2018-清科观察：PE掘金定向增发正当时险企系表现抢眼_5页_265kb

报告摘要

清科观察：PE掘金定向增发正当时，险企系表现抢眼

核心内容

2011年10月，中国A股市场面临较大的挑战，IPO数量降至历史低位，海外资本市场亦表现疲软。在此背景下，PE（私募股权投资）机构积极调整策略，加大对A股企业定向增发的投资力度。A股市场当前处于历史估值底部，具有较低风险和稳定收益的特点，成为PE机构退出投资的重要渠道。

主要观点

PE参与定向增发趋势上升：2011年1月至10月，共有160家A股企业完成定向增发，其中64家获得VC/PE机构支持，占比达40%。相较于年初的50.9%，PE支持率明显上升。
险企表现突出：以平安创新资本为代表的险企在定向增发中表现抢眼，显示出对A股市场的信心。
地域集中度高：江浙一带和广东省是PE参与定向增发的主要地区，占据三分之一的案例，北京、安徽、四川、云南等地也有不俗表现。
行业偏好明显：VC/PE机构主要投资于传统行业，尤其是能源及矿产和化工原料及加工行业，分别占20%和18%。
退出机制相对稳定：A股定向增发的解禁期大多为12个月，部分为24个月或36个月，为PE机构提供了较为稳定的退出路径。

关键信息

2011年1月至10月VC/PE参与定向增发数据

总参与案例数：160个
VC/PE支持案例数：64个
融资总金额：613.27亿元
VC/PE机构贡献金额：186.53亿元
平均投资金额：1.17亿元

机构参与情况

VC/PE机构	参与案例数	投资金额（亿元）	占比	平均投资金额（亿元）
瑞华投资	15	15.22	6.1%	1.01
博弘数君	14	13.03	5.2%	0.93
雅戈尔	11	18.24	7.3%	1.66
平安创新资本	8	13.97	5.6%	1.75
凯石投资	7	8.79	3.5%	1.26
天堂硅谷	7	9.18	3.7%	1.31
商裕投资	6	3.55	1.4%	0.59
爱信投资	5	6.76	2.7%	1.35
福睿德投资	5	4.13	1.7%	0.83
银河投资	5	5.34	2.1%	1.07
邦信资产	4	2.51	1.0%	0.63
盛世景投资	4	5.07	2.0%	1.27
常投集团	4	2.79	1.1%	0.70
景隆资产	4	4.85	1.9%	1.21
越商创投	4	4.25	1.7%	1.06
西安国际信托	3	2.80	1.1%	0.93
其他	54	66.06	26.5%	1.22
合计	160	186.53	100.0%	1.17

退出收益分析

盈利比例高：截至2011年9月15日，仍有99家定向增发企业处于禁售期，已解禁上市的59家中，51家实现盈利，占比86%。
平均超额收益显著：过去5年，投资上市公司定向增发的平均年超额收益超过80%，整体平均年超额收益达82.5%，盈利概率为91.8%。

总结

在A股市场估值较低、退出机制相对稳定的背景下，PE机构正积极通过参与定向增发实现投资退出。险企、银行系、信托系及本土活跃VC/PE机构均表现突出，显示出对这一投资渠道的重视。传统行业成为主要投资方向，地域分布上江浙和广东占据主导地位。未来，随着市场环境的持续变化，PE掘金定向增发的趋势有望进一步加强。

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