> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴齐眼药（300573.SZ）总结 ## 核心内容 兴齐眼药（300573.SZ）作为一家专注于眼科药物研发与生产的公司，近年来在低浓度阿托品滴眼液的推广方面取得了显著进展，同时稳步推进多项新药研发管线，展现出强劲的增长潜力。公司2025年业绩实现高速增长，收入达24.73亿元（同比+27.24%），归母净利润达6.96亿元（同比+105.84%），扣非归母净利润6.97亿元（同比+100.56%）。毛利率和净利率也显著提升，分别为81.16%和28.14%。公司2026年第一季度继续保持增长态势，收入6.83亿元（同比+27.45%，环比+20.07%），归母净利润2.06亿元（同比+41.48%，环比+112.91%）。 ## 主要观点 - **低浓度阿托品持续放量**：公司低浓度阿托品滴眼液作为核心产品，2025年收入达19.50亿元（占比78.87%），成为公司收入的主要来源。2026年1月SQ-729滴眼液（0.02%/0.04%硫酸阿托品滴眼液）获批上市，进一步拓宽产品线，满足不同青少年儿童的近视延缓治疗需求。 - **新药管线稳步推进**：公司不断推进多项创新药物的研发，包括伏立康唑滴眼液（进入Ⅱ期临床试验）、盐酸利多卡因眼用凝胶（进入Ⅲ期临床试验）、1类生物制品SQ-22031滴眼液（分别用于神经营养性角膜炎和干眼的Ⅱ期临床试验）、以及SQ-129玻璃体缓释注射液（用于视网膜分支静脉阻塞或中央静脉阻塞引起的黄斑水肿及糖尿病性黄斑水肿的临床试验）。 - **盈利预测调整**：基于阿托品持续放量的预期，公司下调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年的预测。预计归母净利润分别为9.77亿元、13.12亿元和17.89亿元，对应EPS分别为3.96元、5.32元和7.26元，PE分别为17.9倍、13.3倍和9.8倍。 - **估值有望提升**：随着公司产品线的拓展和盈利能力的增强，公司估值有望进一步提升，公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 19.43 | 24.73 | 32.30 | 43.03 | 58.32 | | 归母净利润（亿元） | 3.38 | 6.96 | 9.77 | 13.12 | 17.89 | | 毛利率（%） | 78.3 | 81.2 | 83.3 | 83.6 | 83.9 | | 净利率（%） | 17.4 | 28.1 | 30.2 | 30.5 | 30.7 | | ROE（%） | 21.2 | 35.2 | 33.1 | 33.1 | 33.0 | | P/E（倍） | 51.6 | 25.1 | 17.9 | 13.3 | 9.8 | | P/B（倍） | 11.0 | 8.8 | 5.9 | 4.4 | 3.2 | ### 业务拆分 | 产品类型 | 2025年收入（亿元） | 占比（%） | |----------|------------------|----------| | 滴眼剂 | 19.50 | 78.87 | | 凝胶剂/眼膏剂 | 3.67 | 14.82 | | 溶液剂 | 0.70 | 2.83 | | 医疗服务 | 0.66 | 2.67 | ### 风险提示 - 行业政策变化 - 产品销售不达预期 - 竞争格局变动 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应谨慎评估，并结合自身情况作出投资决策。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限其客户参考使用。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。 ## 总结 兴齐眼药凭借低浓度阿托品滴眼液的持续放量及多项新药管线的稳步推进，展现出良好的增长势头和盈利能力。公司2025年业绩显著增长，2026年第一季度延续了这一趋势。尽管存在一定的市场风险，但公司估值有望进一步提升，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况，审慎评估投资风险。