投资作为第一动力，其回升态势将决定经济能否走出底部。
• 政策持续发力：未来政策可能继续以“六稳”为基调，降准、降息政策或有出台可能。
• 市场信心逐步恢复：随着政策效果显现，资本市场有望延续升势。

投资评级说明

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：
  • 安全性：两全级（高）、配置级（高）、投资级（全分布）、回避级（低）
  • 收益性：两全级（高）、配置级（高）、投资级（高）、回避级（低）
  • 流动性：两全级（高）、配置级（低）、投资级（高）、回避级（全分布）
• 评级适用对象：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

免责条款

• 本报告基于公开资料整理，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 上海证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，或提供相关服务。

资料来源

• 数据来源：路透、上海证券研究所
• 报告发布机构：上海证券有限责任公司