20221208-联合资信-建筑施工行业2022年三季度观察报告_基建投资持续发力和房地产继续探底_建筑施工行业收入保持增长但利润总额下降_16页_1mb

报告摘要

建筑施工行业2022年三季度观察报告总结

核心内容概述

2022年前三季度，全国建筑业总体维持中低速增长，新签合同额保持增长但增速同比有所下降，行业集中度进一步提升。受专项债券前置发行带动，基建投资增速保持较高水平，成为行业增长的主要驱动力。然而，房地产行业继续探底，对建筑施工行业造成一定拖累。

主要观点

行业增长趋势：建筑业整体增长放缓，但新签合同额仍保持增长，行业集中度提升趋势持续。
利润与收入：建筑施工企业营业总收入同比增长，但利润总额同比下降，主要由于坏账计提规模扩大。
企业性质差异：中央国有企业和地方国有企业的收入和利润增速优于民营企业，其中民营企业因房地产行业影响，收入和利润均呈下降趋势。
财务状况：行业融资环境边际宽松，建筑施工企业短期偿债能力有所提升，但民营企业仍较弱。
债券发行情况：三季度建筑施工企业债券发行数量和金额同比、环比均增长，超短期融资债券占比最高，中央国有企业在发行规模上占据主导地位。
利率与利差：信用等级对发行利率和利差有较强区分度，AAA级主体利率较低，AA+和AA级主体利率较高，利差也相应扩大。

关键信息

一、行业相关政策

建筑行业“十四五”发展规划强调从“量”的扩张转向“质”的提升。
推进标准化作业、促进行业转型升级成为政策主导方向。
绿色建筑和装配式建筑发展受到持续推动，相关标准陆续发布。

二、建筑业发展状况

行业增长：
- 2022年1-9月，建筑业总产值增长7.82%，新签合同额增长6.77%。
- 新签合同额增速较上年同期下降6.09%和1.04%。
- 截至2022年9月底，建筑业签订合同总额同比增长10.56%，增速同比下降1.40个百分点。
行业集中度：
- 前八大中央国有企业新签合同额占全国建筑业新签合同额比重由2021年的37.88%上升至2022年前三季度的42.48%。
企业财务状况：
- 营业总收入同比增长2.91%，但利润总额同比下降11.31%。
- 营业利润率中位数为9.98%，环比提升0.15个百分点。
- 资产负债率中位数为75.34%，较2021年9月底和2022年6月底分别上升1.82个百分点和0.14个百分点。
- 现金短期债务比中位数为0.77倍，行业短期流动性压力有所缓解。

三、下游行业发展状况

固定资产投资：
- 2022年1-9月，全国固定资产投资增长5.93%，其中基建投资增长11.20%，房地产投资下降8.00%。
- 房地产新开工面积和销售面积同比分别下降38.00%和22.20%。
房地产趋势：
- 房地产行业基本面持续弱化，拿地和销售数据走弱，对未来新开工面积形成抑制。
- 房地产开发投资或将延续下行趋势，对建筑施工行业形成拖累。

四、建筑施工企业债券发行情况

发行规模与数量：
- 2022年三季度，建筑施工企业共发行债券127期，同比增长30.93%，环比增长42.70%。
- 发行规模为1481.67亿元，同比增长28.42%，环比增长56.58%。
债券种类分布：
- 超短期融资债券发行规模最大，占总发行规模的59.76%。
- 一般中期票据发行数量和金额同比下降，但环比有所增长。
- 一般公司债和私募债发行数量和金额环比和同比均增长。
企业性质分布：
- 中央国有企业发行规模占比达72.53%，发行数量和金额均显著高于地方国有企业和民营企业。
- 民营企业发行数量为0，发行规模为0，可能因融资能力不足导致发债活动减少。

五、发行债券利率和利差分析

发行利率：
- 2022年三季度，建筑施工企业发行利率均值呈下降趋势。
- AAA级主体利率较低，AA+和AA级主体利率较高。
发行利差：
- 信用等级对利差有明显区分，AAA级主体利差最低，AA+和AA级主体利差较高。
- 超短期融资债券利差均值为80.22BP，一般中期票据利差均值为120.38BP。

总结

2022年前三季度，建筑施工行业整体维持中低速增长，但利润总额下降，主要受房地产行业拖累。基建投资因政策支持和专项债券前置发行，成为行业增长的主要驱动力。行业集中度持续提升，中央国有企业在新签合同额和债券发行规模上占据主导地位，而民营企业因房地产行业影响，收入和利润均呈下降趋势。融资环境边际宽松有助于提升企业短期偿债能力，但民营企业仍面临较大压力。从债券发行来看，超短期融资债券占比最高，且发行规模和数量增长明显，高等级主体债券发行仍占主导地位，显示市场对信用风险的区分度较高。

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